Рынок ценных бумаг и фондовые биржи. (Тема 8)

1. Уч. лекция 8(24). Рынок ценных бумаг и фондовые биржи

План лекции
8.1. Понятие реального, фиктивного и финансового
капитала.
8.2. Виды ценных бумаг.
8.3. Виды акций, облигаций, их классификация и доходы по
акциям.
8.4. Рынок ценных бумаг и его структура. Понятие
финансового рынка.
8.5. Основные участники РЦБ
8.6. Основные обязанности брокеров, дилеров и др.
специалистов на РЦБ
8.7. Фондовые биржи, их функции и виды операций
8.8. Индексы Доу-Джонса, Никкей и другие на западных и
российских фондовых биржах

2. 8.1. Понятие реального, фиктивного и финансового капитала

В макроэкономической теории принято делить капитал на
реальный, фиктивный и финансовый.
К реальному капиталу относят, прежде всего, основной
капитал, воплощенный в объектах длительного пользования.
К ним относят производственные здания и сооружения,
станки, машины, оборудование, различные поточные линии и
т.д.
В реальный капитал включают также некоторые элементы
оборотного капитала: сырье, материалы, топливо и другие
его составляющие. Таким образом, реальный капитал – это
капитал, вложенный в элементы действующего или будущего
производства товаров и оказания услуг. В финансах и
бухгалтерском учете под реальным капиталом понимаются
материальные активы фирмы.

3. Продолжение первого вопроса

Кроме реального капитала почти каждое предприятие, фирма
располагают капиталом, представленным в ценных бумагах
(акциях, облигациях, векселях и других их формах).
С их появлением произошло как бы раздвоение капитала. С
одной стороны, существует реальный капитал,
представленный производственными фондами, с другой – его
отражение в ценных бумагах. Второй вид капитала получил
название фиктивного капитала.
Фиктивный капитал – это капитал, представленный
ценными бумагами. Он совершает самостоятельное, отличное
от реального капитала движение и приносит регулярно доход
его владельцам в виде дивидендов или процентов. Если
реальный капитал способен непосредственно обеспечивать
создание новой стоимости, то фиктивный капитал – ее
перераспределение на финансовом рынке.

4. Продолжение первого вопроса

Статус фиктивности капиталу придают следующие свойства:
1. Фиктивный капитал, в отличие от реального капитала, не
может быть непосредственно авансирован в производство
или торговлю без предварительного превращения акций,
облигаций и других ценных бумаг в деньги;
2. Фиктивный капитал может быть в несколько раз больше
того реального капитала, который непосредственно вложен в
различные отрасли национальной экономики;
3. Перепродажа или перераспределение фиктивного капитала
не меняет величины реального капитала.

5. Продолжение первого вопроса

Раздвоение капитала на реальный и фиктивный было
связано в истории с необходимостью привлечения все
больших объемов кредитных ресурсов на расширение и
совершенствование производственной и коммерческой
деятельности.
Чтобы заинтересовать все слои населения в сбережении и
инвестировании денежных средств на цели производства и
были придуманы различные ценные бумаги, на которые
граждане моги получать дивиденды и проценты.
Таким образом, фиктивный капитал берет свое начало от
ссудного капитала и окончательно обособляется от реального
капитала вместе с появлением акционерного капитала.
Фиктивный капитал в макроэкономике выполняет ряд
функций, среди которых можно выделить:

6. Продолжение первого вопроса

Основные функции фиктивного капитала:
с помощью фиктивного капитала происходит мобилизация
временно свободных денежных средств всех слоев населения
для целей развития и совершенствования
предпринимательской деятельности;
через фиктивный капитал легко и непринужденно
перераспределяются денежные средства между отраслями,
сферами экономики, территориями и даже странами, между
группами и слоями населения, между населением и сферами
экономики;
Фиктивный капитал создает иллюзию причастности всех
слоев населения к капиталу, порождает дух игры, азарта.
Благодаря этой функции фиктивный капитал пользуется
популярностью, и он «заглатывает» в свои сети все новых и
новых игроков, за счет средств которых он продолжает
расширяться и все дальше отрываться от реального капитала;

7. Продолжение первого вопроса

Фиктивный капитал выполняет также важную
информационную функцию. Он информирует собственников
и инвесторов о колебаниях цен и курсов ценных бумаг, как бы
подсказывает предпринимателям, позиции каких компаний и
фирм более прочны и куда следует в первую очередь
вкладывать денежные средства и капитал.
На рубеже ХIX – XX вв. произошло сращивание реального и
фиктивного капитала, на основе которого возник
финансовый капитал.
Финансовый капитал представляет собой слившийся
воедино реальный и фиктивный капитал в рамках
предприятий, которые получили название корпораций.
Приведем примеры такого объединения.

