Инвестиции и капитальные вложения в организацию

1.

Тема 8. ИНВЕСТИЦИИ И КАПИТАЛЬНЫЕ
ВЛОЖЕНИЯ В ОРГАНИЗАЦИЮ
1) Значение инвестиций в развитии экономики
страны и их правовое обеспечение
2) Понятие инвестиций и капитальных вложений,
их классификация и источники финансирования
3) Учет временного фактора в инвестиционном
анализе
4) Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
5) Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

2.

Выгодные инвестиции - один из
основных факторов
влияющих на повышение
рентабельности организации
(предприятия)

3.

Функции инвестиций как
экономической категории
На макроуровне:
- осуществления политики расширенного
воспроизводства;
- ускорения научно-технического прогресса;
- улучшения качества и обеспечения
конкурентоспособности отечественной продукции;
- структурной перестройки экономики и
сбалансированного развития всех ее отраслей;
- создание необходимой сырьевой базы
промышленности;
- развития социальной сферы;
- решения проблем обороноспособности
страны и ее безопасности, проблем безработицы и
охраны окружающей среды.
На микроуровне:
необходимы
для
обеспечения
нормального
функционирования
предприятий,
максимизации
их
прибыли и стабильного финансового
состояния.
Рисунок 1 - Значение инвестиций в развитии экономики
страны и их правовое обеспечение

4.

Основные характеристики неблагоприятного
инвестиционного климата в России:
- высокая общая политическая нестабильность, в
частности нестабильность законодательства
- резкий спад производства, начиная с 1991 года,
следствием
которого,
в
частности,
является
сокращение внутреннего спроса на промышленную
продукцию и услуги
- несовершенство нормативно-правовой базы в
экономике в целом и в области иностранных
инвестиций в частности
- фактическое отсутствие единой государственной
политики в области привлечения иностранных
инвестиций
- высокие темпы инфляции.
Рисунок 2 - Основные характеристики
неблагоприятного инвестиционного климата в
России

5.

- самый южный регион России,
имеющий выход к двум морям –
Азовскому и Черному. По своему
положению край является одним из
наиболее
значимых
регионов
Российской Федерации;
Краснодарский
край
- стабильный политический
климат
и
система
государственной поддержки,
которая действует с 1999
года;
морская
составляющая
транспортного комплекса края –
это 8 морских портов, в том
числе крупнейший в России
порт
Новороссийск.
Порты
Кавказ,
Темрюк
и
Ейск
принимают и обрабатывают
суда плавания "река – море".
- основу экономического потенциала Краснодарского
края составляют агропромышленный, топливноэнергетический,
транспортный,
курортнорекреационный
комплексы,
машиностроение,
деревообработка
и
мебельное
производство,
производство строительных материалов. Доля АПК в
общем объеме продукции по базовым отраслям
экономики края превышает 30%.
Рисунок 3 – Факторы, способствующие инвестиционной
привлекательности Краснодарского края

6.

Если в целом по России инвестиции в
сельское хозяйство составляют лишь 4% от
всех инвестиций в основной капитал,
то в Краснодарском крае - 12,04%,
в том числе в растениеводство – 6,33%,
в животноводство – 5,28%.
Мощная пищевая индустрия Кубани –
важная составляющая АПК края. На Кубани
вырабатывается свыше 2 тысяч наименований
продовольственных товаров, из которых более
700 наименований соответствуют Европейским
стандартам.

7.

По объему инвестиций Кубань занимает лидирующее положение
среди регионов Южного федерального округа. По масштабам
жилищного строительства – третье место в России.
Предприятия созданы с зарубежными участниками из более чем
семидесяти стран мира. Наибольшую активность из стран дальнего
зарубежья проявляют инвесторы из Турции, Кипра, США, Германии.
Инвесторы из нашей страны и из зарубежья, сумевшие по
достоинству оценить политику администрации края, геополитическое
положение и другие преимущества Краснодарского края, довольно
успешно и стабильно работают на Кубани. Достаточно назвать такие
известные зарубежные компании как «Бондюэль», «Филипп
Моррис», «Пепси-Кола», «Вимм-Билль-Данн», «Нестле» и другие,
активно вкладывающие инвестиции в пищевой комплекс АПК.
Активную инвестиционную политику на Кубани осуществляют немецкие
компании и фирмы. Кубанским аграриям тоже есть, что предложить немцам.
Значительно расширяются экспортные поставки в Германию так называемого
«экологически чистого» продовольствия: мясомолочная продукция, рыбные
деликатесы, натуральные соки и вина, мучные, макаронные и кондитерские
изделия.

