5 МФР Международный валютный рынок

1. Международные финансовые рынки

Тема 5:
Международный валютный рынок

2. Валюта

Поскольку в каждой стране в
обращении находится своя валюта,
при совершении международных
торговых и финансовых сделок
возникает необходимость в
обмене валюты одних стран на
валюту других.
Валюта
Для решения данной задачи
функционирует международный
валютный рынок –
организационно оформленный
механизм обмена валют друг на
друга на основе законов спроса и
предложения.

3. Современный валютный рынок начал формироваться в 70-х прошлого столетия

после утверждения плавающих валютных курсов и
отмены Бреттон-Вудской валютной системы

4. Мировая валютная система

5.

6. Первая мировая валютная система - Парижская

1 доллар = 1,5 граммов золота
Первая
мировая
валютная
система Парижская
1 фунт стерлингов = 7,3 граммов золота
Следовательно курс доллара к фунту стерлингов =
7,3:1,5
4,87 долл. за 1 фунт
Особенность: валютный рынок не устанавливал
курсы, а только обеспечивал обмен бумажных и
кредитных денег одних стран на другие.

7. Генуэзская валютная система

После первой мировой войны резко
расширилась эмиссия бумажных денег и
прекратился их размен на золото в
большинстве стран.
Генуэзская
валютная
система
Обязательства по обмену национальных
валют на золото приняли на себя 2 только
страны: США, Великобритания, причем
обмен был весьма ограничен.
Валюты других стран обменивались на
ключевые валюты (доллар США, фунт
стерлингов), началось накопление
данных валют в резервах других стран.

8. Бреттон-Вудская система

Великая депрессия и Вторая мировая война подорвали мировое
денежное обращение.
БреттонВудская
система
Роль ключевой валюты стал играть только доллар США,
остальные валюты жестко привязывались к доллару.
Власти стран обязаны были поддерживать фиксированные
соотношения курса национальной валюты к доллару.
Специфика: создание международных финансовых организаций,
которые должны были контролировать соблюдение
Бреттон-Вудских соглашений и оказывать помощь странам,
столкнувшимися с экономическими проблемами.

9. Ямайская валютная система

• В 1971 г. США отказались от обмена долларов
на золото.
Ямайская
валютная
система
• В 1976 г. Окончательно отменилась привязка
курсов валют к золоту.
• Большинство стран с развитой экономикой
перешли к свободно плавающему под
влиянием спроса и предложения курсу своей
валюты.
• На смену фиксированным курсам приходя
плавающие, а международный валютный
рынок начинает играть все большую роль в
качестве механизма формирования курсов
валют и регулирования финансовых потоков.

10. Три типа обменных курсов:

Абсолютно жесткий
обменный курс, или
унифицированная
валюта;
Фиксированный;
Плавающий.

11. Абсолютно жесткий обменный курс, или унифицированная валюта

1)
2)
3)
Это наиболее
старая система
«золотой стандарт».
Сейчас не
используется
Государство фиксирует цену золота, а следовательно,
стоимость своей денежной единицы в золотом выражении.
Государство поддерживает конвертируемость отечественной
валюты в золото. Это означает, что государство обязано
покупать и продавать отечественную валюту за золото по
первому требованию и по установленной цене. Заплатив
небольшие комиссионные, любой человек, пришедший в ЦБ,
может обменять бумажные деньги на золото и унести его с
собой.
Государство придерживается политики золотого обеспечения,
или стопроцентного покрытия. Это означает, что у него есть
запасы золота, по меньшей мере равные по стоимости
выпущенному в обращение количеству денег.

12.

В современных условиях золотой стандарт не используется!
Центральные банки многих стран продолжают держать золото в
составе своих международных резервов, цена золота в настоящее
время не играет особой роли в воздействии на проводимую
денежно-кредитную политику.

13. Cпрос на иностранную валюту формируется под воздействием трех основных факторов:

а) потребности в
импорте товаров,
услуг и факторов
производства;
б) привлекательности
инвестиций за
границей;
в) надежности
иностранной валюты
как средства
сохранения
богатства.

14. Предложение иностранной валюты

Формируется под воздействием экспорта товаров национального
производства. Чем больше иностранцы будут закупать продукцию
национального производства, тем больше экспортеры продукции будут
продавать ее на валютном рынке.

15. Обменный курс оказывает существенное влияние на чистый экспорт

Если обменный курс низкий (например, нужно отдать небольшое
количество рублей за 1 долл. США), то население России будет приобретать
больше импортных товаров.
Обратная картина будет наблюдаться при высоком обменном курсе:
импорт уменьшится, а экспорт возрастет, так как экспортерам будет
выгодно обменивать иностранную валюту на большее количество рублей.

