Эффективность фискальной политики. Фискальные мультипликаторы (тема 4)

1. 4. Эффективность фискальной политики: фискальные мультипликаторы.

2.

• Воздействие государственных расходов (фискального
импульса) на экономический рост во многом зависит от
фискальных мультипликаторов
• Фискальный мультипликатор – коэффициент,
показывающий рост реального ВВП в результате
экзогенного изменения фискального баланса

3. Значение фискальных мультипликаторов

• знание мультипликаторов различных компонент позволяет выбрать
оптимальную политику;
• фискальные мультипликаторы показывают прямой эффект бюджетной
политики на рост ВВП;
• имеет место также и косвенный эффект, к которому можно отнести доверие
к проводимой властями бюджетной политике.

4. Эмпирические методы оценки фискальных мультипликаторов

• векторные авторегрессии (VAR)
• динамические стохастические модели общего равновесия (DSGE).

5. Разновидности фискального мультипликатора:

• импакт-мультипликатор,
• горизонтный мультипликатор,
• кумулятивный мультипликатор.

6. Импакт-мультипликатор

• импакт-мультипликатор, или мультипликатор
воздействия показывает немедленное воздействие
изменения баланса(ΔG) на рост (ΔY)
Y t
G
t

7. Горизонтный мультипликатор

• горизонтный мультипликатор, или мультипликатор на
момент времени, показывает воздействие через
определенный промежуток времени N
Y t N
G t

8. Кумулятивный мультипликатор

• кумулятивный мультипликатор, показывающий
совокупное изменение в объеме выпуска вследствие
совокупных изменений в фискальных расходах на период
времени
N Y t j
j 0
N G t j
j 0

9. Размер фискального мультипликатора зависит от:

• величины утечки средств из экономики (импорт,
сбережения);
• реакции монетарных властей на фискальный импульс;
• устойчивости государственного бюджета после
фискального импульса.

10. 1) «утечки" минимальны, если

1) «утечки" минимальны, если
• стимулирующий пакет в большей степени состоит из государственных расходов чем
из сокращения налогов, так как изменение спроса оказывает моментальное
воздействие на экономику, в то время как часть сокращения налогов индивидуумы
могут сохранять в виде сбережений.
• высока предельная склонность к потреблению
• фискальная политика направлена на потребителей с ограниченной ликвидностью
• потребители не принимают во внимание увеличение будущих налогов для
компенсации увеличившегося долга или из-за ограниченной продолжительности
жизни или из-за банальной недальновидности (т.е. они не увеличивают текущие
сбережения)
• предельная склонность к импорту мала (таким образом у больших стран и/или
стран, частично открытых для мировой торговли, больше мультипликаторы)
• автоматические стабилизаторы невелики, таким образом, ограничение доходов и
расходов сбалансируется изменением выпуска
• в экономике наблюдается большое недопроизводство, таким образом,
руководящие денежно-кредитные учреждения могут вызвать увеличение спроса
без увеличения процентной ставки. Фискальная экспансия, предпринятая в
ситуации, когда экономика находится в состоянии полной или почти полной
занятости, будет иметь ограниченный общий реальный эффект

11. 2) монетарные условия подходящие, если

• номинальная процентная ставка не увеличивается в ответ на фискальную
экспансию, так что внутренние инвестиции и потребление меньше
вытесняются
• фиксированный валютный курс
Согласованная монетарная политика может увеличить размер
мультипликатора в 2-3 раза Но при достаточно правдоподобных
предположениях мультипликатор равняется нулю, если монетарная
политика жестко нацелена на управление инфляцией или номинальным
доходом

12. 3) устойчивая фискальная политика

• уменьшает воздействия большого долга в долгосрочном периоде

13. Особенности расчета совокупного фискального мультипликатора

• Наличие значительного числа стран, в которых отсутствует достаточное
количество наблюдений для качественного анализа, побудило МВФ к
созданию упрощенного метода расчета совокупного фискального
мультипликатора на основе оценки набора детерминантов, определяющих
его величину.

14. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (1)

• Жесткость рынка труда. Чем более жесткими являются
контракты на рынке труда и чем ниже переговорная сила
работодателей, тем выше отклик выпуска на шок спроса.
Например,Российский рынок труда в сравнении с
развитыми странами характеризуется относительно низкой
переговорной силой работников и профсоюзов и долей
фиксированного дохода в совокупном доходе. Кроме того,
в России достаточно высокая доля теневой экономики: по
оценкам Федеральной службы государственной
статистики, она составляет порядка 16% ВВП. Это снижает
величину фискальных мультипликаторов.

15. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (2)

• Склонность к импорту. Чем более маленькой и закрытой является
экономика, тем меньшая доля фискального стимулирования «утекает» за
рубеж. Большой размер и открытость российской экономики негативно
влияют на величину фискальных мультипликаторов.

16. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (3)

• Эффективность бюджетных расходов и налогового администрирования.
Чем выше эффективность бюджетных мер, тем больше влияние на выпуск. В
России при положительной динамике эффективность бюджетных расходов и
налогового администрирования остается относительно низкой. Это связано в
том числе с высокой долей теневой экономики, при этом предположительно
имеется высокая чувствительность к повышению налоговой нагрузки.
Данный фактор снижает величину фискальных мультипликаторов.

17. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (4)

• Устойчивость государственных финансов. Чем ниже уровень
государственного долга, тем, как правило, выше доверие
экономических агентов к проводимой бюджетной политике и
ниже склонность к сбережению части стимула из опасений
последующего зеркального ужесточения бюджетной политики. В
России, несмотря на низкий уровень государственного долга (на
конец 2016 года совокупный долг составил 16,1% ВВП, из которого
3,2% ВВП – государственные гарантии), доверие экономических
агентов к проводимой бюджетной политике является низким.
Причины: дефолт 1998 года и высокая зависимость экономики от
состояния сырьевых рынков и экономик крупнейших стран –
торговых партнеров. Это негативно отражаеться на величине
фискальных мультипликаторов.

18. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (5)

• Режим обменного курса. Чем менее гибкий режим обменного курса в
стране, тем выше подстраиваемость денежно-кредитной политики под
бюджетную политику и тем ниже возможность «утечки» части стимула через
канал обменного курса. Банк России 10 ноября 2014 года осуществил
переход к плавающему обменному курсу. До этого времени Банк России
также не проводил политику фиксированного обменного курса, но часто
оказывал значительное влияние на курс посредством своих инструментов.

19. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (6)

• Реакция денежно-кредитной политики. Фискальные мультипликаторы
выше, если монетарные власти не повышают процентную ставку в ответ на
принимаемые правительством стимулирующие бюджетные меры, тем
самым не способствуя вытеснению инвестиций и потребления. Банк России
несколько раз повышал ключевую ставку в 2008 и 2014 годах, но никогда не
обосновывал это реакцией на ослабление бюджетной политики.

20. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (7)

• Развитость финансовых рынков. Фискальные мультипликаторы выше в
странах с относительно менее развитыми финансовыми рынками и, как
следствие, меньшей возможностью для перераспределения потребления во
времени у экономических агентов. В России развитость финансовых рынков
относительно невысокая, что, вероятно, не оказывает дополнительного
давления на величину фискальных мультипликаторов.

21. Основные детерминанты совокупного фискального мультипликатора (8)

• Состояние бизнес-цикла. Исследования показывают, что на фазе
экономического спада мультипликаторы выше, чем на фазе экономического
подъема, причем это справедливо как для эпизодов бюджетного
стимулирования, так и бюджетной консолидации. Одним из объяснений
может служить улучшение адресности расходования средств, то есть
направление их домохозяйствам с высокой склонностью к потреблению
(нерикардианским).

22. Теоретические и эмпирические представления о соотношении между собой мультипликаторов государственных доходов и расходов и их

компонент:
• Считается, что мультипликатор расходов превышает
мультипликатор доходов, поскольку в случае снижения
налогов домохозяйства сберегают часть образовавшейся
после уплаты налогов выгоды. В то же время немало
исследований показывают обратное.
• Среди компонентов расходов наибольший мультипликатор
имеют те, что оказывают непосредственное влияние на
совокупный спрос (государственное потребление,
инвестиции), а среди налогов – налоги на потребление,
поскольку напрямую закладываются в цену и от их уплаты
сложно уклониться.