8.

Основные законодательные акты, регламентирующие
инвестиционную деятельность в Краснодарском крае:
№166-КЗ 1999 г.
"О государственном стимулировании инвестиционной деятельности в Краснодарском
крае"
№280-КЗ от 23 июня 2000 г.
«Об инвестиционном налоговом кредите»
№262-КЗ, принятый 11 мая 2000 г.
«О государственной поддержке лизинговой деятельности в Краснодарском крае»
№753 от 22 октября 1999 г Постановление главы администрации края. «Об
утверждении порядка рассмотрения и одобрения инвестиционных проектов
администрацией Краснодарского края» (в редакции постановления от 15 июня 2001 г.
№512)
Постановление Законодательного Собрания Краснодарского края от 23 июня 2000 г.
№593-п «Об утверждении правил расчета момента достижения полной окупаемости
вложенных средств, расчетного срока окупаемости и определения иных особенностей
применения налоговых льгот инвесторам, осуществляющим инвестиционные проекты
в Краснодарском крае".
Постановление главы администрации края «О концепции развития страхования в
Краснодарском крае» от 25 апреля 2001 г. №327.
Рисунок 4 – Законодательная основа инвестиционной
деятельности в Краснодарском крае

9.

Основные законодательные акты, регламентирующие
инвестиционную деятельность в России:
- Гражданский кодекс РФ;
- Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 г.
№1488-1;
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. №39-ФЗ (с изм. и
доп. от 26.11.98 г.);
- Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемый в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. №39-ФЗ;
- Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»
от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ;
- Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.98 г. №164-ФЗ.
Президентом Российской Федерации 28 марта 1997 г. была подписана Конвенция
«О защите прав инвестора», целью которой является создание общего
инвестиционного пространства и согласованного подхода к вопросам, связанным
с привлечением инвестиций.
Рисунок 5 – Законодательная основа инвестиционной
деятельности в России

10.

Федеральный закон «Об
инвестиционной
деятельности
в
РФ,
осуществляемой в форме
капитальных
вложений»
№39-ФЗ дает определения
следующим
основным
понятиям:
инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное
имущество, в том числе имущественные права, иные права,
имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты
предпринимательской и (или) иной деятельности в целях
получения прибыли и (или) достижения иного полезного
эффекта
капитальные вложения – инвестиции в основной капитал
(основные средства), в том числе затраты на новое
строительство, расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение действующих предприятий, приобретение
машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектноизыскательские работы и другие затраты
инвестиционный проект – обоснование экономической
целесообразности,
объема
и
сроков
осуществления
капитальных вложений, в том числе необходимая проектносметная документация, разработанная в соответствии с
законодательством Российской Федерации и утвержденными в
установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а
также описание практических действий по осуществлению
инвестиций (бизнес-план)
срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со
дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня,
когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с
амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных
затрат приобретает положительное значение
Рисунок 6 - Федеральный закон «Об инвестиционной
деятельности в РФ

11.

Понятие инвестиций и капитальных вложений,
их классификация и источники финансирования
Инвестиции с финансовой точки зрения –
это все виды средств, вкладываемых в
хозяйственную деятельность в целях получения
экономической выгоды.
С экономической точки зрения,
инвестиции – это расходы на создание,
расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение основного капитала, а также на
связанные с этим изменения оборотного
капитала.

12.

Инвестиции
Реальные
Неттоинвестиции
Портфельные
Инвестиции
на расширение
Интеллектуальные
в акции
в облигации
Реинвестиции
Бруттоинвестиции
другие
ценные
бумаги
на замену
на рационализацию
на изменение программы выпуска
на стратегические цели
Рисунок 7 – Классификация инвестиций
в подготовку
кадров
в передачу опыта
в лицензии
в ноу-хау
в научные
разработки

13.