16. Пример 1:

Российское предприятие экспортировало товаров на
сумму 1000 долл.; полученную 1000 долл.
предприятие инвестировало за рубежом и не
привела в Россию.

17.

Сделка, в результате которой страна получает иностранную валюту
называется кредит и заносится со знаком плюс, а сделка, по
которой страна тратит иностранную валюту, называется дебет и
заносится со знаком минус.
Как правило, экспорт – это кредит, а импорт – дебет.

18. Пример 2

Российское предприятие экспортировало продукцию на сумму
2000 долл. Полученная выручка была конвертирована в рубли.

19. Пример 3:

Российское предприятие получило 3000 долл. от инвестиций и
решило купить импортную продукции на данную сумму.

20. Пример 4:

Российский гражданин получил помощь от иностранного
родственника в размере 400 долл. и решил конвертировать их в
рубли.

21. Пример 5:

Российский гражданин покупает 5000 долл. и открывает счет в
американском банке.

22. Пример 6:

Российский гражданин купил 600 долл. и потратил их в зарубежной
туристической поездке.

23. Пример 7:

Иностранный турист приехал в Россию и потратил 700 долл.

24. Пример 8:

Иностранная компания продала продукцию на российском рынке
на сумму эквивалентную 8 000 долл., конвертировала рублевую
выручку и вывела её из России.

25. Пример 9:

Российская компания должна выплатить проценты в размере 900
долл., в счет погашения внешнего долга.

26. Пример 10:

Российская компания возвращает на родину ранее выведенные 10
000 долл. и вкладывает рубли в российскую экономику.

27.

28.

Изменение золотовалютных резервов РФ на 1400

29. Основные методы регулирования валютного курса

Валютные интервенции;
Дисконтная политика;
Валютные ограничения.

30. Валютная интервенция 

Валютная интервенция
– действие центрального банка страны на валютном рынке, направленное на
поддержание или ослабление национальной валюты, в ходе которого
единовременно или в ограниченный период времени производится покупка или
продажа большого объема валюты. Задача валютной интервенции заключается в
поддержании курса валюты в интересах государства.

31.

32. Пример работы ЦБ при контролируемом курсе

если из-за высокого уровня инфляции или низких процентных ставок спрос на валюту
превышает предложение, то обменный курс может вырасти.
Для сохранения его стабильности ЦБ обязан либо увеличить предложение иностранной
валюты, либо уменьшить спрос на нее.
Он может начать продавать свои валютные резервы, скупая национальную валюту. В этом
случае резервы ЦБ и обмен национальной денежной массы в обращении сократятся, что
приведет к снижению инфляции, а в дальнейшем и спроса на иностранную валюту.
Другой возможный вариант — увеличение реальной процентной ставки, которая поможет
привлечь больше средств на депозиты, номинированные в национальной валюте. Спрос на
иностранную валюту сократится, а предложение по ее продаже увеличится

33. Стерилизованные валютные интервенции

– это ситуация, когда совместно с осуществлением операций на валютном рынке проводятся
противоположные по направлению и идентичные по объемам операции на внутреннем рынке, чтобы
компенсировать влияние данных действий для рынка внутри страны.
Получается, что такая стерилизованная интервенция не влияет на национальную экономику,
так как осуществляется полное взаимозамещение финансов. Равновесие на внутреннем рынке
не нарушается, ставки по процентам и цены остаются на том же уровне. Меняется только
валютный курс.

34. Фиксированный обменный курс

Отличительная особенность: ЦБ уполномочен выпускать деньги с
взятым на себя обязательством поддерживать стоимость национальной
валюты, выраженную в американских долларах, либо фиксированной,
либо колеблющейся в узких рамках "валютного коридора".
Когда использовался: в России до августа 1998 г., в ряде других стран с
переходной экономикой и развивающихся рынков Юго-Восточной Азии.

35. Механизм фиксации в этом случае выглядит следующим образом:

• фактический обменный курс определяется на валютном рынке.
• роль ЦБ состоит в регулировании спроса и предложения на этом
рынке, гарантирующем неизменность (или небольшую
наклонность) курса.
• Регулирование рынка может осуществляться либо прямыми
валютными интервенциями, либо косвенным стимулированием
других участников рынка.

