Finanse międzynarodowe

1. Finanse międzynarodowe

2. Wykaz omawianych zagadnień

Struktura i mechanizm rynku walutowego
Terminowy rynek walutowy OTC
Giełdowy rynek kontraktów walutowych
Czynniki determinujące kurs walutowy
Międzynarodowe systemy walutowe
Rezerwy walutowe i ich struktura
Unia Gospodarcza i Walutowa
Rola EURO i USD w msw

3. Literatura obowiązkowa

• K. Lutkowski, Finanse międzynarodowe, PWN
W-wa 2007, Roz.1,2,3,5,6,7,8,11
• L. Oręziak, EURO nowy pieniądz, PWN W-wa
2003 1.2.1.- 1.2.5.
• J. Zając Polski rynek walutowy w praktyce
Wyd.KE LIBER, W-wa 2003

4. Slajd 4

5. Slajd 5

6. Slajd 6

7. Slajd 7

8. Slajd 8

9. Slajd 9

10. Slajd 10

11. Slajd 11

12. Slajd 12

13. Slajd 13

14. Slajd 14

15. Slajd 15

16. Slajd 16

17. Rynek walutowy

• Abstrakcyjnie rozumiany obszar, na którym
spotykają się podaż i popyt na waluty
różnych krajów i gdzie kształtuje się kurs
rynkowy tzn stosunek wymienny każdej z
nich względem pozostałych.

18. Rynek międzybankowy (inter- bank) a inter-dealer market

Uczestnicy rynku międzybankowego:
1.Banki komercyjne
2.Banki inwestycyjne
3.Banki centralne
4.Firmy brokerskie

19. Rynek klientowski

Uczestnicy rynku :
Przedsiębiorstwa produkcyjno – usługowe
Małe i średnie banki
Fundusze inwestycyjne, emerytalne
Hedge funds
Osoby fizyczne

20. Inter-bank market a inter- dealer market

21. Rodzaje transakcji walutowych

• Transakcje natychmiastowe ,kasowe ( spot )
• Transakcje terminowe :
outright forward
swap
opcje walutowe
futures
• Transakcje hybrydowe

22. Transakcje walutowe pozagiełdowe według BIS 2010

• Transakcje kasowe - SPOT
• Walutowe instrumenty pochodne :
outright forwards
fx swaps
CIRS ( dwuwalutowe transakcje wymiany
płatności odsetkowych
opcje walutowe

23. Motywy zawierania transakcji walutowych

24. Banki centralne

• Zarządzanie rezerwami walutowymi
• Interwencje walutowe
• Spekulacje walutowe

25. Banki dewizowe

• Zamykanie pozycji walutowych
• Zarządzanie aktywami i pasywami
• Hedging
• Spekulacje

26. Klienci

• Motyw handlowy
• Zarządzanie aktywami
• Hedging
• Spekulacje

27. Kursy walutowe

• Definicja kursu walutowego
• Kwotowanie kursów walutowych
bezpośrednie (proste )
pośrednie ( odwrotne )
Waluta bazowa, kwotowana, spread
• Deprecjacja , aprecjacja

28. Rynkowe i urzędowe zmiany kursów

Dewaluacja
urzędowe obniżenie wartości
waluty krajowej względem
walut obcych
Deprecjacja
rynkowe obniżenie wartości
waluty krajowej względem
walut obcych
Rewaluacja
urzędowe podniesienie wartości
Aprecjacja
rynkowe podniesienie wartości

29. Wielkość aprecjacji (deprecjacji)

• Dla waluty bazowej
• S1 - S0 / S0
• Dla waluty kwotowanej
• S0 - S1 / S1
• S0 początkowa wartość waluty
• S1 aktualna wartość waluty

30. Pozycje walutowe

• Pozycja walutowa zamknięta
N= Z
• Pozycja walutowa otwarta
N= Z
długa N>Z
krótka N<Z

31. Transakcje forward

• Zależność kursu forward od stóp
procentowych - tzw złota reguła
• Warunki zawierania transakcji
• Zabezpieczanie się przed zmianami
kursów (hedge)
pozycja walutowa długa
pozycja walutowa krótka

