Критерии эффективности проектов. Динамические показатели

1. Критерии эффективности проектов. Динамические показатели

Преподаватель
Красина Ф.А.
1

2. Чистая приведенная стоимость - NPV

Расчет чистой приведенной стоимости
основан на сопоставлении величины
исходной инвестиции IС с общей суммой
дисконтированных чистых денежных
поступлений, генерируемых в течение
проекта.
Приток денежных средств
дисконтируется при помощи ставки r,
устанавливаемой аналитиком
самостоятельно, исходя из ежегодного
процента возврата, который желательно
иметь на инвестируемый капитал.
22

3. Чистая приведенная стоимость

n
CFi
NPV IC
i
i 1 (1 r )
IC- исходная инвестиция
CFi
- доходы от проекта в год i
r – ставка дисконтирования
33

4. Чистая приведенная стоимость- принятие решения

1
2
3
• если NPV > 0, то проект следует принять, благосостояние
владельцев компании увеличится
• если NPV = 0, то проект является ни прибыльным, ни
убыточным, благосостояние владельцев компании
останется на прежнем уровне
• если NPV < 0, то проект не следует принимать , владельцы
компании понесут убыток
44

5.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а
последовательное инвестирование финансовых ресурсов в
течении m лет, то формула для расчета NPV модифицируется
следующим образом:
n
m
CFk
j
NPV
IC
(
1
i
)
,
j
k
k 1 (1 r )
j 1
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции
55

6. Пример 3. Расчет NPV.

На предприятии рассматривается инвестиционный проект по
выпуску нового продукта.
• Затраты на проект -80 000 д.е.
• Длительность эксплуатационной фазы — 5 лет.
• ставка – 20% годовых.
Возвратный денежный поток:
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000
Рассчитайте NPV?
6

7. Пример

Решение
На предприятии рассматривается
инвестиционный проект по
выпуску нового продукта.
Затраты на проект -80 000 д.е.
Длительность эксплуатационной
фазы — 5 лет.
ставка – 20% годовых.
Возвратный денежный поток:
25 000
25 000
25 000
25 000
25 000
Рассчитайте NPV?
25000
25000
25000
NPV
1
2
(1 0,2) (1 0,2) (1 0,2) 3
25000
25000
80000 5235
4
5
(1 0,2) (1 0,2)
Чистая приведенная стоимость при ставке
дисконтирования 20 % годовых равна
-5 235 д.е.
Проект следует отклонить
7
7

8. Пример 4. Расчет NPV с разными ставками дисконтирования

Требуется проанализировать проект со
следующими характеристиками (млн. руб.):
Вложения – 150;
Отдача по годам : 30; 70; 70; 45.
Рассмотрим два случая:
1)цена капитала 12%;
2) ожидается, что цена капитала будет
меняться по годам : 12%, 13%, 14%, 14%.
8

9. Пример

• Решение
1)
30
70
70
(1 0,12) (1 0,12) 2 (1 0,12) 3
45
150 11
(1 0,12) 4
NPV
Требуется проанализировать
проект со следующими
характеристиками (млн. руб.):
– 150; 30; 70; 70; 45.
Рассмотрим два случая:
1) цена капитала 12%;
2) ожидается, что цена
капитала будет меняться по
годам : 12%, 13%, 14%,
14%.
NPV проекта >0 , проект следует принять
2)
NPV 150
30
70
70
1,12 1,12 1,13 1,12 1,13 1,14
45
7,97
1,12 1,13 1,14 2
проект следует принять
9

10. Преимущества критерия NPV

1
2
3
• Показатель NPV отражает прогнозную оценку
изменения экономического состояния предприятия
в случае принятия рассматриваемого проекта
• NPV разных проектов можно суммировать
• Является основным при анализе оптимальности
инвестиционного портфеля
10

11. Недостатки критерия NPV

1
2
• не учитывается разница между проектом с большими
первоначальными издержками и проектом с меньшими
первоначальными издержками при одинаковом
значении NPV
• не учитывается разница между проектом с большей
чистой приведенной стоимостью и длительным
периодом доходов и проектом с меньшей чистой
приведенной стоимостью и коротким периодом
доходов
11

12. Внутренняя норма рентабельности

Внутренняя норма рентабельности
(IRR, синонимы-внутренняя доходность)
– это значение коэффициента
дисконтирования, при котором NPV
проекта равен нулю.
12

13. Внутренняя норма рентабельности

n
CFi
IC
0
i
i 1 (1 IRR )
Где IRR - внутренняя норма рентабельности
13
13

14. Внутренняя норма рентабельности- графический метод расчета

График NPV классического инвестиционного проекта
14
14

15. Внутренняя норма рентабельности- смысл расчета

IRR – это максимальный уровень
расходов, которые могут быть
связаны с данным проектом
Если проект полностью
финансируется за счет кредита,
то IRR- максимальное значение
процентной ставки по кредиту,
превышение которой делает
проект убыточным
15

16.

• Любая коммерческая организация финансирует свою
деятельность, в том числе и инвестиционную, из
различных источников
• Привлечение источников финансирования связано с
определенными ( как правило периодическими)
затратами:
акционерам выплачиваются дивиденды;
банкам выплачиваются проценты по займам
• Источники финансовых средств не бесплатны, поэтому
возникает понятие - стоимость источника финансирования
или стоимость капитала
16

17. Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted average cost of capital, WACC) — это средняя процентная ставка по всем

Средневзвешенная стоимость капитала (англ. weighted
average cost of capital, WACC) — это средняя процентная
ставка по всем источникам финансирования компании
WACC= Ki Di
где Ki — стоимость источника средств;
Di — удельный вес источника средств в
общей их сумме ( в долях единицы)
17

18. Экономический смысл показателя IRR: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности

которых
не ниже текущего значения показателя WACC (цены
источника средств для данного проекта
1
2
3
• IRR > WACC, проект следует принять;
• IRR = WACC, то проект не является прибыльным,
• в то же время его реализация и не влечет за собой убытки
• IRR < WACC, проект следует отклонить
18

19.