8. Продолжение первого вопроса

В результате раздвоения капитала на реальный и
фиктивный, например, промышленное предприятие может
присоединить к себе, за счет скупки контрольного пакета
акций, банки и другие кредитные учреждения. Тем самым
такое предприятие превращается в промышленно-кредитное.
И наоборот, банки и другие кредитные учреждения могут
скупать контрольные пакеты акций промышленных
предприятий и становиться кредитно-промышленными
предприятиями.
На основе слияния промышленного и банковского капитала
или реального и фиктивного капитала возник новый вид
капитала, который англ. экономист Гоббс, австриец
Гильфердинг и наш В.И. Ленин назвали финансовым
капиталом. Именно финансовый капитал стал основой
появления крупных и крупнейших корпораций и монополий
в ХХ в.

9. Окончание первого вопроса

В настоящее время в финансовый капитал, кроме
промышленного и банковского капиталов, включаются
самые различные другие виды реального и фиктивного
капитала.
Поэтому, если посмотреть на структуру крупных
современных корпораций, то мы увидим в них не только
промышленный и банковский капитал, но и строительный,
аграрный (земельный), а также капитал инвестиционных,
пенсионных и самых различных других фондов.
На сегодня именно финансовый капитал, его объемы и
направления потоков определяют национальное богатство
каждой развитой страны мира, ее мировую мощь и
господство в мире. Не случайно самой богатой страной мира
считается США, с их мощными в финансовом отношении
крупнейшими международными корпорациями мира.

10. Вывод по первому вопросу темы 8

Таким образом, именно ценные бумаги стали
олицетворением современного фиктивного и
финансового капитала, решив и породив массу
проблем во всех странах мира.
В частности, ценные бумаги подорвали рыночное
ценообразование, породив вмешательство в него
крупных монополий и государства. В результате
отрыв цен и тарифов от стоимости, наделение
ценных бумаг ценой, хотя в реалии – акции и
облигации – это простые красочно оформленные
бумажки, лишенные какой-либо стоимости. Но они
имеют цену и активно продаются и покупаются на
товарных и фондовых биржах.

11. 8.2. Основные виды ценных бумаг

• Среди Ценных бумаг выделяют прежде всего долевые ценные
бумаги. Эти бумаги называются акциями. Они свидетельствуют
о непосредственной доле их владельцев в капитале акционерного
общества.
• Слово «акция – происходит от голландского «aktie” - акция. Повидимому, голландцы взяли это слово из латинского языка, в
котором слово «aktio» означало действие, предпринимаемое для
достижения какой-либо цели.
• Не случайно, акция – это ценная бумага, дающая своему
владельцу право на такие действия как на управление какимлибо бизнесом и на получение части прибыли в форме
дивидендов.
• Впервые эти ценные бумаги появились в
Голландии, в где в ХУ – ХУ1 вв., где успешно
работала первая товарная биржа. Затем в 1602
году в Амстердаме была создана первая
фондовая биржа.

12. Продолжение второго вопроса

• Акции появились раньше фондовых бирж, где они в
настоящее время продаются и покупаются. Раньше они
продавались на товарных биржах, где потом появились
фондовые отделы, наряду с товарными, и фондовые отделы.
Фондовые отделы товарных бирж явились предвестниками
фондовых бирж.
• В России акции появились примерно в 1703 году, то есть на
100 лет позже по сравнению с Голландией в период
царствования Петра Первого в Санкт-Петербурге.
• Через 100 лет появилась Одесская товарно-фондовая биржа
(Одесса тогда была российским городом). Затем с быстрым
ростом акционерных обществ и акционерного капитала
количество бирж росло очень быстро. И ближе к концу
российской империи в 1913 г. в России было уже 100 товарнофондовых бирж.

13. Продолжение второго вопроса

При советской власти в 1917 г. все биржи были сначала
закрыты, а затем возобновили свою работу, понятно, в
урезанном виде, начиная с 1922 года, то есть период НЭПа
(новой экономической политики). Однако уже к 1929 году они
вновь были закрыты и воссозданы вновь только в 1991 году в
связи с переходом России вновь к рыночной экономике.
• Так что у живущих ныне людей в России опыт в делах купли
и продажи ценных бумаг достаточно небольшой, каких-то
всего 19-20 лет. Но сегодня про акции знают уже почти все
жители России, и тем более студенты.
• Кроме акций к долевым бумагам относятся ваучеры. Следует
напомнить, что всем гражданам в 1992 г. были выданы ваучеры,
как вроде бы свидетельство о части государственной
собственности, которую должен получить каждый гражданин
страны. Ваучер имел номинальную цену в 10 тыс. руб.