32. Złota reguła

Jeśli % waluty bazowej > % waluty kwotowanej
to wyliczony Kurs Forward < Kursu spot
( waluta bazowa kwotowana z dyskontem)
Jeśli % waluty bazowej < % waluty kwotowanej
to wyliczony Kurs forward > Kursu spot
( waluta bazowa kwotowana z premią )

33. Kurs terminowy (forward)

KT=KSx (1+ %w.kwot.xT/360*)
(1+ % w.baz.x T/360*)
*lub 365 w zależności od waluty,instrumentu
finasowego

34. TRANSAKCJE FORWARD

• SPEKULACJE NA APRECJACJĘ I DEPRECJACJĘ
• NDF NON-DELIVERABLE FORWARD
• FORWARD Z OPCYJNĄ DATĄ REALIZACJI

35. Opcje walutowe

• Definicja opcji walutowej
• Podział opcji na typy i rodzaje
• Czynniki determinujące cenę opcji
• Pozycje w opcjach walutowych

36. Definicja opcji

Opcja kupna/sprzedaży ( call / put ) jest
kontraktem dającym prawo kupna lub
sprzedaży pewnej ilości instrumentów
bazowych, po określonej z góry cenie
wykonania, do określonego terminu lub
w określonym terminie .

37. Rodzaje opcji

Opcja europejska - realizacja możliwa tylko
w ostatnim dniu jej życia
Opcja amerykańska- realizacja możliwa przez
cały okres jej życia
Opcja bermudzka - realizacja możliwa w
pewnych momentach życia opcji

38. Czynniki determinujące cenę opcji walutowej

• Kurs realizacji ( wykonania , strike price )
• Kurs rynkowy ( kasowy , forward, future )
• Zmienność kursu ( volatilite , vola ), V
• Czas do wygaśnięcia opcji t
• Oprocentowanie walut

39. Wartość wewnętrzna opcji

• Opcja in-the-money (ITM) opcja na plusie
• Opcja at-the-money (ATM) opcja na zerze
• Opcja out -of-the-money (OTM) opcja na
minusie

40. Podstawowe pozycje opcyjne

• NABYWCA OPCJI
-
pozycja długa ( long )
call
• WYSTAWCA OPCJI -
put
pozycja krótka (short)
call
put

41. Slajd 41

Transakcje futures

42. Walutowe kontrakty futures

• Definicja transakcji futures
• Mechanizm zawierania transakcji
• Hedge
• Obliczanie kursu efektywnego

43. Definicja kontraktu futures

Kontrakt futures jest umową między dwiema
stronami ,z których jedna zobowiązuje się do
kupna a druga do sprzedaży w oznaczonym
terminie w przyszłości i po określonej cenie ,
ustalonej ilości wystandaryzowanego
instrumentu bazowego lub dokonania równoważnego rozliczenia pieniężnego.

44. Terminowe transakcje finansowe

• Terminowe transakcje procentowe ( interest
rate futures )
• Terminowe transakcje indeksowe ( stock index
futures )
• Terminowe transakcje walutowe ( currency
futures

45. Standaryzacja kontraktu

Instrument bazowy
Wielkość kontraktu
Miesiąc wykonania
Minimalna zmiana ceny
Wartość minimalnej zmiany ceny
Limit zmiany ceny
Ostatni dzień obrotu
Tryb wykonania

46. Slajd 46

47. Slajd 47

48. Slajd 48

• Uczestnicy handlu kontraktami futures:
bezpośredni
pośredni
• Sposoby zawierania tansakcji :
tradycyjny ( open outcry )
elektroniczny ( screen trading )
• Otwieranie ,zamykanie, odwracanie
pozycji

49. Rola Izby Rozliczeniowej

• Gwarantowanie warunkow
transakcji
• Ewidencjonowanie transakcji
• Rozliczanie transakcji po sesji

50. Slajd 50

51. Klasyfikacja systemów kursowych

52. Klasyfikacja systemów kursowych według MFW

• W klasyfikacji MFW wyróżnia się osiem ( 8 )
systemów kursowych (typy)
• Systemy te można zaliczyć do trzech ( 3 ) grup i
czterech (4 ) kategorii
• Grupy systemów kursowych :
systemy kursu stałego ( fixed pegs )
systemy kursu zmiennego (floating regimes )
pośrednie systemy kursowe ( intermediate r.)

