Тема 2. Инвестиционный климат предприятия и его оценка

1. Тема 2: ИНВЕСТИЦИОННЫЙ КЛИМАТ ПРЕДПРИЯТИЯ И ЕГО ОЦЕНКА

1. Понятие «инвестиционный климат»
2. Факторы привлечения инвестиций
3. Основные методы оценки «инвестиционного климата»
1.
2.
3.
4.
1.
2.
Литература:
Золотогоров В.Г. Инвестиционное проектирование: Учебник / В.Г. Золотогоров, -- Мн.,
Книжный Дом, 2005. – 368 с.
Гейзлер П.С. Управление проектами: Учеб. пособие / П.С. Гейзлер, О.В. Завьялова, -- Мн.:
БГЭУ, 2005. –265 с.
Румянцева Е.Е. Инвестиции и бизнес-проекты в 2-х томах. –Мн.: «Армита-маркетинг,
менеджмент», 2001
Чернов В,А. Инвестиционная стратагия. – М., ЮНИТИ, 2003
Дополнительная литература
Бузова И. А., Маховикова Г.А., Терехова А.А. / Под ред. Есипова В.Е. Коммерческая оценка
инвестиций. –СПб,: Питнр, 2003г. – 432 с.
Управление инвестициями: В 2-х т. Т. 1./ В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и
др., М.: Высшая школа, 1998. –416 с.
М.К. Жудро., д.э.н., профессор,
заведующий кафедрой экономики и
управления предприятиями АПК БГЭУ,
e-mail: [email protected]
08.09.11
БГЭУ, ФМ, «ЭУП АПК» «Инвестиционное проектирование»

2. 1. Понятие «инвестиционный климат»

Для оценки инвестиционного климата страны Всемирный банк предлагает более
двадцати источников индексов и рейтингов, в числе которых индекс экономической
свободы, индекс коррупции, индекс человеческого развития, рейтинги журналов
Euromoney, Institutional Investor, рейтинги некоторых консультационных фирм и
исследовательских центров, суверенные рейтинги агентств Standard and Poor's и
Moody's,
для
переходных
стран
—
данные
ЕБРР
и
проч.
Инвестиционный климат - это интегральная характеристика совокупности
социально-экономических,
политических,
национальных,
экологических
индикаторов развития государства, принимаемых инвестором во внимание при
обосновании и принятии инвестиционных решений:
уровня экономического развития (объема национального дохода);
эффективности действующей политической системы (наличие экономической, политической
свободы);
технологического уровня отечественной экономики;
емкости национального внутреннего рынка;
отношения к иностранным и отечественным инвесторам;
конкурентоспособности и финансовой активности национальных инвесторов;
финансовых возможностей бюджета субсидирования национальной экономики;
степени конвертируемости национальной валюты, уровня инфляции и перспектив экономического
роста;
наличие развитой рыночной инфраструктуры, банковской, страховой, судебной систем;
наличия и уровня национальных научных кадров, а также научно-исследовательских центров;
степени и равномерности развития регионов;
наличия свободных экономических зон;
уровня участия государства в международных организациях, объединениях и т.д.

3. 2. Факторы привлечения инвестиций

Факторы привлечения прямых иностранных инвестиций:
индекс
индекс
индекс
индекс
индекс
экономической свободы;
экономической либерализации;
демократизации;
верховенства закона;
реформ ЕБРР
Факторы, на основе которых строится индекс экономической свободы, являются:
коррупция в системе судебных органов, таможенной и правительственной бюрократии;
нетарифные барьеры в торговле, такие как запрет импорта или его квотирование, а
также строгие требования к маркировке и лицензированию;
фискальное бремя, охватывающее ставки подоходного налога, налог на прибыль
корпораций и государственные расходы как процент от ВВП;
верховенство закона, эффективность судебной системы и возможность исполнения
контрактов;
бремя регулирования бизнеса, связанного с охраной здоровья, обеспечением
производственной безопасности и защитой окружающей среды;
ограничения для банков, касающиеся финансовых услуг, таких как продажа ценных бумаг
и страхование;
регулирование рынка труда, например, установленная продолжительность рабочей
недели и обязательное выходное пособие; активность черного рынка, включая
контрабанду, пиратство в области интеллектуальной собственности и нелегальное
предложение рабочей силы и других услуг.