Пример 5. У предприятия есть возможность вложить средства в
один из проектов. Требуется рассчитать внутреннюю норму
доходности (IRR) для каждого из проектов и на основании
расчетов принять инвестиционное решение. Стоимость капитала
– 20% годовых.
Расчет проводим в EXCEL , функция ВСД
Проекты
Проект А
Проект Б
Годы
Доходы
Расходы
Доходы
Расходы
1
300
700
400
500
2
200
200
-
3
500
100
-
19
19

20.

проект А
IRR = ВСД(–700; 300; 200; 500) = 18,18 %
IRR < WACC, проект следует отвергнуть
Для проверки полученного результата рассчитаем
значение чистой приведенной стоимости для
коэффициента дисконтирования равного 20 %.
NPV = ЧПС (20 %; 300;200; 500) – 700 = -21,76 д.е.
NPV = ЧПС (16 %; 300;200; 500) – 700 =27,58 д.е.
20

21.

проект Б
IRR = ВСД(–500; 400; 200; 100) = 24,86 %.
IRR > WACC, проект следует принять
Для проверки полученного результата рассчитаем
значение чистой приведенной стоимости для
коэффициента дисконтирования равного 26 %.
NPV = ЧПС(26 %; 300;200; 500) – 700 = -6,57 д.е.
NPV = ЧПС(23 %; 300;200; 500) – 700 =11,14 д.е.
21

22. Достоинства метода IRR:

показатель IRR, выраженный в
процентах, более удобен для
применения в анализе, чем
показатель NPV, так как
относительные величины легче
сравнивать между собой
22

23. Недостатки метода IRR:

в случае неординарных
денежных потоков
однозначное
определение IRR
становится невозможным
23

24. Модифицированная внутренняя норма рентабельности

MIRR характеризует ставку
дисконтирования, при которой
суммарная приведенная
стоимость доходов от
осуществляемых инвестиций
равна стоимости этих инвестиций.

25. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Методика расчета

1. Все значения доходов, формируемых
инвестициями, приводятся к концу проекта. Для
приведения используется ставка,
равная средневзвешенной стоимости
капитала (WACC).
2. Все инвестиции приводятся к началу проекта. Для
приведения используется ставка дисконтирования.
3. MIRR определяется как норма дохода, при которой
все ожидаемые доходы, приведенные к концу
проекта, имеют текущую стоимость, равную
стоимости всех требуемых затрат:

26.

• CF+i - доходы i-го
периода
CF-i - затраты
(инвестиции) i-го
периода
WACC средневзвешенна
я стоимость
капитала
r - ставка
дисконтирования
N - длительность
проекта
• В MS Excel для
расчета IRR
используется
функция =МВСД().

27. Пример 6. Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта с первоначальными инвестициями в размере 300

тыс. у.е. и инвестиционным горизонтом 5 лет.
Ожидаемый чистый денежный поток (CF) от проекта по годам
представлен в таблице.
Ден поток
Годы
0
доходы
инвестиции
300
1
150
50
2
175
90
3
225
110
4
200
100
5
175
95

28. Пример. Компания рассматривает возможность реализации инвестиционного проекта с первоначальными инвестициями в размере 300 тыс.

у.е. и инвестиционным горизонтом 5 лет. Ожидаемый чистый
денежный поток (CF) от проекта по годам представлен в таблице.
WACС=12%
ставка реинвестирования 15%
Ден поток
Годы
0
1
2
3
4
5
доходы
150 175 225 200 175
инвестиции 300
50
90
110 100
95
Текущая стоимость
всех исходящих
денежных потоков
будет равна 511
Терминальная
стоимость проекта
равна 1 079
MIRR= 16%

29. Индекс рентабельности инвестиций PI

показывает число единиц
современной стоимости
денежного потока,
приходящееся на единицу
первоначальных затрат,
т.е. эффективность
вложений
чем больше значение
показателя, тем выше
отдача каждого рубля,
вложенного в проект
29

30. Индекс рентабельности инвестиций

k
PI
CF /(1 r )
i
OF
i
i 0
k
i 0
где
i
i
/ (1 r )
CFi — притоки денежных средств
OFi— оттоки денежных средств;
30
30

31. Индекс рентабельности инвестиций

1
• Если PI > 1, то современная стоимость денежного
притока проекта превышает первоначальные
инвестиции, проект следует принять.
2
• Если PI < 1,то современная стоимость денежного
притока проекта меньше первоначальных
инвестиций, проект следует отклонить.
3
• Если PI = 1, то проект не является прибыльным,
но в то же время его реализация и не влечет за
собой убытки.
31
31

32. Достоинства индекса рентабельности инвестиций

Относительный
показатель
Позволяет проводить
сравнительный анализ
разных проектов
32

33. Пример 6 . Индекс рентабельности инвестиций Пусть проект имеет следующий денежный поток: –10, –15, 7, 11, 8, 12. Требуется

рассчитать значение показателя PI, если стоимость
источников финансирования для проекта равна 12 %.
0
1
–10
–15
2
3
7
5
4
11
8
12
33
33

34. Индекс рентабельности инвестиций

7 /(1 0,12) 2 11 /(1 0,12) 3 8 /(1 0,12) 4 12 /(1 0,12) 5
PI
10 15 /(1 0,12)
25,3
1,08
23,4
РI > 1, проект следует принять.
34