53. Systemy kursu stałego I kategoria

Systemy twardego kursu stałego ( hard pegs ):
1 system kursowy bez krajowej jednostki
pieniężnej
2 system kursu stałego w warunkach sztywno
regulowanej emisji pieniądza krajowego
(currency board - izba walutowa )

54. Zasady systemu 1

• Prawną jednostką pieniężną danego kraju jest
jednostka pieniężna kraju trzeciego
• Kraje tracą autonomię polityki pieniężnej
Zasady systemu 2
• Władza emisyjna ma obowiązek wymiany krajowej
waluty na określoną obcą walutę zgodnie ze
sztywnym kursem
• Emisja pieniądza poprzez wymianę waluty obcej na
krajową
• BC nie jest kredytodawcą ostatniej instancji

55. Systemy kursu stałego II kategoria

Systemy miękkiego kursu stałego
1 konwencjonalnego stałego kursu centralnego
2 kursu stałego z wyznaczonymi granicami
wahań
3 kursu stałego stopniowo korygowanego
4 kursu stałego stopniowo korygowanego
w paśmie wahań

56. Zasady systemu

• Ad.1 Wahania kursu rynkowego do +/- 1% ,władze
monetarne mogą korygować poziom kursu
centralnego,są zobowiązane do interwencji na rynku
walutowym i regulowania stopy procentowej
• Ad .2 Dopuszczalne pasmo odchyleń większe niż +- 1 %
• Ad .3 Kurs centralny jest okresowo korygowany,
interwencje walutowe i polityka pieniężna t.j. Ad.1
• Ad. 4 Kurs centralny jest stopniowo
korygowany,można zastosować symetryczne lub
asymetryczne pasmo wahań, interwencje walutowe i
polityka pieniężna t.j.Ad.1

57. Systemy kursu zmiennego I i II kat.

System kursu płynnego ściśle kierowanego
(managed floating)
-aktywne interwencje władz monetarnych mające
na celu utrzymanie długoterminowego trendu kursu
-stopień i zakres interwencji zależy od bilansu
płatniczego i międzynarodowej pozycji rezerwowej
System niezależnego kursu płynnego
-nie podejmuje się interwencji na rynku
walutowym,polityka p.jest zasadniczo niezależna

58. Pośrednie systemy kursowe

Do pośrednich systemów kursowych zalicza się :
- Systemy miękkiego kursu stałego
- systemy kursu płynnego ściśle
kierowanego
Systemy twardego kursu stałego i systemy
niezależnego kursu płynnego stanowią
tzw. systemy skrajne

59. Komentarz

• Od 2007 roku MFW odmiennie klasyfikuje systemy
kursowe krajów tworzących unie walutowe (kraje
obszaru euro przeniesione do grupy państw
wykorzystujących system niezależnego kursu płynnego
• Od 2009 roku funkcjonują dwa nowe typy systemu
miękkiego kursu stałego

60. Systemy pośrednie czy skrajne ?

W 1999 roku J.A.Frankel sformułował tzw.
pogląd o dwubiegunowości systemów kursowych,
inaczej hipotezę o wypieraniu pośrednich systemów
kursowych
W praktyce spadek liczby skrajnych systemów kursowych
na rzecz kursów pośrednich :wzrost o 26 w grupie
wszystkich krajów członkowskich i aż o 29 w grupie krajów
rozwiniętych i rozwijających się.

61. c.d.

Systemy miękkiego kursu stałego wykorzystują
niemal wyłącznie kraje rozwinięte i rozwijające się
(wyjątek Dania), od 41% do 55 % wszystkich
systemów kursowych tych krajów .
Odsetek systemów pośrednich na koniec 2009 roku
sięgnął 83%.

62. Konstrukcja kursowa target zones

• Łączy cechy kursów stałych i płynnych
• Występuje w dwóch wariantach :
wersja miękka : pasmo wahań kursów szerokie
często zmieniane,informacje dotyczące pasm
bazowych są poufne
wersja twarda : pasma wahań kursów są wąskie
zmiany dokonywane rzadziej ,informacje na temat
funkcjonowania pasm są podawane do
publicznej wiadomości