14. Продолжение второго вопроса

• После деноминации российских денег в 1998 году эти 10 тыс. руб.
превратились в 10 сегодняшних рублей. То есть получается, что
государство каждому подарило собственность на 10 руб.!!!
• Вот этот якобы ваучер и был документом о том, что
гражданин имеет право на получение госимущества
стоимостью 10 тыс. руб. или на сегодня всего в 10 руб.
• Но загвоздка состояла и в том, как получить это имущество
стоимостью 10 тыс. руб.? Много или мало тогда было 10 тыс.
руб. Если учесть, что тогда зарплата преподавателей
равнялась 150 тыс. руб. в месяц, то сумма в 10 тыс. выглядела
просто смехотворно. Но не понятно было, как получить ее у
государства. Здесь возможны были три пути.
• 1 путь заключался в том, что акции надо было сдать
руководителям предприятий и стать за счет этого акционером
того или другого предприятия, фирмы. Но это возможно было
только для работников производственной сферы. Это был
самый простой и понятный всем путь.

15. Продолжение второго вопроса

• Но как быть с работниками непроизводственной сферы? Первый
вариант приватизации ответа на этот вопрос не давал.
• Поэтому был предложен 2-й вариант - это выпуск в
обращение так называемых ваучеров.
• Каждому гражданину РФ государство обещало выдать по 1
ваучеру по цене 10 тыс. руб. Дальше каждый гражданин
непроизводственной сферы должен был сдать ваучеры в
чековые инвестиционные фонды (ЧИФы, в народе их
окрестили ЧИХи). В этих ЧИФах охотно принимали ваучеры
в обмен на акционерные сертификаты. То есть каждому
выдавали по одному сертификату из расчета за 1 ваучер.
• В дальнейшем ЧИФы обещали пристроить ваучеры в
крупных акционерных компаниях и обменять полученные
гражданами сертификаты на акции.
• Но что получилось на деле? Это интересная и почти что
детективная история.

16. Продолжение второго вопроса

• На деле получилось то, что ваучеры ЧИФы от граждан
получили, но никаких акций на полученные в ответ
сертификаты затем им не выдали.
• Почему? Да потому что их руководители оказались в
большинстве своем мошенниками. Собрав ваучеры, они тут же
их поменяли на акции, но только не для граждан, а для себя
лично. То есть руководители ЧИФов стали крупными
акционерами предприятий и получателями дивидендов. А
граждане остались с «носом». Кроме ЧИФов возникли сотни
финансовых пирамид, десятки других мошеннических
организаций.
• Можно было бы оспорить всю эту несправедливость в судах. Но
наши суды тогда еще не принимали ваучерные дела к
рассмотрению. То есть произошел неприкрытый
обман народа. И он до сих пор вспоминается
многими, как преступление тогдашнего
правительства Е.Т. Гайдара- А. Чубайса. Но
Гайдара уже в живых нет, а Чубайс для многих
остается почти что враг народа.

17. Продолжение второго вопроса

• 3 путь состоял в том, что можно было продавать ваучеры на
свободном рынке. Помню, что в то время кругом висели
объявления: куплю ваучеры в неограниченном количестве. И
этот путь продажи ваучеров частным лицам, простым
гражданам оказался самым выгодным. Почему?
• Да потому что за ваучер стоимостью 10 тыс. руб., покупатели
давали по 3-5 тыс. руб. И хотя это были небольшие деньги, но
все-таки деньги. Но большинство лиц непроизводственной
сферы предпочли сдачу ваучеров в ЧИФы и тем самым
оказались в проигрыше.
• Вторым видом ценных бумаг являются Долговые ценные
бумаги. Они существуют в основном в виде облигаций,
векселей, чеков и.д. Что такое облигация?. Облигация
представляет собой ценную бумагу, которая свидетельствует,
что ее владелец является ссудодателем или кредитором
какого-то бизнеса, например, банковского, промышленного,
или государственного. Ну а соответственно заемщиком
выступает при продаже облигаций то ли бизнес, то ли
государство. Владелец облигаций, как правило, получает
постоянный фиксированный доход в виде процента.

18. Продолжение второго вопроса

• После истечения срока действия облигации она
погашается заемщиком обычно по номинальной
стоимости. То есть по той цене, которая написана
на облигации. А проценты граждане по
облигациям могут получать ежегодно или
получить их в момент погашения облигации.
• С долговыми ценными бумагами наши граждане
имели дело и в советское время. Но это были в
основном квазиоблигации (или почти облигации).
Дело в том, что фиксированный доход по ним их
владельцам не выплачивался. Обычно
повышенный доход в виде выигрышей получали
лишь те владельцы облигаций, которым повезло в
ходе розыгрыша последних. А розыгрыши
устраивались один или два раза в год. Поэтому
кто-то мог выиграть 100 тыс. руб., а большинство
никогда и ничего не выигрывали. Вы все
знакомы с лотерейными билетами. Поэтому
советские облигации были фактически лотереями.

