915.00K
Категория: ФинансыФинансы

Инвестиции и капитальные вложения в организацию

1.

Тема 8. ИНВЕСТИЦИИ И КАПИТАЛЬНЫЕ
ВЛОЖЕНИЯ В ОРГАНИЗАЦИЮ
1) Значение инвестиций в развитии экономики
страны и их правовое обеспечение
2) Понятие инвестиций и капитальных вложений,
их классификация и источники финансирования
3) Учет временного фактора в инвестиционном
анализе
4) Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
5) Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

2.

Выгодные инвестиции - один из
основных факторов
влияющих на повышение
рентабельности организации
(предприятия)

3.

Функции инвестиций как
экономической категории
На макроуровне:
- осуществления политики расширенного
воспроизводства;
- ускорения научно-технического прогресса;
- улучшения качества и обеспечения
конкурентоспособности отечественной продукции;
- структурной перестройки экономики и
сбалансированного развития всех ее отраслей;
- создание необходимой сырьевой базы
промышленности;
- развития социальной сферы;
- решения проблем обороноспособности
страны и ее безопасности, проблем безработицы и
охраны окружающей среды.
На микроуровне:
необходимы
для
обеспечения
нормального
функционирования
предприятий,
максимизации
их
прибыли и стабильного финансового
состояния.
Рисунок 1 - Значение инвестиций в развитии экономики
страны и их правовое обеспечение

4.

Основные характеристики неблагоприятного
инвестиционного климата в России:
- высокая общая политическая нестабильность, в
частности нестабильность законодательства
- резкий спад производства, начиная с 1991 года,
следствием
которого,
в
частности,
является
сокращение внутреннего спроса на промышленную
продукцию и услуги
- несовершенство нормативно-правовой базы в
экономике в целом и в области иностранных
инвестиций в частности
- фактическое отсутствие единой государственной
политики в области привлечения иностранных
инвестиций
- высокие темпы инфляции.
Рисунок 2 - Основные характеристики
неблагоприятного инвестиционного климата в
России

5.

- самый южный регион России,
имеющий выход к двум морям –
Азовскому и Черному. По своему
положению край является одним из
наиболее
значимых
регионов
Российской Федерации;
Краснодарский
край
- стабильный политический
климат
и
система
государственной поддержки,
которая действует с 1999
года;
морская
составляющая
транспортного комплекса края –
это 8 морских портов, в том
числе крупнейший в России
порт
Новороссийск.
Порты
Кавказ,
Темрюк
и
Ейск
принимают и обрабатывают
суда плавания "река – море".
- основу экономического потенциала Краснодарского
края составляют агропромышленный, топливноэнергетический,
транспортный,
курортнорекреационный
комплексы,
машиностроение,
деревообработка
и
мебельное
производство,
производство строительных материалов. Доля АПК в
общем объеме продукции по базовым отраслям
экономики края превышает 30%.
Рисунок 3 – Факторы, способствующие инвестиционной
привлекательности Краснодарского края

6.

Если в целом по России инвестиции в
сельское хозяйство составляют лишь 4% от
всех инвестиций в основной капитал,
то в Краснодарском крае - 12,04%,
в том числе в растениеводство – 6,33%,
в животноводство – 5,28%.
Мощная пищевая индустрия Кубани –
важная составляющая АПК края. На Кубани
вырабатывается свыше 2 тысяч наименований
продовольственных товаров, из которых более
700 наименований соответствуют Европейским
стандартам.

7.

По объему инвестиций Кубань занимает лидирующее положение
среди регионов Южного федерального округа. По масштабам
жилищного строительства – третье место в России.
Предприятия созданы с зарубежными участниками из более чем
семидесяти стран мира. Наибольшую активность из стран дальнего
зарубежья проявляют инвесторы из Турции, Кипра, США, Германии.
Инвесторы из нашей страны и из зарубежья, сумевшие по
достоинству оценить политику администрации края, геополитическое
положение и другие преимущества Краснодарского края, довольно
успешно и стабильно работают на Кубани. Достаточно назвать такие
известные зарубежные компании как «Бондюэль», «Филипп
Моррис», «Пепси-Кола», «Вимм-Билль-Данн», «Нестле» и другие,
активно вкладывающие инвестиции в пищевой комплекс АПК.
Активную инвестиционную политику на Кубани осуществляют немецкие
компании и фирмы. Кубанским аграриям тоже есть, что предложить немцам.
Значительно расширяются экспортные поставки в Германию так называемого
«экологически чистого» продовольствия: мясомолочная продукция, рыбные
деликатесы, натуральные соки и вина, мучные, макаронные и кондитерские
изделия.

