Определение ожидаемой доходности бизнеса (ставки дисконтирования)

1. Тема №4

Определение ожидаемой доходности
бизнеса (ставки дисконтирования)

2. Идея доходного подхода

FCF1
FCF2 FCF3
FCF ∞
r-?
t
0
Инвесторы
Стоимость
бизнеса
1
2
3…
∞

3. Ставка дисконтирования

O С экономической точки зрения, ставка
дисконтирования – это
«альтернативные издержки», т.е. та
доходность, от которой инвестор
отказывается, вкладывая капитал в
оцениваемый бизнес вместо других
активов с сопоставимым уровнем
риска.

4. Ставка дисконтирования

O При проведении оценки стоимости
бизнеса ставка дисконтирования –
это величина затрат на капитал
(средневзвешенная стоимость
капитала), т.е. та доходность, которую
бизнес должен обеспечить инвесторам,
чтобы суметь привлечь капитал с
финансового рынка.

5. Затраты на капитал

return on equity
re
Weighted average
cost of capital
Собственники
(Акционеры)
WACC
rd
return on debt
Кредиторы

6. Оценка ожидаемой доходности собственников re

D1
D2
D3
D∞
t
re
0
Цена
акции
Собственники
1
2
3…
∞

7. Две модели оценки re

O Модель Майрона Гордона (Модель
постоянного роста дивидендов –
Constant growth dividend model)
O Модель Уильяма Шарпа (Модель
оценки капитальных активов - Capital
assets pricing model)

8. Модель Гордона

O Рыночная цена акций компании
формируется под влиянием ожидаемых
дивидендов и средней величиной
ожидаемой инвесторами доходности