19. Окончание второго вопроса

• Векселя – это расписки, напоминающие
расписки «менял ювелирного дела» во
Флоренции, о чем шла речь в предыдущей
теме 7. Только в настоящее время вексель
имеет специальную форму для заполнения
ссудодателем и заемщиком, с
соответствующими печатями, правами и
подписями. Выдается вексель заемщиком в
обмен на ссуду или кредит ссудодателя.
Векселя можно сдавать в банк для хранения и
учета.
• Таким образом, ценных бумаг в настоящее
время люди напридумывали огромное
множество. Все это повышает объемы
фиктивного капитала. Последний, как
известно, несмотря на рост, не влияет на
величину реального капитала. Поэтому он и
называется фиктивным от слова фикция.

20. 8.3. Виды акций, облигаций, их классификация и доходы по акциям

• Акции могут быть именными и на предъявителя. Это
обговаривается в учредительных документах АО См.: рис. 1).
• Именные акции – это акции с указанием фамилии, имени и
отчества их покупателя или владельца. Они могут
выпускаться в документарной форме в виде красочно
оформленных билетов или в бездокументарной форме.
Например, в форме записи в реестре АО или в памяти
компьютеров. Кстати, владелец именной акции считается
акционером только в том случае, если он занесен в реестр АО.
Наш народ, конечно, больше доверяет красочно
оформленным акциям в документарной форме, чем
нахождения его в реестре АО.
• Акции на предъявителя выпускаются только в
документарной форме и без указания конкретного их
владельца.

21. Продолжение третьего вопроса

Признаки деления и виды акций
По характеру
распоряжения
По формам
выпуска и
обращения
По обеспечению
права голоса
Именные;
Документарные
или
сертификатные;
Безналичные или
документарные
Голосующие;
Предъявительские
Неголосующие
Рис. 1. Основные виды акций
По характеру
получения и
размерам дохода
Обыкновенные;
Привилегированные

22. Продолжение третьего вопроса

• Кстати, по обеспечению права голоса только именные
акции являются голосующими. Они называются
обыкновенными акциями.

23. Продолжение третьего вопроса

• По условиям прав владельцев акций и выплаты по ним
дивидендов различают обыкновенные и
привилегированные акции (см. рис.2).
• Первые дают право их владельцу на голосование и
принятие решений в любой корпорации. Это главное
достоинство обыкновенных акций, хотя их владельцы и
рассчитывают на получение дивидендов в зависимости от
финансовых результатов АО.
• Фирма, основанная на акционерной форме собственности,
НАЗЫВАЕТСЯ КОРПОРАЦИЕЙ.
• Привилегированные акции, которые обычно покупают
простые граждане, дают право акционерам только на
получение фиксированных дивидендов. Дивиденд – это
доход, который приносит акция своему держателю. Причем
дивиденды по привилегированным акциям должны
выплачиваться в первую очередь, то есть до начисления
дивидендов по обыкновенным акциям. Во всяком случае,
это характерно для всех цивилизованных стран, кроме
России.

24. Продолжение третьего вопроса

АКЦИИ
Обыкновенные
Привилегированные
Гарантирован
Регулярный
дивиденд
Не гарантирован
Фиксирован
Размер
дивидендов
Зависит от размера
прибыли
Не имеют
Право голоса
Имеют
Рис. 2. Основные различия между привилегированными и
обыкновенными акциями

25. Продолжение третьего вопроса

• Все дела в АО решают владельцы
обыкновенных акций. Здесь действует
правило: «одна голосующая акция общества
равна одному голосу». Поэтому, те из
обыкновенных акционеров, имеющие
большинство акций, они и вершат всеми
«делами» АО. Вот почему каждый из
акционеров стремится завладеть
контрольным пакетом обыкновенных акций
данного акционерного общества.