8.

Основные законодательные акты, регламентирующие
инвестиционную деятельность в Краснодарском крае:
№166-КЗ 1999 г.
"О государственном стимулировании инвестиционной деятельности в Краснодарском
крае"
№280-КЗ от 23 июня 2000 г.
«Об инвестиционном налоговом кредите»
№262-КЗ, принятый 11 мая 2000 г.
«О государственной поддержке лизинговой деятельности в Краснодарском крае»
№753 от 22 октября 1999 г Постановление главы администрации края. «Об
утверждении порядка рассмотрения и одобрения инвестиционных проектов
администрацией Краснодарского края» (в редакции постановления от 15 июня 2001 г.
№512)
Постановление Законодательного Собрания Краснодарского края от 23 июня 2000 г.
№593-п «Об утверждении правил расчета момента достижения полной окупаемости
вложенных средств, расчетного срока окупаемости и определения иных особенностей
применения налоговых льгот инвесторам, осуществляющим инвестиционные проекты
в Краснодарском крае".
Постановление главы администрации края «О концепции развития страхования в
Краснодарском крае» от 25 апреля 2001 г. №327.
Рисунок 4 – Законодательная основа инвестиционной
деятельности в Краснодарском крае

9.

Основные законодательные акты, регламентирующие
инвестиционную деятельность в России:
- Гражданский кодекс РФ;
- Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26.06.91 г.
№1488-1;
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.96 г. №39-ФЗ (с изм. и
доп. от 26.11.98 г.);
- Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации,
осуществляемый в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. №39-ФЗ;
- Федеральный закон РФ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»
от 9 июля 1999 г. №160-ФЗ;
- Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.98 г. №164-ФЗ.
Президентом Российской Федерации 28 марта 1997 г. была подписана Конвенция
«О защите прав инвестора», целью которой является создание общего
инвестиционного пространства и согласованного подхода к вопросам, связанным
с привлечением инвестиций.
Рисунок 5 – Законодательная основа инвестиционной
деятельности в России

10.

Федеральный закон «Об
инвестиционной
деятельности
в
РФ,
осуществляемой в форме
капитальных
вложений»
№39-ФЗ дает определения
следующим
основным
понятиям:
инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное
имущество, в том числе имущественные права, иные права,
имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты
предпринимательской и (или) иной деятельности в целях
получения прибыли и (или) достижения иного полезного
эффекта
капитальные вложения – инвестиции в основной капитал
(основные средства), в том числе затраты на новое
строительство, расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение действующих предприятий, приобретение
машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектноизыскательские работы и другие затраты
инвестиционный проект – обоснование экономической
целесообразности,
объема
и
сроков
осуществления
капитальных вложений, в том числе необходимая проектносметная документация, разработанная в соответствии с
законодательством Российской Федерации и утвержденными в
установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а
также описание практических действий по осуществлению
инвестиций (бизнес-план)
срок окупаемости инвестиционного проекта – срок со
дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня,
когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с
амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных
затрат приобретает положительное значение
Рисунок 6 - Федеральный закон «Об инвестиционной
деятельности в РФ

11.

Понятие инвестиций и капитальных вложений,
их классификация и источники финансирования
Инвестиции с финансовой точки зрения –
это все виды средств, вкладываемых в
хозяйственную деятельность в целях получения
экономической выгоды.
С экономической точки зрения,
инвестиции – это расходы на создание,
расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение основного капитала, а также на
связанные с этим изменения оборотного
капитала.

12.

Инвестиции
Реальные
Неттоинвестиции
Портфельные
Инвестиции
на расширение
Интеллектуальные
в акции
в облигации
Реинвестиции
Бруттоинвестиции
другие
ценные
бумаги
на замену
на рационализацию
на изменение программы выпуска
на стратегические цели
Рисунок 7 – Классификация инвестиций
в подготовку
кадров
в передачу опыта
в лицензии
в ноу-хау
в научные
разработки

13.