Источники инвестиций
Традиционные
Нетрадиционные
ипотека
Собственные
Заемные
амортизация
кредиты
лизинг
прибыль
займы
факторинг
внесенный
капитал
привлеченные
средства с
выплатой
дивидендов
форфейтинг
Рисунок 8 – Источники инвестиций

14.

Капитальные вложения – долговременные затраты, необходимые для ведения
простого и расширенного воспроизводства с целью обеспечения непрерывного
производства. Долгосрочные вложения капитала в объекты хозяйственной
деятельности оправданы только тогда, когда они способствуют получению прибыли и
достигается социальный эффект.
По роли в воспроизводстве
производственные
непроизводственного
По целевому назначению
- на строительство объектов, включая монтажные
работы и оборудование; не входящие в сметы строек
- на приобретение новой техники, машин и
оборудования
- на закладку садов и виноградников
- на формирование основного стада животных
- на проведение культуротехнических работ
земли
Рисунок 9 - Капитальные вложения
- на мероприятия по повышению плодородия
- на проектно-изыскательские работы

15.

Лизинг – вид предпринимательской деятельности, направленный на
инвестирование временно свободных денежных или привлеченных
финансовых средств в имущество, передаваемое по договору физическим
или юридическим лицам на определенный срок.
Преимущества лизинга
для потребителя:
- предоставляется возможность получить оборудование без полной
оплаты и апробировать его до приобретения в собственность;
- позволяет лизингополучателю, не имеющему значительных
финансовых ресурсов, запустить крупный проект;
- повышает гибкость лизингополучателя в принятии решений, так
как из контрактов с различными условиями он может выбрать тот,
который наиболее точно отвечает его потребностям;
- возможность использовать сезонное оборудование только тогда,
когда это необходимо;
- не привлекается заемный капитал (в активах баланса не
отражается);
- оказываются сопутствующие услуги по наладке и обслуживанию
оборудования;
- платежи можно производить и в товарной форме;
- лизинговые платежи относятся на текущие расходы (издержки
производства) и тем самым уменьшается налогооблагаемая прибыль.
Кроме того, больше возможностей координировать затраты, поскольку
лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику;
- нет процедур, связанных с оформлением права собственности на
имущество;
- возможен выкуп оборудования по остаточной стоимости по
истечении срока лизингового договора.
Недостатки лизинга:
- по сравнению с кредитами банка является
его более высокая стоимость, так как лизинговые
платежи,
которые
платит
предприятиелизингополучатель
лизингодателю,
должны
покрывать амортизацию имущества, стоимость
вложенных
денег
и
вознаграждение
за
обслуживание покупателя;
при финансовой аренде лизинговые платежи
не прекращаются до конца контракта, даже если
лизинговое имущество морально устарело под
воздействием НТП.
Рисунок 10 – Преимущества и недостатки лизинга

16.

Факторинг – это разновидность торгово-комиссионной операции,
сочетающейся с кредитованием оборотного капитала клиента. Факторинг
включает инкассацию дебиторской задолженности клиента, кредитование, гарантию от
кредитных и валютных рисков. Другими словами, факторинг – это покупка банком или
специализированной компанией (фактор-фирмой) денежных требований поставщика к
покупателю и их инкассация за определенное вознаграждение.
Преимущества факторинга для поставщика проявляются в
следующем:
- возможность заблаговременно реализовать долговые требования
- освобождение от риска неплатежей, задержки платежей,
валютных рисков;
- возможности получения дополнительных услуг, которые
предоставляет фактор-фирма
Рисунок 11 – Преимущества факторинга

17.

Форфейтинг – это кредитование операций в форме покупки у
продавца векселей или иных долговых обязательств,
акцептованных покупателем.
В операции форфейтинга участвуют продавец продукции, покупатель и
организация, производящая учет векселей, которую можно назвать
форфетером.
Преимущества форфейтинга для продавца заключаются в том, что эта
операция ускоряет поступление средств за проданный товар, освобождает продавца
от риска неплатежей, валютного риска, риска, связанного с колебанием цен,
сокращает расходы продавца на кредитование и страхование.
Для покупателя преимущества форфейтинга состоят в том, что продукция
приобретается с наименьшими совокупными издержками, так как расходы
заключаются в погашении последовательно предъявляемых к оплате векселей.
Рисунок 12 – Преимущества форфейтинга

18.