26. Продолжение третьего вопроса

Наряду с акциями АО могут прибегать иногда и к выпуску облигаций. Это позволяет
акционерным обществам привлекать к себе дополнительные денежные средства на
инвестиции.
Что такое облигация об этом уже было сказано во втором вопросе.
• Облигация представляет собой ценную бумагу, которая
свидетельствует, что ее владелец является ссудодателем или
кредитором какого-то бизнеса, например, банковского,
промышленного, или государственного. Ну а соответственно
заемщиком выступает при продаже облигаций то ли бизнес, то
ли государство. Временный владелец облигаций, как правило,
получает от заемщика постоянный фиксированный доход в виде
процента.
• Облигации выпускаются АО, государством, местными органами
власти на определенный срок. После этого срока они должны
быть погашены с выплатой кредитору первоначальной их цены
и заранее оговоренного процента. Так как без процентов,
понятно, никто добровольно облигации покупать не будет.
• Наконец, облигациями оформляются, как правило, долгосрочные
зарубежные займы. Например, широко известны так называемые
еврооблигации, позволяющие получать ссуды на европейском рынке ссудных
капиталов.

27. Продолжение третьего вопроса

• Любая ценная бумага, в то числе и акция, всегда
стоит ровно столько, сколько за нее готовы
заплатить покупатели.
• Обычно цена акции ниже или выше ее
номинальной стоимости, то есть той цены, которая
на ней написана. Дело в том, что цена акции
зависит от соотношения дивиденда и процента в
данной стране. Поэтому курс, например,
сторублевой акции определяется по простой
формуле:
• Курс акции = дивиденд : депозитный процент
в стране х на номинальную цену акции
• Если дивиденд, который обещают владельцы АО
составляет 15 % в год, а процент по депозитам 10
%, то 100-рублевая акция будет стоить и
продаваться по 150 руб., 1000-рублевая – будет
продаваться за 1500 руб.

28. Продолжение третьего вопроса

• Реальный курс акции кроме дивиденда и процента, конечно
же, зависит от спроса и предложения конкретных акций, от
устойчивости того или иного акционерного общества, от
рекламной шумихи и от спекулятивных страстей вокруг тех
или иных ценных бумаг.
• Колебания курсов акций определяются их индексами на
определенную дату. То есть ростом курса акций или их
снижением.
• Наиболее известным индексом курса ценных бумаг является
индекс Доу-Джонса на Нью-Йорской фондовой бирже.
• Чтобы определить размеры дивиденда (в %) нужно курсовую
цену акции, например в 150 руб. умножить на норму процента
(скажем в 10 %) и разделить на 100 %. 150 х 10 : 100% = 15
%.

29. Окончание третьего вопроса

• Таким образом, благодаря ценным бумагам
акционерные общества оказались самой
устойчивой организационной формой
предприятий в ХХ в. Дело в том, что держатели
акций не могут извлекать свой капитал,
вложенный в АО в виде купли акций. Он все
время работает в данном АО. Акции могут
лишь продаваться и покупаться, менять своих
собственников, но капитал, вложенный когдато и кем-то все время остается в данном
акционерном обществе.

30. 8.4. Рынок ценных бумаг и его структура. Понятие финансового рынка

• Переход к рыночной экономике в России потребовал, по
опыту западных стран, формирования финансового рынка.
• По структуре финансовый рынок состоит из трех
взаимосвязанных и дополняющих друг друга рынков.
• 1. Из денежного рынка, на котором обращаются наличные
деньги, а также краткосрочные платежные средства в виде
векселей, чеков и др. ценных бумаг.
• Этот рынок у нас приобрел определенную устойчивость в
последние годы. Рост ВВП до финансового кризиса 2008-2009
года был ежегодно 4-5%, При этом, денежная масса росла на
6-7% в год. Это способствовало более быстрой реализации все
возрастающего объема ВВП и оживлению экономики в целом.
Но понятно, что темпы роста денежной массы должны быть
разумными и не превышать темпы ВВП более, чем на 4050%. Иначе не избежать высокой инфляции, остановить
которую будет не так просто. Поэтому объему денежной
массы Центробанку и правительству нужно уделять самое
пристальное внимание.

31. Продолжение четвертого вопроса

• 2. Из рынка ссудных капиталов или банковских кредитов.
Страна нуждается в устойчивом и недорогом долгосрочном
кредитовании. Пока не решен будет этот вопрос, говорить о
завершении рыночных преобразований пока еще рано.
• 3. Из рынка ценных бумаг. Этот рынок у нас полностью
отсутствовал в течение более 80 лет. Поэтому РЦБ строился
заново и практически на голом месте. Поэтому было
допущено много ошибок и наблюдалось много
злоупотреблений: вспомним хотя бы знаменитые пирамиды
Мавроди и других мошенников, которые пытались и сейчас
еще пытаются затянуть наших доверчивых граждан в эти
пирамиды и игры и обобрать их. Однако вполне законный и
предсказуемый рынок ценных бумаг, конечно же, России
нужен. Так как он облегчает доступ всем субъектам рыночной
экономики к денежным ресурсам. Поэтому, не случайно, почти
вместе с приватизацией шло в нашей стране и формирование РЦБ.

