Теоретические аспекты оценки экономической эффективности инвестиций

1. Тема 3. Теоретические аспекты оценки экономической эффективности инвестиций

3.1 Базовые категории оценки эффективности
инвестиционного проекта
3.2 Критерий эффективности. Требования к
показателям эффективности инвестиционного проекта
с позиций экономических интересов инвестора
3.3. Принципы определения эффективности
инвестиционных проектов
3.4. Показатели и виды эффективности
инвестиционного проекта

2. Основные понятия

сущность определения экономической эффективности;
соизмерение затрат и результатов;
две стадии определения эффективности;
чистая прибыль как критерий экономической эффективности;
показатели экономической эффективности: чистый
дисконтированный доход, срок окупаемости, внутренняя норма
дохода, индекс доходности;
научные принципы определения эффективности;
виды эффективности: общественная, коммерческая, участия в
проекте;
простые методы оценки эффективности.

3. 3.1 Базовые категории оценки эффективности инвестиционного проекта

экономические отношения
интересы участников
затраты
результаты
инвестиционного
процесса
участников инвестиционного процесса
Экономическая эффективность как базовая категория теории и
практики управленческих решений об инвестировании средств

4. Результаты и затраты – важнейшие категории измерения экономической эффективности инвестиционных проектов

Цели инвестора
Результаты – глобальные задачи, которые
должны быть решены в инвестиционном
проекте

5.

Результаты
экономические
ориентированны на
цели, имеющие
денежную оценку:
•получение дохода,
•прибыль,
•сокращение потерь
и т.п.
внеэкономические
должны
оцениваться за
рамками
инвестиционных
расчетов:
• сохранение среды
обитания и т.п.
необходимо учитывать при принятии
решения по инвестированию

6.

Затраты
единовременные
текущие
на закупку
оборудования,
транспортных
средств,
строительство
зданий и
сооружений
создание запасов
сырья,
материалов,
незавершенного
производства
аккумулируются
в основном
капитале
аккумулируются в
составе
оборотного
капитала
формируют
себестоимость
продукции

7. Разность оценок результатов и затрат формирует эффект, позволяющий судить о том, что получит инвестор в результате реализации

проекта
Эффект
статический:
динамический:
разность совокупного
результата и
совокупных затрат на
конкретный момент
времени
разность результатов и затрат,
приведенных в сопоставимый
вид в соответствии с
представлениями инвестора о
приемлемом для него уровне
нормы дохода

8.

Эффективность инвестиционного проекта - экономическая категория,
отражающая соответствие проекта (принятых по поводу него
технических, технологических, организационных и финансовых решений)
целям и интересам участников проекта
Эффективность инвестиционного проекта определяют для решения
следующих задач:
1. оценки потенциальной целесообразности реализации проекта, т.е. проверки
условия, согласно которому совокупные результаты превышают затраты всех видов
в приемлемых для инвесторов размерах;
2. оценки преимуществ рассматриваемого проекта в сравнении с альтернативным;
3. ранжирования проектов по принятой системе показателей эффективности с
целью их последующего включения в инвестиционную программу в условиях
ограниченных финансовых и других ресурсов.
Определение экономической эффективности инвестиционного
проекта заключается в
выяснении соответствия проекта,
заложенных в нем технических, технологических, организационных,
маркетинговых и других решений целям и интересам инвестора

9.

Требования участников проекта,
выражающие их интересы в
рамках конкретного
инвестиционного проекта
Оценка
соответствия
Система обобщающих
показателей, характеризующих
эффективность маркетинговых,
технико-технологических,
организационных и других
решений, принятых в
инвестиционном проекте

10.