4. 3. Основные методы оценки «инвестиционного климата»

Для измерения экономической свободы и определения рейтинга
каждой страны используется 50 независимых переменных, которые
образуют 10 компонентов экономической свободы:
1. Торговая политика; 2. Налоговое бремя; 3. Государственное вмешательство в
экономику; 4. Монетарная политика; 5. Потоки капитала и иностранные
инвестиции; 6. Банковская деятельность и финансы; 7. Зарплата и цены; 8. Права
собственности; 9. Регулирование; 10. Масштаб теневой экономики.
Выделяется четыре категории стран:
свободные - страны со средним значением индекса до 1,95;
в основном свободные - страны со средним значением индекса
от 2,00 до 2,95;
в основном несвободные - страны со средним значением индекса от 3,00 до
3,95;
• с подавление экономической свободы - страны с индексом выше 4,00
Чем свободнее страна, тем больший объем иностранных инвестиций ей удается
привлечь.
Однако о благоприятности инвестиционного климата нужно судить не по
отдельным компонентам индекса, а по величине и других индексов.
Индексы и прямые иностранные инвестиции:
Индекс экономической либерализации - 0,61
Индекс верховенства закона - 0,45
Индекс демократизации - 0,53

5.

Компоненты индекса реформ ЕБРР и прямые иностранные инвестиции:
внешняя торговая и валютная система» (ТREIDE) - 0,42/0,25
банковская реформа и либерализация процентных ставок (BREF) - 0,46/0,2
рынки ценных бумаг и небанковских финансовых институтов (SECUR) = 0,36/0,14
приватизация крупных предприятий (LSP) – 0,27/0,12
политика содействия конкуренции (CROL ) – 0,28/0,09
управление и реструктуризация предприятий (ЕR) – 0,26/0,08
либерализация цен (PLIB) - 0,40/0,02
малая приватизация (SSP) – 0,01/0,01
Примечание: в числителе - указывается зависимость изменений значений инвестиций от изменений на 1% индикатора реформ, в
знаменателе – какая часть среднеквадратического отклонения зависимости инвестиций изменится от изменений на одно
среднеквадратическое отклонение индикатора реформ.
Факторы привлечения прямых иностранных инвестиций:
индекс
индекс
индекс
индекс
индекс
Макс. (+) Мин. (-) Польша Литва Беларусь
экономической свободы
1,67 Польша
6,50 Литва Беларусь
1,67
2,75 6,25
экономической либерализации 1,44
6,94
1,44
1,94 6,56
демократизации
1,75 6,63
1,88
2,75 6,00
верховенства закона
1,35
5,00
2,70
2,35 4,35
реформ ЕБРР
3,47
1,31
3,41
2,96 1,73

6.

Сдерживающие факторы инвестиционную активность
потенциальных инвесторов:
непредсказуемость
в
развитии
внешних
факто
ров и незавершенность нормативно-законодательной базы;
чрезмерное государственное регулирование экономической деятельности
предприятий и организаций;
концентрация
полномочий
на
высоком
государственном
уровне
по
принятию
решений
относительно
крупных
инвестиционных
проектов;
медленные темпы структурных изменений, проводимые в отраслях экономики;
сложное финансовое состояние предприятий;а;
отсутствие эффективных стимулов для использования банковского капитала и
недостаточное участие населения в инвестировании экономики и т.д.

7.

Суверенный рейтинг, присваиваемый агентством Standard & Poor's,
Правительства, имеющие суверенные рейтинги, являются членами своего рода
эксклюзивного клуба, объединявшего наиболее кредитоспособные правительства мира.
Двадцать лет назад лишь полтора десятка правительств имели рейтинги Standard & Poor's (вс
на уровне ААА). В настоящее же время кредитный рейтинг стран, определяемый присваиваемый
агентством Standard & Poor's этим агентством, оценивает финансовую способность и готовность
правительств свыше 90 стран-заёмщиков обслуживать долг в соответствии с оговоренными
условиями.
Наличие кредитного рейтинга хотя бы одного агентства правило хорошего тона в отношениях
с инвесторами.
Суверенный кредитный рейтинг является интегрированным показателем
платежеспособности и инвестиционной привлекательности страны.
Суверенный рейтинг составляется на основе как количественных характеристик, влияющих н
платежеспособность, так и качественных, таких, как результаты институциональных реформ ил
уровень развития рыночной инфраструктуры. Для рейтинга страны критическими являются не
только непосредственно экономические показатели, но также политическая система и социальные
условия.
Критерии, применяемые агентством Standard & Poor's при присвоении рейтинга
странам с переходной экономикой, в целом соответствуют общепринятой
методологии присвоения суверенных кредитных рейтингов и
предлагает учет создания 1) демократической системы, 2) прогрессу в переходе от
плановой к рыночной экономике, 3) обеспечению финансовой стабильности и 4)
экономическому росту.
.