Принципы рыночного инвестирования,
основанного на получении прибыли:
- выбор конкурентоспособных проектов на
конкурсной основе;
- ориентация на быструю отдачу затрат;
- экономическое обоснование инвестиций с
учетом рынка сбыта продукции и ее качества;
- учет производственных возможностей
конкурентов.

19.

3. Учет временного фактора в
инвестиционном анализе
Разность в оценке текущей стоимости денежных
средств и той же суммы в будущем порождается
рядом причин:
-
снижением покупательной способности денег в результате инфляции;
возможностью альтернативного использования денег и их реинвестирования
в будущем (фактор упущенной выгоды);
ростом риска, связанного с вероятностью не возврата инвестированных
средств;
- потребительскими предпочтениями (лучше сегодня меньше, чем больше в
далеком будущем).

20.

Метод наращения (компаундирования) позволяет определить
будущую стоимость доходов от вложения инвестиционных ресурсов.
Различают методы начисления простых и сложных процентов. В
последнем случае доход получают как от первоначального капитала, так и от
процентов, полученных за предыдущие годы.
FV = PV + PV
где
(1)
r = PV (1 + r)n,
FV
−
будущая стоимость денежных средств в конце
периода инвестирования (future value);
PV
−
первоначальная сумма инвестиционных вложений
(present value);
r
−
темп прироста денежных средств (процентная ставка
доходности в виде десятичной дроби);
n
−
срок вложения денежных средств, лет.
Например: Определим, какую сумму получим через пять лет, положив 10 млн. руб. под 9%
годовых, используя метод сложных процентов.
10 000 000
9%
1
100%
или
5
= 15 386 239,5 руб.,

21.

1-й год – 10 000 000
9%
1
100%
= 10 000 000
2-й год – 10 900 000
1,09 = 11 881 000 руб.
3-й год – 11 881 000
1,09 = 12 950 290 руб.
4-й год – 12 950 290
5-й год – 14 115 81,1
1,09 =
10 900 000 руб.
1,09 = 14 115 816,1 руб.
1,09 = 15 386 239,5 руб.
Обычно в инвестиционном анализе под стандартным временным интервалом
принято рассматривать один год. Если же в течение года предусматривается
определенная частота выплаты процентов по вложенным средствам, то
вышеприведенная формула будет иметь следующий вид:
r
FV PV 1
m
где
n m
,
m − количество начислений в году, единиц.
(2)

22.

Несколько изменим наш пример и рассмотрим три варианта вложений.
Первый вариант – вложение средств на депозитный счет банка с
ежегодным начислением сложных процентов по ставке 9% годовых на 5 лет:
FV = 10 000 000
(1
+ 0,09)5 = 15 386 239 руб.
Второй вариант – средства передаются сторонней организации в качестве
займа на 5 лет, при этом на переданную в долг сумму ежегодно начисляется
10% годовых:
FV = 10 000 000 + 5
(10 000 000
0,10) = 15 000 000 руб.
Третий вариант – средства помещаются на депозитный счет коммерческого
банка с начислением сложных процентов по ставке 6% годовых ежеквартально:
FV = 10 000 000
0,06
1
4
5 4
= 14 294 000 руб.
При исследовании денежного потока наоборот от будущей стоимости к текущей
используется метод дисконтирования – это приведение экономических
показателей разных лет к сопоставимому во времени виду.

23.

Сущность дисконтирования наиболее просто понять на примере получения дохода
от вложения денег в банк. При этом решается следующая проблема: какую сумму
нужно потратить сейчас, чтобы через определенный период времени получить
желаемый доход.
Если вернуться к нашему примеру, то:
15386239
PV = (1 0,09) 5
=15 386 239
PV
1
(1 0,09) 5
=10 000 000 руб.
FV
1
FV
.
n
n
(1 r)
(1 r)
(3)
Именно 10 000 000 руб. и есть дисконтированная величина 15 386 239 руб.
Дисконтированная стоимость какой-то суммы будет тем ниже, чем больше срок,
через который вкладчик намерен получить искомую сумму, и чем выше
процентная ставка.
Отношение
1
(1 r)
n
принято называть фактором текущей
стоимости или коэффициентом дисконтирования.