32. Продолжение четвертого вопроса

• РЦБ отличается от денежного и ссудного рынков и тем более
от товарного рынка тем, что на нем функционирует особый
товар – это ценные бумаги. В Гражданском кодексе РФ
дается следующее определение ценной бумаги. В нем
говорится, что это документ, удостоверяющий
имущественные права человека. Но этого, на мой взгляд,
мало. Ценная бумага выражает не только титул
собственности, но она же является долговым обязательством
и правом на получение дохода или на выплату дохода. Вот из
этого юридического и экономического подходов и надо
исходить в характеристике любой ценной бумаги.
• У нас в стране сложилось явно искаженное представление о
ценных бумагах, считающее ее только титулом собственности
и обязательством получения дохода. С точки зрения
покупателя это может быть и верное представление. Но если
и продавец смотрит на ее как на объект тоже только
получения дохода и не собирается никому и ничего не
платить, то это явно искаженное представление о ценной
бумаге и таким представлением нам никогда не
сформировать цивилизованный рынок ценных бумаг.

33. Продолжение четвертого вопроса

• Надо иметь в виду, что любая ценная бумага
относится к фиктивному капиталу. Понятно, что
она представляет определенную величину
реального капитала. Но она не имеет своей
реальной стоимости или цены. Ее собственная
цена – это цена бумаги, на которой она
напечатана и плюс типографские расходы,
связанные с ее печатанием. Поэтому
номинальной цене ценной бумаги доверять не
следует. Нужно доверять лишь ее рыночной
курсовой цене, т.е. той, по которой она реально
продается и покупается на рынке.

34. Продолжение четвертого вопроса

• РЦБ выполняет несколько функций:
• 1. Инвестиционную функцию. То есть через него можно
довольно быстро сформировать инвестиционные средства,
необходимые для расширенного воспроизводства и для
технического его перевооружения.
• 2. Ценовую функцию. То есть с помощью РЦБ формируется
цена ценных бумаг или цена фиктивного капитала.
• 3. Функцию «притяжения венчурного или рискового
капитала». РЦБ дает возможности рисковым лицам поиграть
и рискнуть своим капиталом для получения быстрой и
высокой прибыли.
• 4. Функцию передела собственности с помощью
использования контрольных пакетов акций. Контрольными
называются те пакеты акций, которые позволяют
осуществлять их владельцам финансовый контроль над АО.
Раньше контрольный пакет составлял 50% акций плюс один
голос. В настоящее время, когда держателей акций огромное
множество, контрольные пакеты акций колеблются в
пределах 5-10%.

35. Окончание четвертого вопроса

• 5. Функцию перераспределения рисков между
акционерами. Это делается за счет куплипродажи и перепродажи фиктивного капитала
друг у друга. В результате «игроки» поочередно
принимают риск на себя.
• 6. Функцию регулятора стихийных процессов в
рыночной экономике. РЦБ, в частности,
способствует оттоку капитала из низко
рентабельных отраслей и притоку его в
высокорентабельные. В результате, капитал
размещается в наиболее эффективных
производствах, которые необходимы обществу.
• Таким образом, РЦБ формирует более или
менее оптимальную структуру национального
производства без всякого на то
государственного плана и партийных решений.

36. 8.5. Основные участники РЦБ

1.
2.
Если имеется рынок ценных бумаг, то имеются и его
основные участники, которые продают ценные бумаги, или
их покупают.
Среди них выделяют:
Брокеров. Это служащие РЦБ, которые являются
посредниками между продавцами и покупателями ценных
бумаг. Их доходы складываются из комиссионных сборов,
которые им платят участники торговли ценными бумагами.
Дилеров. Это тоже посредники, но которые организуют
торговлю ценными бумагами за счет своих капиталов и
работают ради извлечения прибыли. В связи с этим в РФ
дилером может быть только юридическое лицо,
располагающее достаточным капиталом.

37. Продолжение вопроса 8.5

3. Маклеров. Это мелкие клерки (служащие), выполняющие
различные поручения брокеров, дилеров и др. служащих
РЦБ.
4. Управляющих ценными бумагами по доверенности фирм и
предприятий. То есть они имеют право распоряжения (но не
собственности) переданными им ценными бумагами фирм м
предприятий.
5. Депозитариев, оказывающих услуги по хранению ценных
бумаг.
6. Клирингов в лице различных юридических служб,
занимающихся взаимоотношениями продавцов и
покупателей ценных бумаг, а также посредников между ними.
7. Регистраторов ценных бумаг, которые ведут специальные
реестры ценных бумаг.