3.2 Критерий эффективности. Требования к
показателям эффективности инвестиционного проекта
с позиций экономических интересов инвестора
Критерии
экономической
эффективности
инвестиций
отражают
экономические
отношения
(экономические
интересы)
участников
инвестиционного проекта по поводу соотношения затрат и результатов,
связанных с реализацией анализируемых объектов предпринимательской
деятельности.
В условиях рыночной экономики главным критерием для определения
экономической эффективности инвестиций выступает прибыль. Но этот
критерий не является достаточным для окончательного принятия решения
относительно инвестирования средств
Критерий эффективности должен отражать экономические интересы
участников инвестиционного процесса, которые не всегда совпадают.
Следует
отметить,
что
эффективность
характеризуется
и
внеэкономическими показателями, т.е. оценивает с позиции качественных
признаков. Но по мере развития экономической науки просматривается
переход к количественным оценкам. Примером тому служат предложенные
сравнительно недавно методы оценки эффективности природоохранных
мероприятий, оценки человеческих ресурсов и т.п.

11.

Базовый параметр, свидетельствующий о приемлемой для
инвестора мере превышения совокупных результатов над затратами
называется приемлемой для инвестора нормой дохода и обозначается
символом Е. Измеряется норма дохода в процентах или долях единицы
приращения чистой прибыли в расчете на единицу авансированного
капитала
Экономические показатели,
в т. ч. показатели экономической
эффективности инвестиций, являются искусственным продуктом
интеллектуальной деятельности в том смысле, что они конструируются
исходя из субъективного понимания тех объективных экономических
процессов, которые они описывают. В силу практической
направленности они должны быть такими, чтобы с их помощью можно
было давать количественную экономическую оценку принятых в проекте
решений.
Показатели экономической эффективности точно так же как и
параметры
экономических
интересов
инвесторов,
должны
соответствовать критерию эффективности. Для этого их следует
конструировать на базе
денежных потоков, выражающих чистую
прибыль, генерируемую проектом за весь жизненный цикл.

12. 3.3. Принципы определения эффективности инвестиционных проектов

1. Соответствия заложенных в проекте решений (технических,
организационных, финансовых и др.) целям и
экономическим интересам участников
К выяснению такого соответствия или (несоответствия) сводится определение
экономической эффективности инвестиций. Реализация данного принципа
предполагает решение следующих вопросов:
a)обоснование нормы дохода, приемлемой для инвестора;
б) установление способов обобщения оценки разнообразных решений,
предусмотренных проектом;
в) определение способов включения требований различных участников в
показатели эффективности.

13.

2. Ориентация на такой критерий определения
экономической эффективности как чистая прибыль
3. Проведение экономических расчетов для всего
жизненного цикла расчетного периода проекта
При этом жизненный цикл инвестиционного проекта включает
предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную фазы
4. Моделирование потоков реальных денежных средств ( по
методу «кэш-флоу»)
Моделирование должно охватывать взаимосвязь всех видов
деятельности по созданию и реализации проекта: инвестиционную,
операционную и финансовую.

14.

5. Формирование всех видов потоков реальных денежных
средств проектов, реализуемых в РФ, в полном соответствии с
требованиями организационно-экономического механизма,
действующего на территории РФ.
6. Учет фактора времени
Учет неравноценности разновременных затрат и результатов. Неравноценность денежных потоков преодолевается путем их дисконтирования или
компаундинга.
7. Учет влияния неопределенности и рисков
8. Учет влияния инфляции
Инфляция влияет на продукцию, на используемые ресурсы, а также на
возможность использования нескольких валют при реализации проекта

15.

9. Учет только предстоящих затрат
Данный принцип необходимо отразить главным образом при его
реализации на действующем производстве (например техническое
перевооружение). Здесь возможны два варианта.
1) Ранее созданные производственные фонды не могут быть использованы ни в
данном проекте ни другим образом. В этом случае произведенные в прошлом
затраты на их создание следует считать невозвратными, а следовательно, они не
должны учитываться в денежных потоках
2) Ранее созданные производственные фонды могут быть вовлечены в новый
проект. В данном случае их следует оценить и включить в объем инвестирования
по проекту. Оценка при этом должна проводиться не по их балансовой оценке, а
исходя из их альтернативной стоимости
10. Учет всех наиболее существенных последствий проекта
При определении эффективности проекта следует учитывать как
экономические так и внеэкономические последствия его реализации.
В тех случаях, когда внеэкономические последствия могут быть оценены
количественно, их следует учесть в потоках денежных средств.

16.