Источники инвестиций
Традиционные
Нетрадиционные
ипотека
Собственные
Заемные
амортизация
кредиты
лизинг
прибыль
займы
факторинг
внесенный
капитал
привлеченные
средства с
выплатой
дивидендов
форфейтинг
Рисунок 8 – Источники инвестиций

14.

Капитальные вложения – долговременные затраты, необходимые для ведения
простого и расширенного воспроизводства с целью обеспечения непрерывного
производства. Долгосрочные вложения капитала в объекты хозяйственной
деятельности оправданы только тогда, когда они способствуют получению прибыли и
достигается социальный эффект.
По роли в воспроизводстве
производственные
непроизводственного
По целевому назначению
- на строительство объектов, включая монтажные
работы и оборудование; не входящие в сметы строек
- на приобретение новой техники, машин и
оборудования
- на закладку садов и виноградников
- на формирование основного стада животных
- на проведение культуротехнических работ
земли
Рисунок 9 - Капитальные вложения
- на мероприятия по повышению плодородия
- на проектно-изыскательские работы

15.

Лизинг – вид предпринимательской деятельности, направленный на
инвестирование временно свободных денежных или привлеченных
финансовых средств в имущество, передаваемое по договору физическим
или юридическим лицам на определенный срок.
Преимущества лизинга
для потребителя:
- предоставляется возможность получить оборудование без полной
оплаты и апробировать его до приобретения в собственность;
- позволяет лизингополучателю, не имеющему значительных
финансовых ресурсов, запустить крупный проект;
- повышает гибкость лизингополучателя в принятии решений, так
как из контрактов с различными условиями он может выбрать тот,
который наиболее точно отвечает его потребностям;
- возможность использовать сезонное оборудование только тогда,
когда это необходимо;
- не привлекается заемный капитал (в активах баланса не
отражается);
- оказываются сопутствующие услуги по наладке и обслуживанию
оборудования;
- платежи можно производить и в товарной форме;
- лизинговые платежи относятся на текущие расходы (издержки
производства) и тем самым уменьшается налогооблагаемая прибыль.
Кроме того, больше возможностей координировать затраты, поскольку
лизинговые платежи осуществляются по фиксированному графику;
- нет процедур, связанных с оформлением права собственности на
имущество;
- возможен выкуп оборудования по остаточной стоимости по
истечении срока лизингового договора.
Недостатки лизинга:
- по сравнению с кредитами банка является
его более высокая стоимость, так как лизинговые
платежи,
которые
платит
предприятиелизингополучатель
лизингодателю,
должны
покрывать амортизацию имущества, стоимость
вложенных
денег
и
вознаграждение
за
обслуживание покупателя;
при финансовой аренде лизинговые платежи
не прекращаются до конца контракта, даже если
лизинговое имущество морально устарело под
воздействием НТП.
Рисунок 10 – Преимущества и недостатки лизинга

16.

Факторинг – это разновидность торгово-комиссионной операции,
сочетающейся с кредитованием оборотного капитала клиента. Факторинг
включает инкассацию дебиторской задолженности клиента, кредитование, гарантию от
кредитных и валютных рисков. Другими словами, факторинг – это покупка банком или
специализированной компанией (фактор-фирмой) денежных требований поставщика к
покупателю и их инкассация за определенное вознаграждение.
Преимущества факторинга для поставщика проявляются в
следующем:
- возможность заблаговременно реализовать долговые требования
- освобождение от риска неплатежей, задержки платежей,
валютных рисков;
- возможности получения дополнительных услуг, которые
предоставляет фактор-фирма
Рисунок 11 – Преимущества факторинга

17.

Форфейтинг – это кредитование операций в форме покупки у
продавца векселей или иных долговых обязательств,
акцептованных покупателем.
В операции форфейтинга участвуют продавец продукции, покупатель и
организация, производящая учет векселей, которую можно назвать
форфетером.
Преимущества форфейтинга для продавца заключаются в том, что эта
операция ускоряет поступление средств за проданный товар, освобождает продавца
от риска неплатежей, валютного риска, риска, связанного с колебанием цен,
сокращает расходы продавца на кредитование и страхование.
Для покупателя преимущества форфейтинга состоят в том, что продукция
приобретается с наименьшими совокупными издержками, так как расходы
заключаются в погашении последовательно предъявляемых к оплате векселей.
Рисунок 12 – Преимущества форфейтинга

18.