8.

Существует строгая зависимость значения рейтинга от уровня инфляции
Рейтинг Годовые темпы инфляции, %
В
50-200
ВВ
25-100
ВВВ
10-50
А
7-25
АА
4-15
ААА
0-10
Государство, подавшее заявку, оплатившее стоимость присвоения рейтинга
и предоставившее всю необходимую информацию, может рассчитывать на
получение независимой оценки своего инвестиционного климата.
Инвестиционный климат в Беларуси оценивается зарубежными экспертами.
помимо заключений международных финансовых организаций, рекомендации и
оценки которых подвергаются критике якобы в связи с политизированностью и
предвзятостью,
Существуют и другие источники подобной информации (рейтинги
страховых экспортных агентств, журнала Euromoney и т.п.), а также
некоторый опыт реализации инвестиционных проектов в Беларуси.
Тем не менее, присвоение суверенного рейтинга важно для самопрезентации
инвесторам и по другим причинам.
Регулярный мониторинг и изменение рейтинга могут выступать в
качестве одного из индикаторов экономического развития страны для
руководства республики, а также для межстрановых сравнений.
Значение суверенного рейтинга является базой для определения стоимости
ресурсов, привлекаемых на международных фондовых рынках.
Самое же главное в суверенном рейтинге для Беларуси — факт его
наличия.

9.

МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ СУВЕРЕННОГО РЕЙТИНГА
1. Политические риски:
•Форма правления и степень адаптируемости политических институтов;
•Степень участия широкого населения в управлении страной;
•Упорядоченность процедуры передачи властных полномочий
(преемственность власти);
•Наличие широкого консенсуса относительно целей и задач экономической
политики;
•Степень интеграции в глобальную торговую и финансовую систему;
•Внутренние и внешние угрозы национальной безопасности.
2. Структура доходов населения и структурная организация экономики:
•Условия жизни и уровень доходов населения, распределение общественного
богатства;
•Рыночная - нерыночная экономика;
•Наличие ресурсов и степень их диверсификации;
3. Перспективы экономического роста:
•Объем и структура сбережений и капиталовложений;
•Темпы и характер экономического роста.
4. Степень гибкости налогово-бюджетной политики:
•Итоги фискальной деятельности национального правительства и
сбалансированность бюджета;
•Конкурентоспособность системы налогообложения, степень гибкости в сфере
повышения ставок налогообложения;
•Факторы, могущие способствовать росту государственных расходов.

10.

5. Бремя государственного долга:
•Финансовые активы национального правительства;
•Бремя государственного долга и процентных выплат по государственному долгу;
•Валютная структура государственного долга;
•Обязательства государства по выплате пенсий;
•Условные обязательства банковской системы, корпораций и других юридических
лиц.
6. Стабильность цен:
•Тенденции развития ценовой инфляции;
•Темпы роста денежной массы и объемов эмиссионного финансирования
государственного бюджета;
•Курсовая политика;
•Степень независимости центрального банка.
7. Гибкость платежного баланса:
•Влияние налогово-бюджетной и кредитно-денежной политики на состояние
счетов внешних операций;
•Структура счета текущих операций;
•Структура потоков капитала.
8. Внешний долг и ликвидность:
•Объем и валютная структура внешнего государственного долга;
•Объем условных обязательств, взятых на себя банками и другими
государственными и частными субъектами под государственную гарантию;
•Сроки выплат в счет погашения государственного долга и бремя обслуживания
долга;
•Объем и структура государственных резервов и других внешних активов;
•Исторические сведения по обслуживанию долга.