38. Продолжение вопроса 8.5

8.
9.
10.
11.
Джобберов. Это специалисты, занимающиеся
аналитической деятельностью курсов ценных бумаг как в
настоящее время, так и в будущем.
Организаторов торговли ценными бумагами. Они
занимаются подбором клиентов, желающих купить те или
иные ценные бумаги, консультированием участников
торговли по различным организационным вопросам,
организуют торговлю ценными бумагами.
Трейдеров. Агентов крупных акционерных компаний,
работающих на фондовых биржах в интересах своих фирм и
предприятий.
Специалистов по экономической безопасности,
поддерживающих определенный экономический порядок на
РЦБ, особенно на фондовых биржах.
Таким образом, РЦБ требует значительное количество профессиональных
участников и некоторые выпускники по национальной экономике и по
экономической безопасности, могут стать сотрудниками РЦБ.
Чем занимаются перечисленные выше специалисты, это в следующем
вопросе 8.6

39. 8.6. Основные обязанности брокеров, дилеров и др. специалистов на РЦБ

Если основные действующие на РЦБ – это брокеры, дилеры и
др. специалисты, то нам надо знать их основные обязанности,
права, операции и др. действия, связанные с куплей и
продажей ценных бумаг.
Начнем с брокера. Брокер совершает гражданско-правовые
сделки с ценными бумагами в качестве поверенного лица. Он
действует на основе договоров на совершение сделок. Брокер
выполняет поручения свих клиентов в порядке их
поступления.
Брокер может хранить денежные средства клиентов,
предназначенные для инвестирования их в ценные бумаги
или полученные средства в результате их продажи, на своих
счетах и имеет право, если таковое оговорено в договоре,
использовать их до момента возвращения клиенту.

40. Продолжение вопроса 8.6

Часть прибыли, полученной в результате использования
чужих средств, он в соответствии с договором, обязан
вернуть клиенту. Если он терпит убытки, то это клиента не
касается. Брокер обязан возместить все убытки клиенту за
счет своих средств, согласно гражданскому
законодательству Российской Федерации.
Брокер имеет право на получение комиссионных с каждой
сделки с ценными бумагами. Размер комиссионных
оговаривается в договоре купли-продажи ценных бумаг.
На Западе большая часть брокеров – это частные лица. В
России значительная часть брокеров объединена в ТОО.
Это делается для того, чтобы иметь статус
предпринимателей малого бизнеса и получить льготы по
налогообложению.

41. Продолжение вопроса 8.6

Брокеры в своей деятельности должны следовать ряду правил,
среди которых можно выделить:
1. Брокерская фирма работает только по договорам,
заключенным с клиентами. В них оговариваются все виды
поручений клиента, в том числе, где, у кого и какие покупать
ценные бумаги.
2. Брокер действует в пределах определенной ему клиентом
суммы, но он сохраняет право выбора ценных бумаг в
соответствии с полученной им от клиента установкой.
3. Брокер может получить от клиента указание о прекращении
всех или ряда сделок, и он обязан это сделать.
4. Брокер, выполнив поручение о продаже или купле ценных
бумаг, обязан в указанный в договоре срок известить об этом
клиента и перечислить ему средства (за вычетом
комиссионных).

42. Продолжение вопроса 8.6

5. Сделка брокером должна быть обязательно
зарегистрирована в брокерской или биржевой книге, из
которой клиент может потребовать выписку.
6. Принимая поручения своих клиентов, брокерская
фирма или брокер нуждаются в определенных
гарантиях со стороны клиентов. В качестве гарантий
они могут потребовать выписки векселя на всю
сумму сделки или залог от 25 до 100 % сделки,
страховой полис, предоставленный брокеру, со
стороны клиента и некоторые другие виды гарантий.
Дальше о дилерах (см. след. Слайд)

43. Продолжение вопроса 8.6

Продолжение вопроса 8.6
Дилеры совершают сделки от своего имени и за свой счет, то
есть они, в отличие от брокеров, вкладывают свой капитал
при заключении сделок. Поэтому они должны обладать
значительными капиталами. Вот почему дилером может быть
только юридическое лицо, со своим расчетным счетом, с
определенной величиной собственного и заемного капитала.
• Дилеры выполняют на РЦБ следующие функции:
• 1. Обеспечивают своих клиентов информацией о выпусках
ценных бумаг, их курсах и об их качестве, т.е. насколько они
выгодны клиентам, какой доход могут принести.
2. Действуют как агенты вместе с брокерами, выполняя
поручения своих клиентов.