Принципы рыночного инвестирования,
основанного на получении прибыли:
- выбор конкурентоспособных проектов на
конкурсной основе;
- ориентация на быструю отдачу затрат;
- экономическое обоснование инвестиций с
учетом рынка сбыта продукции и ее качества;
- учет производственных возможностей
конкурентов.

19.

3. Учет временного фактора в
инвестиционном анализе
Разность в оценке текущей стоимости денежных
средств и той же суммы в будущем порождается
рядом причин:
-
снижением покупательной способности денег в результате инфляции;
возможностью альтернативного использования денег и их реинвестирования
в будущем (фактор упущенной выгоды);
ростом риска, связанного с вероятностью не возврата инвестированных
средств;
- потребительскими предпочтениями (лучше сегодня меньше, чем больше в
далеком будущем).

20.

Метод наращения (компаундирования) позволяет определить
будущую стоимость доходов от вложения инвестиционных ресурсов.
Различают методы начисления простых и сложных процентов. В
последнем случае доход получают как от первоначального капитала, так и от
процентов, полученных за предыдущие годы.
FV = PV + PV
где
(1)
r = PV (1 + r)n,
FV

будущая стоимость денежных средств в конце
периода инвестирования (future value);
PV

первоначальная сумма инвестиционных вложений
(present value);
r

темп прироста денежных средств (процентная ставка
доходности в виде десятичной дроби);
n

срок вложения денежных средств, лет.
Например: Определим, какую сумму получим через пять лет, положив 10 млн. руб. под 9%
годовых, используя метод сложных процентов.
10 000 000
9%
1
100%
или
5
= 15 386 239,5 руб.,

21.

1-й год – 10 000 000
9%
1
100%
= 10 000 000
2-й год – 10 900 000
1,09 = 11 881 000 руб.
3-й год – 11 881 000
1,09 = 12 950 290 руб.
4-й год – 12 950 290
5-й год – 14 115 81,1
1,09 =
10 900 000 руб.
1,09 = 14 115 816,1 руб.
1,09 = 15 386 239,5 руб.
Обычно в инвестиционном анализе под стандартным временным интервалом
принято рассматривать один год. Если же в течение года предусматривается
определенная частота выплаты процентов по вложенным средствам, то
вышеприведенная формула будет иметь следующий вид:
r
FV PV 1
m
где
n m
,
m − количество начислений в году, единиц.
(2)

22.

Несколько изменим наш пример и рассмотрим три варианта вложений.
Первый вариант – вложение средств на депозитный счет банка с
ежегодным начислением сложных процентов по ставке 9% годовых на 5 лет:
FV = 10 000 000
(1
+ 0,09)5 = 15 386 239 руб.
Второй вариант – средства передаются сторонней организации в качестве
займа на 5 лет, при этом на переданную в долг сумму ежегодно начисляется
10% годовых:
FV = 10 000 000 + 5
(10 000 000
0,10) = 15 000 000 руб.
Третий вариант – средства помещаются на депозитный счет коммерческого
банка с начислением сложных процентов по ставке 6% годовых ежеквартально:
FV = 10 000 000
0,06
1
4
5 4
= 14 294 000 руб.
При исследовании денежного потока наоборот от будущей стоимости к текущей
используется метод дисконтирования – это приведение экономических
показателей разных лет к сопоставимому во времени виду.

23.

Сущность дисконтирования наиболее просто понять на примере получения дохода
от вложения денег в банк. При этом решается следующая проблема: какую сумму
нужно потратить сейчас, чтобы через определенный период времени получить
желаемый доход.
Если вернуться к нашему примеру, то:
15386239
PV = (1 0,09) 5
=15 386 239
PV
1
(1 0,09) 5
=10 000 000 руб.
FV
1
FV
.
n
n
(1 r)
(1 r)
(3)
Именно 10 000 000 руб. и есть дисконтированная величина 15 386 239 руб.
Дисконтированная стоимость какой-то суммы будет тем ниже, чем больше срок,
через который вкладчик намерен получить искомую сумму, и чем выше
процентная ставка.
Отношение
1
(1 r)
n
принято называть фактором текущей
стоимости или коэффициентом дисконтирования.