36. Негативные примеры из истории:

Для того чтобы проводить политику фиксированного обменного курса, ЦБ
необходимо иметь достаточное количество валютных резервов.
Но он не может бесконечно продавать доллары. Следовательно, обменный курс не
может быть навечно зафиксирован на уровне, не соответствующем
фундаментальным макроэкономическим пропорциям.
Стремление сохранить его как можно дольше в таких условиях неизбежно должно
закончиться девальвацией национальной валюты, о чем свидетельствует опыт
России, которая вынуждена была понизить курс рубля в августе 1998 г. после
длительного периода искусственного поддержания его завышенного курса.
Аналогичная ситуация была в Таиланде и Индонезии, а еще раньше — в Великобритании (1967 г.), когда фунт
был привязан к американскому доллару, а также во Франции и Италии (1992 — 1993 гг.), когда привязка была
не к доллару, а к курсу, утвержденному европейской денежной системой.

37. Фиксация обменного курса имеет ряд преимуществ

Фиксация обменного курса имеет
ряд преимуществ
• снижается неопределенность при принятии решений экономическими
агентами.
• фиксация обменного курса дисциплинирует монетарные власти, побуждая
их проявлять сдержанность в отношении расширения денежного
предложения, а также наращивания государственных расходов в условиях
плохой собираемости налогов.
• фиксация обменного курса снижает инфляционные ожидания экономических
агентов при условии доверия к правительству – фиксированный курс
позволяет рассчитать будущие издержки производства и возможную
прибыль с большей точностью, чем в условиях свободно плавающего
обменного курса.

38. Недостатки системы фиксированного обменного курса:

Недостатки системы фиксированного
обменного курса:
• Чрезмерно жесткая кредитно-денежная политика чревата спадами в экономике.
• Поддержка обменного курса на определенном уровне путем валютных интервенций угрожает
истощением золотовалютных резервов ЦБ.
• Для решения проблем дефицита платежного баланса при нежелании в очередной раз
девальвировать национальную валюту правительство должно принять решение о прямом
контроле над экспортом и импортом, ограничивая последний путем введения протекционистских
барьеров.
• Фиксация обменного курса часто сопровождается административным регулированием —
принятием законов об обязательной продаже всей (или части) валютной выручки экспортеров ЦБ.
В противном случае неконтролируемое ЦБ поступление иностранной валюты на внутренний
рынок вызовет снижение обменного курса отечественной валюты на «черном» рынке, что
приведет к необходимости проведения валютных интервенций.

39. Плавающий обменный курс.

Этот тип обменного курса имеет место, если ЦБ не производит интервенций на
валютном рынке.
В этом случае курс определяется на основе свободной игры рыночных сил спроса и
предложения.
Если стоимость национальной валюты падает, говорят, что валюта обесценивается,
когда ее стоимость повышается — валюта "растет в цене".
Однако на практике "чистый" плавающий курс почти не встречается. Более
распространен вариант, при котором ЦБ время от времени вмешивается в рыночные
операции с целью повлиять на обменный курс, но не объявляет заранее, какой
именно обменный курс он хотел бы поддерживать. Такой режим сейчас имеют США,
Великобритания, Япония, многие другие страны, включая Россию.

40. Преимущества плавающего курса:

Преимущества плавающего курса:
• ЦБ не нужно тратить золотовалютные резервы, как это
происходит при фиксированном курсе;
• плавающий режим валюты исключает возможность кризиса
обменного курса;
• он обеспечивает сбалансированность валютного рынка и
защищает национальную денежную систему от внешнего
воздействия.

41. Недостатки плавающего курса:

Недостатки плавающего курса:
• этот курс непредсказуем;
• большой диапазон колебаний негативно сказывается на притоке
иностранного капитала в страну, поскольку иностранные
инвесторы в дополнение к нормальному инвестиционному риску
вынуждены закладывать в расчеты дополнительный риск,
связанный с колебаниями обменного курса;
• имеет место неопределенность в международных
экономических отношениях, поэтому этот курс может
отрицательно влиять на внешнюю торговлю.
• Следует отметить, что на практике свободный плавающий курс
практически не встречается.