24.

Аналогично компаундированию при начислении процентов более одного раза в
год формула дисконтирования несколько изменится:
PV FV
1
r
1
m
n m
.
(4)
Например. Фермер планирует приобрести помещение под склад через 3 года.
Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере 2425 тыс.
руб. По банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 9% с
ежегодным начислением сложных процентов и 6% с ежеквартальным
начислением сложных процентов. Посредством дисконтирования вполне
реально определить какую сегодня сумму необходимо положить в банк, чтобы
через три года иметь возможность приобрести помещение под склад.
2425
1-й вариант – PV =(1 0,09) 3
= 1 872,6 тыс. руб.
2425
2-й вариант – PV = 0,06 3 4
1
4
= 1 987,3 тыс. руб.

25.

Осуществляя инвестиционный анализ нельзя забывать о том, что часть
предполагаемого дохода «сгорит в огне инфляции», поэтому номинальная
процентная ставка может быть рассчитана по формуле:
rn = (1 + r) (1 + i),
где
r
− реальная процентная ставка, не содержащая в себе фактор инфляции;
rn
− номинальная процентная ставка, рассчитанная с учетом инфляции;
i
− ожидаемая ставка инфляции.
(5)
Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции можно рассчитать по
формуле:
1
d
.
n
(1 r i)
(6)
Например, стартовые инвестиции составляют 1380 тыс. руб., период
реализации проекта – 3 года, денежные доходы 1-й год – 445 тыс. руб., 2-й год
– 675 тыс. руб., 3-й год – 785 тыс. руб., ставка доходности (без учета
инфляции) –9%, среднегодовой индекс инфляции – 11%.

26.

Необходимо определить эффективность инвестиционного проекта с учетом и без
учета инфляции (таблица 1).
Таблица 1 – Оценка эффективности инвестиционного проекта
Без учета инфляции
Начальные
инвестици
и (-) и
чистые
денежные
потоки (+),
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
(r = 9%)
0
-1380
1
С учетом инфляции
Текущая
стоимост
ь, тыс.
руб.
Начальные
инвестиции
(-) и чистые
денежные
потоки (+),
тыс. руб.
Коэффици
ент
дисконтир
ования (r =
9% + +
11% =
= 20%)
Текущая
стоимость, тыс.
руб.
1
-1380
-1380
1
-1380
445
0,9174
408,2
445
0,8333
370,8
2
675
0,8417
568,1
675
0,6944
468,7
3
785
0,7722
606,2
785
0,5787
454,3
Го
ды
Чистая приведенная
стоимость (NPV1)
+202,5
Чистая приведенная
стоимость (NPV2)
-86,2
По мнению некоторых авторов, если затраты и цены растут одинаковыми
темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах
дисконтирования денежных потоков (ДДП) инфляцию можно не
учитывать.

27.

4. Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
Статические методы оценки экономической эффективности капитальных
вложений
предусматривают
показатели
абсолютной,
абсолютносравнительной и сравнительной эффективности инвестиций.
Абсолютную
экономическую
эффективность
капитальных
вложений определяют при обосновании целесообразности строительства
объектов, приобретении машин и др. Для расчета используются следующие
показатели:
1.Срок окупаемости капитальных вложений (Т) – показывает период, по истечении
которого окупаются, возмещаются вложенные средства:
Т
где
КВ −
D
−
Эпз −
КВ
D
или
КВ
,
ЭПЗ
сумма капитальных вложений, руб.;
доход, представляющий собой либо прибыль, либо чистый доход, руб.;
экономия производственных затрат, руб.
(7)

28.

Абсолютно-сравнительная оценка
Абсолютная экономическая
эффективность
КВ
Т
D
или
Эпз = (Сс1 – Сс2)
К эф
1
или
Т
Приведенные затраты = КВ Ен+ Сс min
КВ
,
ЭПЗ
(за год)
или
Приведенные затраты = С с Тн + КВ min
ВП2,
D
.
КВ
(за нормативный срок окупаемости),
Приведенная прибыль = Пр –
КВЕн max
Статические
методы оценки
эффективности
инвестиционных
проектов
Сравнительная эффективность
Е
СС1 СС2
,
КВ2 КВ1
Т
КВ2 КВ1
,
СС1 СС2
Рисунок 13 - Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

29.