24.

Аналогично компаундированию при начислении процентов более одного раза в
год формула дисконтирования несколько изменится:
PV FV
1
r
1
m
n m
.
(4)
Например. Фермер планирует приобрести помещение под склад через 3 года.
Эксперты оценивают будущую стоимость недвижимости в размере 2425 тыс.
руб. По банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 9% с
ежегодным начислением сложных процентов и 6% с ежеквартальным
начислением сложных процентов. Посредством дисконтирования вполне
реально определить какую сегодня сумму необходимо положить в банк, чтобы
через три года иметь возможность приобрести помещение под склад.
2425
1-й вариант – PV =(1 0,09) 3
= 1 872,6 тыс. руб.
2425
2-й вариант – PV = 0,06 3 4
1
4
= 1 987,3 тыс. руб.

25.

Осуществляя инвестиционный анализ нельзя забывать о том, что часть
предполагаемого дохода «сгорит в огне инфляции», поэтому номинальная
процентная ставка может быть рассчитана по формуле:
rn = (1 + r) (1 + i),
где
r
− реальная процентная ставка, не содержащая в себе фактор инфляции;
rn
− номинальная процентная ставка, рассчитанная с учетом инфляции;
i
− ожидаемая ставка инфляции.
(5)
Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции можно рассчитать по
формуле:
1
d
.
n
(1 r i)
(6)
Например, стартовые инвестиции составляют 1380 тыс. руб., период
реализации проекта – 3 года, денежные доходы 1-й год – 445 тыс. руб., 2-й год
– 675 тыс. руб., 3-й год – 785 тыс. руб., ставка доходности (без учета
инфляции) –9%, среднегодовой индекс инфляции – 11%.

26.

Необходимо определить эффективность инвестиционного проекта с учетом и без
учета инфляции (таблица 1).
Таблица 1 – Оценка эффективности инвестиционного проекта
Без учета инфляции
Начальные
инвестици
и (-) и
чистые
денежные
потоки (+),
тыс. руб.
Коэффициент
дисконтирования
(r = 9%)
0
-1380
1
С учетом инфляции
Текущая
стоимост
ь, тыс.
руб.
Начальные
инвестиции
(-) и чистые
денежные
потоки (+),
тыс. руб.
Коэффици
ент
дисконтир
ования (r =
9% + +
11% =
= 20%)
Текущая
стоимость, тыс.
руб.
1
-1380
-1380
1
-1380
445
0,9174
408,2
445
0,8333
370,8
2
675
0,8417
568,1
675
0,6944
468,7
3
785
0,7722
606,2
785
0,5787
454,3
Го
ды
Чистая приведенная
стоимость (NPV1)
+202,5
Чистая приведенная
стоимость (NPV2)
-86,2
По мнению некоторых авторов, если затраты и цены растут одинаковыми
темпами в соответствии с индексом инфляции, то в методах
дисконтирования денежных потоков (ДДП) инфляцию можно не
учитывать.

27.

4. Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
Статические методы оценки экономической эффективности капитальных
вложений
предусматривают
показатели
абсолютной,
абсолютносравнительной и сравнительной эффективности инвестиций.
Абсолютную
экономическую
эффективность
капитальных
вложений определяют при обосновании целесообразности строительства
объектов, приобретении машин и др. Для расчета используются следующие
показатели:
1.Срок окупаемости капитальных вложений (Т) – показывает период, по истечении
которого окупаются, возмещаются вложенные средства:
Т
где
КВ −
D

Эпз −
КВ
D
или
КВ
,
ЭПЗ
сумма капитальных вложений, руб.;
доход, представляющий собой либо прибыль, либо чистый доход, руб.;
экономия производственных затрат, руб.
(7)

28.

Абсолютно-сравнительная оценка
Абсолютная экономическая
эффективность
КВ
Т
D
или
Эпз = (Сс1 – Сс2)
К эф
1
или
Т
Приведенные затраты = КВ Ен+ Сс min
КВ
,
ЭПЗ
(за год)
или
Приведенные затраты = С с Тн + КВ min
ВП2,
D
.
КВ
(за нормативный срок окупаемости),
Приведенная прибыль = Пр –
КВЕн max
Статические
методы оценки
эффективности
инвестиционных
проектов
Сравнительная эффективность
Е
СС1 СС2
,
КВ2 КВ1
Т
КВ2 КВ1
,
СС1 СС2
Рисунок 13 - Статические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

29.