11. Обеспечение условий сопоставимости показателей
эффективности различных проектов
К условиям сопоставимости относятся цены на продукцию и
ресурсы, объемы продаж, макроэкономические показатели, нормы
дохода
12. Оценка эффективности реализуемых на действующих
предприятиях (реконструкция , техническое
перевооружение) проектов проводиться по приростным
величинам денежных потоков
Приростные величины определяются как разность потоков затрат и
поступлений, складывающихся в ситуации «с проектом» и «без
проекта», т.е. денежных потоков действующего производства после
реализации проекта с потоками, которые имели бы место при
сохранении базисных условий ( «без проекта»)

17.

13. Учет специфических экономических интересов
участников проекта
14. Определение предпочтительности одного из ряда
показателей эффективности при их совместном
использовании для оценки проекта

18. 3.4 Показатели и виды эффективности инвестиционного проекта

Проблема оценки экономической
эффективности инвестиционного проекта
заключается в определении уровня его
доходности в абсолютном и относительном
выражении, т.е. нормы дохода

19. Два подхода к решению проблемы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта

широко используются в процессе разработки
инвестиционной стратегии на первоначальных
этапах оценки инвестиционных решений
Два подхода к решению проблемы оценки
экономической эффективности инвестиционного
проекта
на основе использования
простых, укрупненных
методов
предполагают построение
статических моделей
на основе использования методов,
учитывающих изменение техникоэкономических показателей на
каждом шаге расчетного периода,
неравноценность денежных потоков
во времени, инвестиционные риски,
интересы различных групп
инвесторов
предполагают построение
динамических моделей
статические
динамические
методы оценки эффективности

20.

Трудности в определении показателей
экономической эффективности вызваны:
Ограниченность и недостоверность информации и затратах и результатах
по оцениваемому направлению инвестиционной деятельности
разработчики, как правило, представляют себе намеченные
мероприятия на перспективу лишь в самом общем виде
приходится прибегать к экспертным способам определения исходной
информации по следующим основным параметрам:
•необходимый объем инвестиций;
•текущие издержки производства;
•объем продаж и цены реализации и т.п.

21.

При наличии подобного набора сведений
можно рассчитать упрощенными методами
такие показатели экономической
эффективности:
инвестиции
срок окупаемости инвестиций
прибыль

22.

при этом оперируют «точечными»
(статическими) значениями исходных данных
отсюда не очень высокая надежность
получаемых с помощью укрупненных
методов показателей эффективности
в силу своей простоты и иллюстративности
эти методы используются достаточно
широко, особенно в условиях ограниченной
информации

23.

Так как при разработке инвестиционной стратегии всегда
рассматривается множество направлений и вариантов решений
конкретных задач, наиболее привлекательными будут те из
них, которые характеризуются наиболее высокими нормами
дохода и обеспечивают превышение такого уровня дохода в
сравнении с любым иным альтернативным способом
инвестирования, например в сравнении с доходностью ценных
бумаг или процентами по долгосрочным кредитам
наиболее привлекательный
вариант
норма
дохода
объект А
объект В
объект С
вложения в
ценные бумаги
проценты по
долгосрочным
кредитам

24.

Оценка отдельно взятого мероприятия (проекта) должна
проводиться
с
учетом
его
места
в
системе
функционирования предприятия, перспектив его развития
Например: с учетом особенностей ряда производств хлебопекарной
промышленности, для того чтобы ограничить доступ на местный рынок
продукции конкурентов, имеет смысл расширить производство, даже при
условии, что оно не будет полностью загружено. С позиции локальной
экономической эффективности такого рода мероприятие может оказаться
неэффективным. Его осуществление приведет к повышению
эффективности в последующие годы.
Таким образом, приоритетными, надо считать мероприятия,
обеспечивающие рост экономической эффективности и
финансовой устойчивости производства с учетом задач развития
предприятия в долгосрочной перспективе

25.