42. Систему плавающих валютных курсов можно разделить на:

• систему управляемого плавания (managed floating) – в ней на значение курса сильно
влияют Центробанки (так действует и ЦБ РФ). Обменный курс устанавливается как
под воздействием рыночных сил, так и в результате интервенций центральных
банков по собственному усмотрению. Этот режим, пришедший на смену системе
фиксированных валютных курсов, в наибольшей степени отражает состояние
современной экономики – волатильной, но все-таки поддающейся регулированию.
Возможны, к примеру, сложные меняющиеся комбинации из корзинной привязки,
управляемого плавания и целевого коридора.
• систему свободного плавания (clean floating) – при данном режиме в процесс
установления валютного курса государственные контролирующие органы не
вмешиваются (больше всего под данное определение Центральный банк не
включает в монетарную политику ориентир целевого обменного курса и не проводит
интервенции на валютном рынке. Наиболее показательный пример – США, где курс
не регулируется и не таргетируется даже на уровне высказываний и комментариев
монетарных властей. Система свободного плавания эффективна в условиях
экономической и политической стабильности, невысокого инфляционного фона.

43. Дисконтная политика

44. Валютные ограничения

45.

46.

47. Запомним!

Оборот международного валютного
рынка многократно превышает
обороты международной торговли,
международного фондового и
кредитного рынка вместе взятых!
Средний объем в день около
4 трлн долл.!!!

48. Структура международного валютного рынка (по месту проведения)

МЕЖДУНАРОДНЫЙ
БИРЖЕВОЙ ВАЛЮТНЫЙ
РЫНОК
МЕЖДУНАРОДНЫЙ
ВНЕБИРЖЕВОЙ ВАЛЮТНЫЙ
РЫНОК

49. Международный биржевой валютный рынок:

• Торговля на биржах, специальных площадках;
• Покупателю нет необходимости напрямую связываться с
продавцом, достаточно разместить заявку в биржевой системе;
• Высокая степень стандартизации условий
• Высокая скорость биржевых сделок
• Расчету осуществляются при посредничестве бирж.
• Отсутствует риск невыполнения обязательств.
• Биржа взимает комиссионные.

50. Международный внебиржевой валютный рынок:

• Сделки совершаются напрямую между участниками рынка;
• Отсутствуют жесткие стандарты
• Можно осуществлять сделки с любыми валютами, на любые
сроки с любым порядком расчетов
• Низкие издержки осуществления сделки
• Однако, надёжность сделок не всегда высокая.

51. Структура международного валютного рынка (по срокам)

ОПЕРАЦИИ СПОТ
СРОЧНЫЕ СДЕЛКИ:
ФОРВАРДЫ, ФЬЮЧЕРСЫ,
ОПЦИОНЫ, СВОПЫ

52. Виды сделок CПОТ

• TOD
• TOM
• TOM-NEXT

53. Виды срочных сделок:

Форвардные операции осуществляются на внебиржевом сегменте
международного валютного рынка и характеризуются гибкостью
условий; при этом обязательства контрагентов ничем не
обеспечены.
Виды
срочных
сделок:
Фьючерсные операции (впервые были введены в 1972 г. на
Чикагской бирже), фьючерсные контракты гарантируют исполнение
обязательств и обеспечивают высокую ликвидность, операция
проходит через РПБ (расчетная палата биржи)
Опционы предоставляют участникам право совершать операцию на
заранее определенных условиях или отказаться от нее. В случае
отказа уплачивается опционная премия.
Свопы в настоящее время долларизированы в большей степени, чем
другие типы сделок (90% от всех операций), т.к. широко
используются для управления ликвидностью участников валютного
рынка, а доллар является одним из резервных активом.

54. Обороты

• По форвардам 300 млрд. долл. в день;
• По фьючерсам 150 млрд. долл. в день.
Крупнейший центр - Чикагская товарная биржа, ведутся торги на курс 21 ведущей валюты,
включая рубль.
Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов LIFFE, фьючерсные контракты
исключительно на долл. и евро.
Московская биржа – фьючерсы на курс рубля к доллару и евро, а также на курс доллара США к
ведущим мировым валютам.
• По опционам – 60 млрд. долл. в день.
• По свопам – 1,3 трлн. долл. в день

55. Валютный курс

• Цена одной валюты, выраженная в другой.
Если курс одной единицы валюты, курс которой указывается, приравнивается к некоторому
количеству единиц другой валюты, такая форма называется прямой котировкой.
Если указывается сколько единиц котируемой валюты стоит единица другой валюты, это
называется косвенной котировкой.
Например, 2 доллара за фунт стерлингов – прямая для фунта, косвенная для доллара
0,5 фунта за доллар – косвенная для фунта, прямая для доллара.
Кросс-курс – курс одной валюты к другой, рассчитанный из курса этих валют к третьей.
Курс злотого: 4 злотых за евро, курс мексиканского песо – 18 песо за евро, следовательно, курс
злотого 18:4 = 4,5 песо за злотый.

56.

Кочелаба Жанна Викторовна
Zkochelaba@kantiana.ru