Срок окупаемости, рассчитанный посредством отношения капиталовложений к
экономии производственных затрат, рассчитывается, как правило, для убыточных
предприятий. Экономия производственных затрат исчисляется по формуле:
Эпз = (Сс1 – Сс2)
де
ВП2
(8)
Сс1, Сс2

себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;
ВП2

объем выпуска продукции после использования капитальных вложений, ед.
К эф
1
D
.
или
Т
КВ
(9)
При анализе абсолютной эффективности капиталовложений действия
инвестора будут следующими:
- определяется доходность по каждому варианту вложений и выбираются
наиболее значимые с точки зрения экономического, социального и экологического
эффектов;
- при условии, что после отбора остается несколько вариантов, каждый их
них подвергается абсолютно-сравнительной оценке.

30.

Абсолютно-сравнительная оценка также проводится путем
отношения дохода к затратам, но рассчитанные значения сравниваются с
заранее принятым нормативом. Значения нормативного коэффициента
эффективности были дифференцированы по отраслям в пределах от 0,07
до 0,25. Сегодня целесообразней за нормативное значение коэффициента
принимать уровень процентной ставки или минимально приемлемую норму
фондорентабельности того предприятия, в котором предполагаются
капитальные вложения в сферу производства. Если коэффициенты
эффективности выше нормативного значения, то капитальные вложения в
экономическом плане обоснованы.
В качестве дополнительных показателей можно использовать
выход стоимости валовой продукции на 1 руб. капитальных вложений,
удельные капитальные вложения (капитальные вложения в расчете на 1
гол. или скотоместо, 1 га, 1 руб. стоимости продукции), себестоимость,
производительность труда и рентабельность.
В хозяйственной практике предприятий могут встречаться
ситуации, когда имеется возможность выбора новой техники из нескольких
предлагаемых на рынке вариантов аналогичных машин, различающихся по
мощности, цене и себестоимости производимой на них продукции.

31.

В этих случаях практика предлагает метод сравнения вариантов не по срокам
окупаемости (они могут оказаться одинаковыми), а по приведенным затратам:
Приведенные затраты = КВ
Ен+ Сс min
(за год)
(10)
или
Приведенные затраты = Сс Тн + КВ min
(за нормативный срок окупаемости)
где
Сс
− себестоимость, руб.;
КВ − капиталовложения, руб.;
Ен
− нормативный коэффициент эффективности КВ (min допустимая
отдача с каждого рубля вложений);
Тн
− нормативный срок окупаемости, лет.
(11)

32.

Приведенные затраты называются так по причине необходимости их
приведения к единой размерности с учетом фактора времени. Так как напрямую
капитальные вложения и текущие расходы нельзя сложить в силу
разновременности этих величин (капитальные вложения окупаются в течение
нескольких лет, а затраты в течение года), умножая КВ х Ен, мы получаем часть
капитальных вложений, условно находящихся на 1 год их освоения, или умножая
Сс х Тн, мы получаем текущие расходы на число лет по нормативу.
Основной недостаток этого метода заключается в том, что за критерии лучшего
варианта берутся приведенные затраты, а не прибыль, которая в условиях рынка
является критерием эффективности. То есть показатель приведенной прибыли
более приемлем в современных условиях.
Приведенная прибыль = Пр – КВ
Ен max.
(12)
Другим показателем оценки эффективности инвестиций, используемым для
обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально
устаревшего оборудования (КВ1) более производительными основными фондами
(КВ2) является коэффициент сравнительной эффективности. При этом
предполагается, что себестоимость на старом оборудовании будет больше, а
объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций.

33.

СС1 СС2
Е
,
КВ2 КВ1
где
Е
(13)
− коэффициент сравнительной эффективности.
или
КВ2 КВ1
Т
,
СС1 СС2
где
Т
(14)
− срок окупаемости дополнительных капитальных вложений,
вызывающих экономию затрат.
В условиях ускорения темпов научно-технического прогресса, а также
инфляции при расчетах и анализе капитальных вложений в строительство
необходимо учитывать разрыв во времени между осуществлением затрат и
получением эффекта. Этот промежуток времени принято называть лагом.