Существенные недостатки статических методов оценки эффективности не
позволяют использовать их для окончательного технико-экономического
обоснования инвестиционного проекта. Отмеченные недостатки могут
быть устранены при использовании динамических методов оценки
экономической эффективности
Окончательную оценку эффективности рекомендуется
проводить по следующим показателям:
чистый доход;
чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный
эффект (другое довольно широко используемое за рубежом
название показателя – чистая, или текущая, стоимость (net present
value - NPV);
индекс доходности (или индекс прибыльности (profitability index –
PI));
срок окупаемости (срок возврата единовременных затрат);
внутренняя норма дохода (или внутренняя норма прибыли,
рентабельности (internel rate of return – IRR));
финансовая устойчивость (надежность).

26.

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта
принимает участие ряд субъектов: акционеры, фирмы,
компании, банки, бюджеты различных уровней.
Поступающий в распоряжении общества доход (валовой
внутренний продукт) от реализации эффективных проектов
затем делится между ними.
участники инвестиционного проекта
акционеры
банки
бюджеты
различных
уровней
фирмы
доход от реализации эффективных проектов
прочие

27.

наличие нескольких участников
инвестиционного процесса
несовпадение их интересов, разное
отношение к приоритетности различных
вариантов проекта
выделяются различные виды
эффективности инвестиционных
проектов с позиции каждого участника

28.

следует иметь в виду, что позиции участников
проекта находят воплощение в исходной
информации и формировании специфических
потоков денежных средств для расчетов
показателей эффективности
результаты оценки различных участников
могут не совпадать, а, следовательно, могут
не совпадать и решения об их участии в
проекте

29.

эффективность
инвестирования в акции
бюджетная эффективность
эффективность участия в
проекте структур более
высокого уровня
эффективность участия
предприятия
коммерческая
эффективность
общественная
эффективность
эффективность
проекта в целом
эффективность участия в проекте
Виды эффективности инвестиционного проекта

30.

Эффективность
проекта в целом
Общественная
эффективность
оценивается
для
презентации
проекта и определения в связи с
этим привлекательности проекта
для потенциальных инвесторов
характеризует социально-экономические
последствия осуществления проекта для
общества в целом, она учитывает не
только непосредственные результаты и
затраты проекта, но и «внешние» по
отношению к проекту затраты и
результаты
в
смежных
секторах
экономики, экологический, социальный и
иные внеэкономические эффекты.
Общественную эффективность оценивают лишь для социально
значимых инвестиционных проектов и проектов, затрагивающих
интересы не одной страны, а нескольких.

31.

Коммерческая
эффективность
характеризует
экономические
последствия осуществления проекта
для проектоустроителя исходя из
предположения, что он производит
все необходимые для реализации
проекта затраты и пользуется всеми
его результатами.
характеризует с экономической точки
точки
зрения
технические,
технологические
и
организационные
проектные
решения,
т.е.
основные
параметры, формирующие эффективность
( кроме финансовых)
Наиболее значимым является определение эффективности участия в
проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного
проекта и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия оценивается прежде всего для предприятияпроизводителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности
называется так же эффективность для собственного (акционерного)
капитала по проекту.

32.

Система показателей, определяемых для оценки перечисленных видов
эффективности и методологические принципы их расчета едины.
Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют
потоки реальных денежных средств по проекту применительно к
каждому виду эффективности.
Исключение составляют показатели общественной эффективности.
«Внешние» эффекты не всегда представляется возможным учитывать в
стоимостном выражении

33. Контрольные вопросы

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
В чем состоит сущность экономической эффективности как базовой категории
теории и практики принятия решений об инвестировании средств в развитие
производства?
Раскройте содержание и стадии определения эффективности ИП.
Докажите, что критерием экономической эффективности инвестиций является
чистая прибыль. Как критериальные требования реализуются в процессе
формирования параметров экономических интересов инвестора и показателей
эффективности ИП?
Каковы научные принципы определения эффективности ИП? На примере
некоторых из них покажите, как они реализованы в методических
рекомендациях по расчету эффективности.
Какие виды экономической эффективности вам известны, с помощью какой
системы показателей рекомендуется проводить оценку эффективности ИП?
В чем сущность простых методов оценки экономической эффективности
инвестиций? Объясните их предпосылки и область применения.
Объясните назначение и область применения показателей экономической
эффективности проектов и их инвестиционной привлекательности.