44. Продолжение вопроса 8.6

• 4. Дают импульс развитию РЦБ, так как сводят продавцов и
покупателей ценных бумаг, пропагандируют выгоды их
сотрудничества.
• Дилеры, в отличие от брокеров, кроме комиссионных от
клиентов, покупают ценные бумаги для себя и зарабатывают
при этом прибыль.
• Управляющие имеют право на совершение операций с
доверенными им ценными бумагами или с денежными
средствами, предназначенными для инвестирования их в
ценные бумаги. В России в качестве управляющих выступают
в основном коммерческие банки, которым чаще инвесторы
доверяют распоряжение ценными бумагами, чем другим
частным фирмам.
• Клиринги – еще один субъект РЦБ. Это юристы,
экономисты, бухгалтеры, которые оформляют
сделки и осуществляют расчеты по их куплепродаже.

45. Продолжение вопроса 8.6

Депозитарии оказывают услуги по хранению ценных бумаг или их
сертификатов, осуществляют переход прав от одного их
собственника к другому собственнику.
Регистраторы и организаторы торговли занимаются регистрацией
ценных бумаг и организуют их куплю, продажу. Для организаторов
торгов важно добиваться максимальной открытости торговли
ценными бумагами, информировать любое заинтересованное лицо
о месте, дате, времени торгов, о начальной цене и о количестве
ценных бумаг, выставляемых на торги.
Джобберы – еще довольно интересные субъекты РЦБ. Они
формируются из числа экономистов, финансистов,
банковских работников, которые составляют прогнозы
рынка РЦБ, т.е дают прогнозы курсов акций, дают прогнозы
развития отдельных отраслей экономики, анализируют
налоговую политику и дают прогнозы относительно
величины налогов в будущем.

46. Продолжение вопроса 8.6

По сути дела, джобберы – это небольшие временные
исследовательские группы, умеющие делать прогнозы и
удачно их продавать клиентам РЦБ. Практически почти все
брокеры и дилеры, задумывающие крупные операции на
РЦБ, обращаются к услугам джобберов. Поэтому услуги
джобберов относятся к числу наиболее высокооплачиваемых.
Наконец, есть еще один участник РЦБ – это трейдеры. Это
агенты крупных акционерных компаний и различных
брокерских контор, которые работают на биржах в интересах
своих компаний.
Чтобы упорядочить работу бирж, в России была введена
система государственного лицензирования. В соответствии с
этим все юридические и физические лица, занимающиеся на
РЦБ сделками, обязаны получать лицензии в министерстве
финансов России.

47. 8.7. Фондовые биржи, их функции и виды операций

Фондовый рынок является посредником между инвесторами и
эмитентами. В свою очередь инвесторами на нем выступают лица,
имеющие временно свободные денежные средства и которые они
готовы вложить в облигации или в акции.
Эмитентами на это рынке являются коммерческие банки,
финансовые компании и государство, которые печатают
выпускают в обращение ценные бумаги от имени различных
акционерных фирм и предприятий.
Для того, чтобы на фондовом рынке соблюдались правила «игры» с
куплей-продажей ценных бумаг, должны быть в стране
контролирующие органы. И такие действительно есть в России.
Здесь регулирующие функции выполняет Федеральная комиссия
по ценным бумагам.
РЦБ делится на биржевой и внебиржевой рынок. На первом
торговля ведется через фондовую биржу, на втором – за ее
пределами. Для этого требуется лишь одно условие – это чтобы
какая-то брокерская фирма взяла на себя организацию
внебиржевого рынка, то есть за пределами фондовых бирж.

48. Продолжение вопроса 8.7

Основные Функции (задачи) фондовой биржи:
1. Предоставлять торговцам и покупателям место, где может
происходить как продажа ценных бумаг их первым
владельцам, так и вторичная их перепродажа. Фондовая
биржа представляет собой организацию со своими
исторически сложившимися правилами ведения торгов.
Правда, в настоящее в настоящее время фактически уже нет
открытого биржевого торга, требующего физического
присутствия его участников. Он заменяется компьютерными
(электронными, экранными) торгами. Они дают
возможность принимать участие в торговле из своего офиса,
со своего рабочего места. Это очень удобно для эмитентов и
инвесторов. Но обязательным для всех является
соблюдение установленных правил и системы
регулирования торговли ценными бумагами. А
также готовность всех участников торгов эти
правила соблюдать.

49. Продолжение вопроса 8.7

2. Выявлять равновесную биржевую цену ценных бумаг.
Происходит это непосредственно в стенах биржи. Именно здесь
собирается большое количество, как продавцов, так и покупателей.
Биржа предоставляет им рыночное место, где они могут
встречаться не только для обсуждения и согласования условий
торговли, но и для выявления приемлемой цены тех или ценных
бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности
достигнутых цен в процессе биржевого т