34.

Строительный лаг (Лс) исчисляют по формуле:
КВ1 t КВ2 (t 1) ...К. t
Лс
,
100
где
Лс
− строительный лаг;
КВ1, КВ2 , КВt
− сумма капитальных вложений, предусматриваемая по
нормам за 1, 2 …t-й годы общей продолжительности
строительства, процентов к сметной стоимости;
t
− общая продолжительность строительства, год, месяц.
(15)
Лаг освоения представляет собой время, необходимое для достижения
предусмотренной
проектом
отдачи
от
введения
в
действие
производственных мощностей и основных средств. Определяется лаг
освоения (Ло) по формуле:
(100 ЧD1 ) (100 ЧD2 ) ... (100 ЧDt )
Ло
,
100
где
ЧD1,
ЧDt
ЧD2, −
доля полученного чистого дохода, в процентах от
проектной суммы по годам.
(16)

35.

5. Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов
Динамические
методы
оценки
эффективности
инвестиционных
проектов: чистая приведенная стоимость, внутренняя норма доходности, индекс
рентабельности, дисконтированный срок окупаемости, дюрация.
Метод чистой приведенной (текущей) стоимости позволяет сравнить
текущую стоимость будущих доходов от инвестиционной деятельности с
требуемыми сейчас затратами, т.е. все будущие доходы от инвестиций
дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными
затратами.
Чистая приведенная (текущая) стоимость (NPV) – это разница между
текущей стоимостью доходов и затратами на инвестиции, которая может быть
рассчитана по формуле:
NPV = PV – Iо,
где
PV

текущая стоимость будущих денежных доходов, руб.


текущая стоимость инвестиционных затрат, руб.
(17)

36.

Внутренняя норма
доходности
Чистая приведенная
стоимость
Дюрация
Динамические методы
оценки эффективности
инвестиционных
проектов
Индекс
рентабельности
Срок окупаемости
инвестиций
Рисунок 14 - Динамические методы оценки эффективности
инвестиционных проектов

37.

Поскольку текущая стоимость денежных потоков определяется по формуле
PV
СFn
n 1 (1
r)
n
, чистая
приведенная стоимость (NPV) будет иметь следующий вид:
NPV
CFn
(1 r)
n
n 1
где
r
− норма дисконта;
CF
− доходы за каждый год (кеш-флоу).
Io ,
(18)
Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями на протяжении
нескольких лет, то формула изменится следующим образом:
NPV
CFn
(1 r)
n 1
где
n
Ij
(1 r)
j 1
j
,
j − число периодов инвестирования средств в проект.
(19)

38.

При условии, что чистая приведенная (текущая) стоимость отрицательна (NPV <
0), проект считается неэффективным. Соответственно, чем выше чистая
приведенная стоимость, тем эффективнее проект.
Определение внутренней нормы доходности (internal rate of return – IRR)
проекта основано на расчете учетной ставки, при которой чистая
приведенная стоимость проекта была бы равна нулю. То есть это норма
доходности, полученная в результате осуществления проекта, при
равенстве текущей стоимости будущих доходов и инвестиционных
затрат.
Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприниматель может
принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности
которых не ниже значения цены инвестированного капитала.
Внутренняя норма доходности определяется по формуле:
IRR r1 (r2 r1 )
где
r1, r2 −
NPV(r1 )
,
NPV(r1 ) NPV(r2 )
различные значения дисконтной ставки, при условии r1 < r2.
(20)

39.

Необходимо, чтобы соблюдались следующие неравенства:
r1 < IRR < r2
и NPV(r2) < 0 < NPV(r1).
На практике применение этого метода сводится к последовательной итерации
(перебору), которая дает возможность выбрать ставку дисконтирования,
обеспечивающую равенство между суммами дисконтированных доходов и
инвестиций (табл. 2).
Таблица 2 – Оценка эффективности капитальных вложений
Начальные
инвестици
и (-) и
чистые
денежные
потоки (+),
млн. руб.
1 вариант
Коэффициент
дисконтирован
ия
при ставке
r1 =12%
0
- 15
1
2 вариант
Текущая
стоимость,
млн. руб.
Коэффициент
дисконтирова
ния при
ставке
r2 =16%
Текущая
стоимость,
млн. руб.
1
- 15
1
- 15
+2
0,893
+1,79
0,862
+1,72
2
+4
0,797
+3,19
0,743
+2,97
3
+7
0,712
+4,98
0,641
+4,49
4
+ 10
0,636
+6,36
0,552
+5,52
PV
-
-
+16,31
-
+14,7
NPV
-
-
+ 1,32
-
-0,3
Год

40.