Срок окупаемости, рассчитанный посредством отношения капиталовложений к
экономии производственных затрат, рассчитывается, как правило, для убыточных
предприятий. Экономия производственных затрат исчисляется по формуле:
Эпз = (Сс1 – Сс2)
де
ВП2
(8)
Сс1, Сс2
−
себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
ВП2
−
объем выпуска продукции после использования капитальных вложений, ед.
К эф
1
D
.
или
Т
КВ
(9)
При анализе абсолютной эффективности капиталовложений действия
инвестора будут следующими:
- определяется доходность по каждому варианту вложений и выбираются
наиболее значимые с точки зрения экономического, социального и экологического
эффектов;
- при условии, что после отбора остается несколько вариантов, каждый их
них подвергается абсолютно-сравнительной оценке.

30.

Абсолютно-сравнительная оценка также проводится путем
отношения дохода к затратам, но рассчитанные значения сравниваются с
заранее принятым нормативом. Значения нормативного коэффициента
эффективности были дифференцированы по отраслям в пределах от 0,07
до 0,25. Сегодня целесообразней за нормативное значение коэффициента
принимать уровень процентной ставки или минимально приемлемую норму
фондорентабельности того предприятия, в котором предполагаются
капитальные вложения в сферу производства. Если коэффициенты
эффективности выше нормативного значения, то капитальные вложения в
экономическом плане обоснованы.
В качестве дополнительных показателей можно использовать
выход стоимости валовой продукции на 1 руб. капитальных вложений,
удельные капитальные вложения (капитальные вложения в расчете на 1
гол. или скотоместо, 1 га, 1 руб. стоимости продукции), себестоимость,
производительность труда и рентабельность.
В хозяйственной практике предприятий могут встречаться
ситуации, когда имеется возможность выбора новой техники из нескольких
предлагаемых на рынке вариантов аналогичных машин, различающихся по
мощности, цене и себестоимости производимой на них продукции.

31.

В этих случаях практика предлагает метод сравнения вариантов не по срокам
окупаемости (они могут оказаться одинаковыми), а по приведенным затратам:
Приведенные затраты = КВ
Ен+ Сс min
(за год)
(10)
или
Приведенные затраты = Сс Тн + КВ min
(за нормативный срок окупаемости)
где
Сс
− себестоимость, руб.;
КВ − капиталовложения, руб.;
Ен
− нормативный коэффициент эффективности КВ (min допустимая
отдача с каждого рубля вложений);
Тн
− нормативный срок окупаемости, лет.
(11)

32.

Приведенные затраты называются так по причине необходимости их
приведения к единой размерности с учетом фактора времени. Так как напрямую
капитальные вложения и текущие расходы нельзя сложить в силу
разновременности этих величин (капитальные вложения окупаются в течение
нескольких лет, а затраты в течение года), умножая КВ х Ен, мы получаем часть
капитальных вложений, условно находящихся на 1 год их освоения, или умножая
Сс х Тн, мы получаем текущие расходы на число лет по нормативу.
Основной недостаток этого метода заключается в том, что за критерии лучшего
варианта берутся приведенные затраты, а не прибыль, которая в условиях рынка
является критерием эффективности. То есть показатель приведенной прибыли
более приемлем в современных условиях.
Приведенная прибыль = Пр – КВ
Ен max.
(12)
Другим показателем оценки эффективности инвестиций, используемым для
обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально
устаревшего оборудования (КВ1) более производительными основными фондами
(КВ2) является коэффициент сравнительной эффективности. При этом
предполагается, что себестоимость на старом оборудовании будет больше, а
объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций.

33.

СС1 СС2
Е
,
КВ2 КВ1
где
Е
(13)
− коэффициент сравнительной эффективности.
или
КВ2 КВ1
Т
,
СС1 СС2
где
Т
(14)
− срок окупаемости дополнительных капитальных вложений,
вызывающих экономию затрат.
В условиях ускорения темпов научно-технического прогресса, а также
инфляции при расчетах и анализе капитальных вложений в строительство
необходимо учитывать разрыв во времени между осуществлением затрат и
получением эффекта. Этот промежуток времени принято называть лагом.

