Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

1. Дисциплина «Финансовый менеджмент»

Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова
Дисциплина
«Финансовый менеджмент»
Москва, 2014

2. Рекомендуемая литература и интернет-источники

1. Финансовый менеджмент. Учебник / Под ред.
Екимовой К.В. − М.: ИНФРА-М, 2013
2. Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент 2 т.
3. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами
4. Росс С. Основы корпоративных финансов
5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент
6. www.сfin.ru
7. www.findir.ru
8. www.rbc.ru

3. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Финансовый менеджмент представляет собой
систему управления финансами компании на
основе принципов и методов, направленных на
максимально эффективное использование всех
имеющихся
ресурсов
для
достижения
стратегических
и
тактических
целей
функционирования компании на рынке.

4. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Цели финансового менеджмента:
рост благосостояния собственников компании;
достижение устойчивого положения на
конкретном рынке или расширение
существующего рыночного сегмента;
обеспечение достаточного уровня прибыли на
вложенный капитал;
избежание банкротства.

5. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Задачи финансового менеджмента:
формирование оптимальной структуры капитала в соответствии с
задачами развития компании в предстоящем периоде и на
перспективу;
обеспечение наиболее эффективного использования капитала
компании в разрезе основных направлений его деятельности;
оптимизация денежных потоков компании;
достижение оптимального для данной сферы деятельности
соотношения риск – прибыль, соответствующего выработанной
финансовой стратегии компании.
достижение и поддержание необходимого уровня финансовой
устойчивости и платежеспособности.

6. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
1. Разработка финансовой стратегии компании
формирование системы целей и основных показателей финансовой
деятельности компании на долгосрочный период;
определение приоритетных задач на ближайшую перспективу;
разработка финансовой политики по основным направлениям
развития.

7. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
2. Формирование эффективных информационных систем,
обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов
управленческих решений
определение объемов и содержания информационных
потребностей финансового менеджмента;
формирование внешних и внутренних источников информации;
организация постоянного мониторинга финансового состояния
компании и конъюнктуры финансового рынка.

8. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
3. Осуществление анализа различных аспектов
финансовой деятельности компании

9. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
4.Осуществление планирования финансовой
деятельности компании по основным ее
направлениям
разработка системы текущих планов и оперативных
бюджетов по различным направлениям, структурным
подразделениям и по всей компании в целом.

10. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
5. Разработка действенной
стимулирования в области
деятельности
системы
финансовой

11. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
управляющей системы
6. Осуществление эффективного контроля над
реализацией принятых управленческих решений
в области финансовой деятельности
создание систем внутреннего контроля;
определение системы контрольных
показателей.

12. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
1. Управление активами
выявление реальной потребности в отдельных видах активов и
определение их суммы в целом;
оптимизация состава активов с позиции комплексного их
использования;
обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и
ускорение их оборачиваемости;
выбор эффективных форм и источников их финансирования.

13. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
2. Управление капиталом
определение общей потребности компании в капитале;
оптимизация структуры капитала;
рефинансирование капитала в наиболее эффективные
виды активов.

14. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
3. Управление инвестициями
формирование важнейших направлений
инвестиционной деятельности;
оценка инвестиционной привлекательности отдельных
проектов и выбор наиболее эффективных из них;
формирование портфеля финансовых инвестиций;
выбор наиболее эффективных форм финансирования
инвестиций.

15. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
4.Управление денежными потоками
формирование исходящих и входящих денежных
потоков;
синхронизация денежных потоков по объему и во
времени по отдельным предстоящим периодам.

16. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
5. Управление финансовыми рисками
выявление финансовых рисков присущих данной
компании;
оценка уровня рисков и объема возможных
финансовых потерь;
формирование системы мероприятий по минимизации
отдельных видов рисков;
страхование финансовых рисков.

17. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Функции финансового менеджмента как
специальной области управления компанией
6. Антикризисное финансовое управление при
угрозе банкротства
диагностика угрозы банкротства;
использование внутренних механизмов финансовой
стабилизации;
разработка направлений и форм финансового
оздоровления или реорганизации.

18. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Элементы финансового механизма:
1.
2.
3.
4.
Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой
деятельности компании.
Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности
компании.
Внутренний механизм регулирования финансовой деятельности
компании (устав, финансовая стратегия, внутренние нормативы и
требования).
Система конкретных приемов и методов, используемых в
компании в процессе анализа, планирования и контроля
финансовой деятельности.

19. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Система информационного обеспечения
финансового менеджмента
Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны (используются
при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности);
Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка (используются
при формировании портфеля долгосрочных финансовых инвестиций,
осуществлении краткосрочных вложений и т.п.);
Показатели, характеризующие деятельность конкурентов и контрагентов
(используются при принятии оперативных управленческих решений);
Нормативно - регулирующие показатели;
Показатели, характеризующие финансовое состояние и результаты финансовой
деятельности компании (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках)
Нормативно-плановые показатели, связанные с финансовым развитием компании.

20. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Базовые концепции финансового менеджмента
Концепция денежного потока;
Концепция временной стоимости денег;
Концепция риск-доходность;
Концепция альтернативного дохода;
Концепция стоимости капитала;
Концепция эффективности рынка;
Концепция агентских отношений;
Концепция асимметричной информации.

21. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели ликвидности и платежеспособности
Коэффициент абсолютной ликвидности
КАЛ = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства
Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5
Коэффициент текущей ликвидности
КТЛ = Оборотные активы / Текущие обязательства
Рекомендуемые значения: 2 - 3
Собственные оборотные средства (СОС)
СОС = Собственный капитал – Внеоборотные активы
Чистый оборотный капитал (ЧОК)
ЧОК = Оборотные активы - Текущие обязательства = Собственный капитал + Долгосрочные
пассивы – Внеоборотные активы
Рекомендуемое значение: не менее половины об общей суммы оборотных активов.

22. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели ликвидности и платежеспособности
Как изменится величина чистого оборотного капитала
? компании (ЧОК), если ее клиенты полностью или частично
погасят свою дебиторскую задолженность?
а) увеличится;
б) уменьшится;
в) не изменится;
г) может и увеличится, и уменьшится.

23. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели структуры капитала
Коэффициент автономии (финансовой независимости,)
КА = Собственный капитал / Валюта баланса
Минимальное рекомендуемое значение 0,5 – 0,6
Коэффициент финансирования (соотношения заемных и
собственных средств)
КФ = Заемный капитал / Собственный капитал
Максимальное рекомендуемое значение 1

24. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели оборачиваемости
Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации, ATR)
КОА = Выручка от реализации / Средняя стоимость активов
Коэффициент оборачиваемости запасов
КОЗ = Себестоимость реализованной продукции / Средняя величина запасов
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
КОДЗ = Выручка от реализации / Средняя величина дебиторской задолженность
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
КОКЗ = Себестоимость реализованной продукции / Средняя величина кредиторской
задолженности

25. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели рентабельности
Показатель рентабельности продаж, %
ROS = Чистая прибыль (прибыль) от реализации * 100%/ Выручка от
реализации
Показатель рентабельности активов, % (экономической
рентабельности)
ROA = Прибыль (чистая прибыль)* 100% / Средняя стоимость активов
Показатель рентабельности собственного капитала, %
ROE = Чистая прибыль* 100 % / Собственный капитал

26. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Показатели рыночной активности
Прибыль на акцию
EPS = (Чистая прибыль – Дивиденды по привилегир-м акциям) / Число
обыкновенных акций
Соотношение цены акции и прибыли
P / E = Рыночная цена акции / EPS
Коэффициент устойчивости экономического роста
sgr = (Чистая прибыль – Общая сумма выплачиваемых дивидендов) / Собственный
капитал

27. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Основные финансовые показатели деятельности компании
Формула Дюпона (формула факторного анализа
рентабельности)
ROE = ROS * ATR * (Aср / Eср)
ROA = ROS * ATR

28. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Возможные финансовые причины
неблагоприятного состояния компании :
неспособность компании генерировать
прибыль;
нерациональное использование полученной
прибыли;
нерациональная структура капитала компании;
несбалансированные денежные потоки;
нерациональная структура оборотных активов.

29. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Финансовпя математика – инструмент реализации
концепции временной стоимости денег
PV – настоящая денежная сумма;
FV – будущая денежная сумма;
n – длительность финансовой операции;
I – сумма начисленных процентов;
i – декурсивная процентная ставка;
d – антисипативная процентная ставка.

30. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Способы начисления
процентов
Декурсивный
i = (I / PV) 100%
Простые
проценты
Сложные
проценты
Антисипативный
d = (I / FV) 100%
Простые
проценты
Сложные
проценты

31. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Для краткосрочных операций используются
простые проценты:
Формула наращения FV = PV∙ (1+ n i)
Формула дисконтирования PV = FV / (1+ n i)
Для долгосрочных операций используются
сложные проценты:
Формула наращения FV = PV∙ (1+ i)ⁿ
Формула дисконтирования PV = FV / (1+ i)ⁿ

32. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Приведенная стоимость денежного потока –
дисконтированных элементов денежного потока:
PV = CF1/ (1+i) + CF2/ (1+i)2 + ….. + CFn/ (1+i)n
сумма
Закон приведенной стоимости:
Текущая рыночная цена любого финансового инструмента
должна быть равна приведенной стоимости потока
доходов, генерируемых данным инструментом –
фундаментальная
стоимость,
справедливая
стоимость.

33. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Доходность финансовой операции – годовая декурсивная процентная
ставка i, при использовании которой в качестве ставки
дисконтирования приведенная стоимость потока доходов совпадает с
величиной вложенного капитала:
IC = CF1/ (1+i) + CF2/ (1+i)2 + ….. + CFn/ (1+i)n
Стоимость финансовой операции – годовая декурсивная процентная
ставка c, при использовании которой в качестве ставки
дисконтирования приведенная стоимость потока расходов совпадает с
величиной привлеченного капитала:
D = CF1/ (1+с) + CF2/ (1+с)2 + ….. + CFn/ (1+с)n

34. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

В основе финансового менеджмента лежит управление денежными
потоками.
Для эффективного управления денежными потоками необходимо знать:
их величину за определенное время;
основные элементы денежного потока;
виды деятельности, генерирующие потоки денежных средств.
В соответствии с международными стандартами выделяют три
основные
группы
денежных
потоков:
от
операционной,
инвестиционной и финансовой деятельности.

35. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

К финансовой деятельности относятся операции по формированию
капитала предприятия, отражающиеся в пассиве баланса.
Финансовые притоки это суммы, вырученные от размещения новых
акций или облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы,
полученные в банках или у других предприятий, целевое
финансирование из различных источников.
Финансовые оттоки включают в себя возврат займов и кредитов,
погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов.
К финансовой деятельности относятся и операции с краткосрочными
рыночными инструментами (краткосрочные финансовые вложения).

36. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

К инвестиционной деятельности относится деятельность компании,
отражающаяся в первом разделе актива баланса.
Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в
себя оплату приобретаемых основных средств, капитальные вложения в
строительство новых объектов, приобретение компаний или пакетов их
акций, предоставление займов и кредитов другим компаниям.
Соответственно, инвестиционные притоки формируются за счет
выручки от реализации основных фондов или незавершенного
строительства, стоимости проданных пакетов акций других компаний,
сумм погашенных долгосрочных займов, сумм дивидендов,
полученных компанией за время владения ею пакетами акций или
процентов, уплаченных должниками за время пользования
долгосрочными займами и кредитами.

37. Тема 1. Теоретические основы и базовые понятия финансового менеджмента. Роль финансового менеджера в компании

Притоки от операционной деятельности компании формируются за
счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения
дебиторской задолженности, получаемых от покупателей авансов.
Операционные оттоки состоят из оплаченных счетов поставщиков и
подрядчиков, выплаченной заработной платы, платежей в бюджет и
внебюджетные фонды, уплаченных текущих процентов за кредит (в
части, включаемой во внереализационные расходы) и т.п.

38. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Источники капитала компании
Собственный
капитал
Акционерный
капитал
Нераспределенная
прибыль
Заемный
капитал
Облигационные
займы
Банковские
кредиты

39. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Преимущества долевого финансирования:
повышение капитализации компании;
повышение финансовой устойчивости компании;
отсутствие угрозы банкротства в случае невыплаты
дивидендов.

40. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Недостатки долевого финансирования:
угроза потери контроля над деятельностью компании;
наиболее дорогой источник средств для компании;
снижение
некоторых
рыночных
показателей
деятельности компании в краткосрочном периоде.

41. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Преимущества долгового финансирования:
невмешательство кредиторов в управление компанией,
отсутствие угрозы потери контроля;
более дешевый источник средств, по сравнению с
собственным капиталом;
возможность повышения рентабельности собственного
капитала (эффект финансового рычага)

42. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Недостатки долгового финансирования:
невыполнение долговых обязательств ставит компанию
перед угрозой банкротства;
снижается финансовая устойчивость, повышается
финансовый риск компании;
возможность только при благоприятном финансовом
состоянии.

43. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Структура капитала – соотношение удельных
весов отдельных источников в общем объеме
используемого капитала
влияет на:
финансовую устойчивость компании;
стоимость капитала компании;
эффективность финансово-хозяйственной
деятельности компании.

44. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Стоимость капитала представляет собой цену, которую
предприятие платит за его использование, т.е. годовые
расходы по обслуживанию задолженности перед
инвесторами и кредиторами.
Стоимость привлекаемого капитала характеризует
минимально
допустимый
уровень
доходности
инвестированного капитала, который должна обеспечить
компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

45. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Стоимость капитала количественно измеряется в виде процентной ставки.
Рассчитывается по формуле средневзвешенной:
WACC (Weighted Average Cost of Capital)
WACC = Σ ck wk,
ck - стоимость отдельного источника средств,
wk - доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.
или
WACC = cE E/C + cD D/C,
где С – общий объем оцениваемого капитала;
D –заемный капитал;
E – собственный капитал.

46. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Направления использования WACC:
1. Вместе со ставкой, характеризующей доходность инвестиций, WACC
является инструментом принятия финансово-инвестиционных решений.
2. WACC используется в качестве ставки дисконтирования при оценке
эффективности инвестиционных проектов и при оценке стоимости бизнеса
доходным методом.
3. WACC является критерием принятия управленческих решений
относительно использования лизинга или банковского кредита для
приобретения основных производственных средств.
4. В разрезе отдельных его элементов (стоимости заемных средств) WACC
используется в процессе управления структурой капитала на основе
механизма финансового рычага.

47. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости заемного капитала cD
Особенность оценки – наличие конкретного
денежного потока
Стоимость заемного капитала – годовая декурсивная процентная
ставка c, при использовании которой в качестве ставки
дисконтирования приведенная стоимость потока расходов заемщика
совпадает с величиной привлеченного капитала:
D = CF1/ (1+с) + CF2/ (1+с)2 + ….. + CFn/ (1+с)n

48. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости заемного капитала cD
На стоимость заемного капитала для
предприятия влияют:
1. базовая процентная ставка i;
2. дополнительные расходы заемщика
(эмитента);
3. эффект налогового щита.

49. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости заемного капитала cD
Эффект налогового щита:
В соответствии со статьями 265, 269 НК РФ в состав расходов, уменьшающих
налогооблагаемую базу, включаются проценты по долговым обязательствам
любого вида вне зависимости от характера предоставленного кредита или
займа. Расходом признаются начисленные проценты при условии, что их
размер не отклоняется более, чем на 20 % от среднего уровня процентов,
взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде
на сопоставимых условиях.
При отсутствии сопоставимых долговых обязательств, а также по выбору
налогоплательщика предельная величина процентов, признаваемых расходом,
принимается равной ставке рефинансирования ЦБ РФ r, увеличенной в 1,1 раза
для долгового обязательства, оформленного в рублях, и равной 15 % по
долговым обязательствам в иностранной валюте.

50. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости заемного капитала cD
Если дополнительные расходы заемщика пренебрежимо малы, то
стоимость заемного капитала не зависит от способа его погашения
и может быть рассчитана по следующим формулам:
cD = i ∙ (1 – t)
если ставка по кредиту или займу не превышает указанных в НК пределов k ∙ r ,
t – ставка налога на прибыль;
r – ставка рефинансирования.
cD = i - k ∙ r ∙ t
если ставка по кредиту или займу превышает указанные пределы

51. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости заемного капитала cD
Если дополнительные расходы присутствуют, то стоимость
заемного капитала будет различной при использовании различных
способов погашения долга.
Для ее оценки требуется:
1. на основании плана погашения долга, составить будущий поток
расходов заемщика;
2. рассчитать стоимость заемного капитала на основании базовой
формулы:
D = CF1/ (1+с) + CF2/ (1+с)2 + ….. + CFn/ (1+с)n

52. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости собственного капитала cE
Стоимость
собственного
капитала
характеризуется ожидаемой нормой доходности
для акционеров.
В отличие от заемного капитала ее расчет
не однозначен.

53. Тема 2. Формирование капитала компании и оптимизация структуры источников финансирования

Оценка стоимости собственного капитала cE
1.
Метод, основанный на величине выплачиваемого дивиденда