Предприятие рассматривает возможность вложения единовременных
капитальных вложений в сумме 15 млн. руб. Поступление денежных доходов
прогнозируется в течение четырех лет: соответственно 2 млн. руб., 4 млн. руб., 7
млн. руб., 9 млн. руб. Процентные ставки для расчета коэффициента
дисконтирования приняты r1 =12% и r2 =16%.
По данным расчетов двух вариантов вычисляется значение внутренней
нормы доходности (IRR):
IRR = 12 + (16 – 12)
1,32
1,32 ( 0,3)
= 15,26%.
Отсюда, внутренняя норма доходности инвестиционного проекта, равная
15,26%, является верхним пределом процентной ставки, по которой предприятие
может окупить инвестиционные вложения.
Точность вычислений IRR зависит от интервала между r1 и r2. Чем меньше
длина интервала между минимальным и максимальным значением ставки
дисконтирования, когда функция меняет знак с «+» на «−», тем точнее величине
IRR.
Экономический смысл индекса рентабельности (PI) состоит в том, что он
характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на
единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта
инвестиционных вложений.

41.

Индекс рентабельности можно измерить при помощи следующей формулы:
PI
PV
I0
или
PI
CFn
(1 r)
n 1
n
: Io .
(21)
При значении индекса рентабельности более 1 необходимо отдать предпочтение
проекту с наибольшим индексом рентабельности. Обычно индекс рентабельности
дополняет расчет чистой текущей стоимости с целью выбора проектов.
Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность
времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из
предполагаемых доходов. Срок окупаемости инвестиций может быть
рассчитан с учетом фактора времени и без него.
Если фактор времени не учитывается, то срок окупаемости определяется
по формуле:
Т
где
I
,
D
I − сумма инвестиций;
D − средний ежегодный доход.
(22)

42.

Но все же в условиях инфляции, когда поступления доходов значительно
изменяются во времени, целесообразней использовать дисконтированный срок
окупаемости, используя следующую формулу:
РВ
где
РВ
I0
,
CFn
(23)
(1 r)
n
− дисконтированный срок окупаемости.
В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование
инвесторов к сроку возврата первоначальной и процентной суммы средств,
вложенных в проект или самих хозяйствующих субъектов.
Выбор окончательного варианта возможен с помощью дюрации
(duration)

средневзвешенного
срока
жизненного
цикла
инвестиционного проекта.
Дюрация
измеряет среднее время жизни инвестиционного
проекта или его эффективное время действия. В качестве весов здесь
выступают текущие стоимости денежных потоков, полученных в
периодах t.

43.

Для расчета дюрации используется следующая формула:
Дюрация
где
(t PVt )
,
PVt
PVt
− текущая стоимость доходов за t периодов до
окончания сроков действия проекта;
t
− периоды поступления доходов.
(24)
Например, два инвестиционных проекта по 20 млн. руб. рассчитанные на 5
лет, приносят одинаковый текущий доход при ставке дисконта 15% годовых.
Первый проект имеет единственный денежный поток в конце пятого года в
размере 33,7 млн. руб.
Текущая стоимость PV(1)=
33,7 млн.руб . = 16,76 млн. руб.
5
(1 0,15)
Второй проект приносит доход по 5 млн. руб. ежегодно и имеет такую же текущую
стоимость:
PV(2)=
5
5
5
5
5 = 16,76 млн. руб.
1,15 1,152 1,153 1,154 1,155

44.

Дюрация 1 проекта =
Дюрация 2 проекта
5 16,76
= 5 лет.
16,76
1 4,348 2 3,781 3 3,288 4 2,85 5 2,486
= 2,7 года.
16,76
Выполненные расчеты позволяют отдать предпочтение 2 варианту, так
как средневзвешенный срок жизненного цикла этого инвестиционного
проекта короче на 2,3 года.
English     Русский Правила