34.

Строительный лаг (Лс) исчисляют по формуле:
КВ1 t КВ2 (t 1) ...К. t
Лс
,
100
где
Лс
− строительный лаг;
КВ1, КВ2 , КВt
− сумма капитальных вложений, предусматриваемая по
нормам за 1, 2 …t-й годы общей продолжительности
строительства, процентов к сметной стоимости;
t
− общая продолжительность строительства, год, месяц.
(15)
Лаг освоения представляет собой время, необходимое для достижения
предусмотренной
проектом
отдачи
от
введения
в
действие
производственных мощностей и основных средств. Определяется лаг
освоения (Ло) по формуле:
(100 ЧD1 ) (100 ЧD2 ) ... (100 ЧDt )
Ло
,
100
где
ЧD1,
ЧDt
ЧD2, −
доля полученного чистого дохода, в процентах от
проектной суммы по годам.
(16)

35.

5. Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
Динамические
методы
оценки
эффективности
инвестиционных
проектов: чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности, индекс
рентабельности, дисконтированный срок окупаемости, дюрация.
Метод чистой приведенной (текущей) стоимости позволяет сравнить
текущую стоимость будущих доходов от инвестиционной деятельности с
требуемыми сейчас затратами, т.е. все будущие доходы от инвестиций
дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными
затратами.
Чистая приведенная (текущая) стоимость (NPV) – это разница между
текущей стоимостью доходов и затратами на инвестиции, которая может быть
рассчитана по формуле:
NPV = PV – Iо,
где
PV
−
текущая стоимость будущих денежных доходов, руб.
Iо
−
текущая стоимость инвестиционных затрат, руб.
(17)

36.

Внутренняя норма
доходности
Чистая приведенная
стоимость
Дюрация
Динамические методы
оценки эффективности
инвестиционных
проектов
Индекс
рентабельности
Срок окупаемости
инвестиций
Рисунок 14 - Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

37.

Поскольку текущая стоимость денежных потоков определяется по формуле
PV
СFn
n 1 (1
r)
n
, чистая
приведенная стоимость (NPV) будет иметь следующий вид:
NPV
CFn
(1 r)
n
n 1
где
r
− норма дисконта;
CF
− доходы за каждый год (кеш-флоу).
Io ,
(18)
Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении
нескольких лет, то формула изменится следующим образом:
NPV
CFn
(1 r)
n 1
где
n
Ij
(1 r)
j 1
j
,
j − число периодов инвестирования средств в проект.
(19)

38.

При условии, что чистая приведенная (текущая) стоимость отрицательна (NPV <
0), проект считается неэффективным. Соответственно, чем выше чистая
приведенная стоимость, тем эффективнее проект.
Определение внутренней нормы доходности (internal rate of return – IRR)
проекта основано на расчете учетной ставки, при которой чистая
приведенная стоимость проекта была бы равна нулю. То есть это норма
доходности, полученная в результате осуществления проекта, при
равенстве текущей стоимости будущих доходов и инвестиционных
затрат.
Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприниматель может
принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности
которых не ниже значения цены инвестированного капитала.
Внутренняя норма доходности определяется по формуле:
IRR r1 (r2 r1 )
где
r1, r2 −
NPV(r1 )
,
NPV(r1 ) NPV(r2 )
различные значения дисконтной ставки, при условии r1 < r2.
(20)

39.

Необходимо, чтобы соблюдались следующие неравенства:
r1 < IRR < r2
и NPV(r2) < 0 < NPV(r1).
На практике применение этого метода сводится к последовательной итерации
(перебору), которая дает возможность выбрать ставку дисконтирования,
обеспечивающую равенство между суммами дисконтированных доходов и
инвестиций (табл. 2).
Таблица 2 – Оценка эффективности капитальных вложений
Начальные
инвестици
и (-) и
чистые
денежные
потоки (+),
млн. руб.
1 вариант
Коэффициент
дисконтирован
ия
при ставке
r1 =12%
0
- 15
1
2 вариант
Текущая
стоимость,
млн. руб.
Коэффициент
дисконтирова
ния при
ставке
r2 =16%
Текущая
стоимость,
млн. руб.
1
- 15
1
- 15
+2
0,893
+1,79
0,862
+1,72
2
+4
0,797
+3,19
0,743
+2,97
3
+7
0,712
+4,98
0,641
+4,49
4
+ 10
0,636
+6,36
0,552
+5,52
PV
-
-
+16,31
-
+14,7
NPV
-
-
+ 1,32
-
-0,3
Год

40.

Предприятие рассматривает возможность вложения единовременных
капитальных вложений в сумме 15 млн. руб. Поступление денежных доходов
прогнозируется в течение четырех лет: соответственно 2 млн. руб., 4 млн. руб., 7
млн. руб., 9 млн. руб. Процентные ставки для расчета коэффициента
дисконтирования приняты r1 =12% и r2 =16%.
По данным расчетов двух вариантов вычисляется значение внутренней
нормы доходности (IRR):
IRR = 12 + (16 – 12)
1,32
1,32 ( 0,3)
= 15,26%.
Отсюда, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, равная
15,26%, является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие
может окупить инвестиционные вложения.
Точность вычислений IRR зависит от интервала между r1 и r2. Чем меньше
длина интервала между минимальным и максимальным значением ставки
дисконтирования, когда функция меняет знак с «+» на «−», тем точнее величине
IRR.
Экономический смысл индекса рентабельности (PI) состоит в том, что он
характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на
единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта
инвестиционных вложений.

41.

Индекс рентабельности можно измерить при помощи следующей формулы:
PI
PV
I0
или
PI
CFn
(1 r)
n 1
n
: Io .
(21)
При значении индекса рентабельности более 1 необходимо отдать предпочтение
проекту с наибольшим индексом рентабельности. Обычно индекс рентабельности
дополняет расчет чистой текущей стоимости с целью выбора проектов.
Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность
времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из
предполагаемых доходов. Срок окупаемости инвестиций может быть
рассчитан с учетом фактора времени и без него.
Если фактор времени не учитывается, то срок окупаемости определяется
по формуле:
Т
где
I
,
D
I − сумма инвестиций;
D − средний ежегодный доход.
(22)

42.

Но все же в условиях инфляции, когда поступления доходов значительно
изменяются во времени, целесообразней использовать дисконтированный срок
окупаемости, используя следующую формулу:
РВ
где
РВ
I0
,
CFn
(23)
(1 r)
n
− дисконтированный срок окупаемости.
В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование
инвесторов к сроку возврата первоначальной и процентной суммы средств,
вложенных в проект или самих хозяйствующих субъектов.
Выбор окончательного варианта возможен с помощью дюрации
(duration)
–
средневзвешенного
срока
жизненного
цикла
инвестиционного проекта.
Дюрация
измеряет среднее время жизни инвестиционного
проекта или его эффективное время действия. В качестве весов здесь
выступают текущие стоимости денежных потоков, полученных в
периодах t.

43.

Для расчета дюрации используется следующая формула:
Дюрация
где
(t PVt )
,
PVt
PVt
− текущая стоимость доходов за t периодов до
окончания сроков действия проекта;
t
− периоды поступления доходов.
(24)
Например, два инвестиционных проекта по 20 млн. руб. рассчитанные на 5
лет, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 15% годовых.
Первый проект имеет единственный денежный поток в конце пятого года в
размере 33,7 млн. руб.
Текущая стоимость PV(1)=
33,7 млн.руб . = 16,76 млн. руб.
5
(1 0,15)
Второй проект приносит доход по 5 млн. руб. ежегодно и имеет такую же текущую
стоимость:
PV(2)=
5
5
5
5
5 = 16,76 млн. руб.
1,15 1,152 1,153 1,154 1,155

44.

Дюрация 1 проекта =
Дюрация 2 проекта
5 16,76
= 5 лет.
16,76
1 4,348 2 3,781 3 3,288 4 2,85 5 2,486
= 2,7 года.
16,76
Выполненные расчеты позволяют отдать предпочтение 2 варианту, так
как средневзвешенный срок жизненного цикла этого инвестиционного
проекта короче на 2,3 года.