Динамические методы оценки реальных инвестиционных проектов

1. Лекция 3:

Динамические методы
оценки реальных
инвестиционных
проектов

2. Вопросы для рассмотрения:

1.
Метод расчета чистого приведенного
эффекта инвестиционного проекта (NPV)
2.
Метод расчета индекса
рентабельности инвестиций (PI)
3.
Метод расчета внутренней нормы
прибыли инвестиционного проекта (IRR)
4.
Метод определения дисконтированного
периода окупаемости инвестиций (DPP)
5.
Метод расчета коэффициента
эффективности инвестиций (ARR)

3. Вопрос 1:

Метод расчета чистого
приведенного эффекта
инвестиционного проекта
(NPV)

4. Чистый приведенных эффект ИП (net present value, NPV) :

Синоним – чистая приведенная стоимость ИП
1-й метод (если инвестиции разовые):
сопоставление чистых дисконтированных поступлений
по ИП с суммой исходной инвестиции
Pn
P1
P2
NPV
...
I
2
n
1 r (1 r )
(1 r )
n
ИЛИ
Pt
NPV
I
t
t 1 (1 r )
Pt - чистые денежные поступления (прибыль + амортизация)
I – размер инвестиций, вкладываемых единовременно.
r – ставка дисконтирования (желаемый доход).

5. Чистый приведенных эффект ИП (net present value, NPV) :

2-й метод (если инвестиции распределены по
годам): сопоставление чистых дисконтированных
поступлений по ИП с суммой дисконтированных
инвестиций
n
n
Pt
It
NPV
t
t
t 1 (1 r )
t 1 (1 r)

6. Условия реализации ИП по NPV

если:
NPV > 0 то проект следует принять
NPV < 0 – отвергнуть
NPV = 0 – то проект не принесет ни
прибыли, ни убытков, однако объемы
производства увеличатся
При прогнозировании доходов по годам необходимо
учитывать все виды поступлений средств как
производственного, так и непроизводственного
характера

7. Условия реализации ИП по NPV

Если после окончания проекта планируются
поступления в виде ликвидационной стоимости (ЛС)
оборудования и оборотных средств, они должны
быть учтены как доходы по последнему году
реализации проекта
Pt
ЛСn
NPV
I
t
n
(1 r )
t 1 (1 r )
n
Pt
ЛСn
It
NPV
t
n
t
(1 r ) t 1 (1 r)
t 1 (1 r )
n
n

8.

Пример практического расчета NPV
Денежный
Год
поток, Рt
Кумулятивный
денежный
поток
Множитель
дисконтирования
Дисконтир.
денежный
поток, DРt
Кумулятив.
дисконтир.
DРt
0
-12,0
- 12,0
1,0000
- 12,0
- 12,0
1
5,0
- 7,0
0,9091
+ 4,55
- 7,45
2
3,0
- 4,0
0,8265
+ 2,48
- 4,97
3
3,0
- 1,0
0,7513
+ 2,25
- 2,72
4
4,0
+ 3,0
0,6830
+ 2,73
+ 0,01
NPV

9. Вопрос 2:

Методика расчета индекса
рентабельности
инвестиционного проекта
(PI)

10. Индекс рентабельности ИП (profitability index, PI)

Характеризует уровень дохода на единицу
затрат, т.е. относительную эффективность
вложений. Удобен при выборе проекта из ряда
альтернативных, если они имеют близкие
значения NPV.
n
t
t
t 1
P
PI
:I
(1 r)
n
n
Pt
It
PI
:
t
t
t 1 (1 r)
t 1 (1 r)

11. Условия реализации ИП по PI

Если:
PI > 1 то проект следует принять
PI < 1 – отвергнуть
PI = 1 – проект не принесет ни
прибыли, ни убытков

12. Вопрос 3:

Методика расчета внутренней
нормы прибыли
инвестиционного проекта
(IRR)

13. Внутренняя норма прибыли ИП (internal rate of return, IRR) :

Синонимы – внутренняя норма доходности или внутренняя окупаемость ИП
IRR - это значение коэффициента
дисконтирования (r) , при котором чистый
приведенный эффект (NPV) равен нулю.
n
Pt
NPV
I
0
t
t 1 (1 IRR )

14. Экономический смысл IRR

Данный коэффициент показывает
максимально допустимый
относительный уровень расходов по
проекту, чтобы он не стал убыточным
Например,
если
проект
полностью
финансируется за счет ссуды банка, то IRR
покажет верхнюю границу допустимого
уровня банковской % ставки, превышение
которой делает проект убыточным.

15. Методика расчета IRR

1 этап. Определяем денежные потоки
(инвестиции и прибыль) по
инвестиционному проекту;
2 этап. Методом подбора выбираются два
значения ставки дисконтирования
rmin < rmaxтаким образом, чтобы в
интервале от rmin до rmax функция NPV = f
(r) меняла знак с «+» на «–» или наоборот

16. Методика расчета IRR

3 этап. По формуле рассчитываем
внутреннюю норму прибыли IRR
IRR rmin
NPV (rmin )
* (rmax rmin )
NPV (rmin ) NPV (rmax )

17. Пример расчета IRR

Пусть методом подбора мы нашли:
rmin = 10% NPV (10%) = 2434,5
rmax = 24% NPV (24%) = - 93,5
-93,5
2434,5
0
24%
IRR
10%
2434,5
IRR 10%
* (24% 10%) 23%
2434,5 ( 93,5)

18. Условия реализации ИП по IRR

Необходимо определить, соответствуют ли
условия реализации проекта общей
политике формирования финансовых
ресурсов предприятия
Средневзвешенная цена капитала
предприятия (WACC)
n
WACC k j * d j
j 1
k j – цена конкретного источника капитала (%)
dj - его доля в общей сумме (в виде десятичной
дроби)

19. Условия реализации ИП по IRR

если:
IRR > WAСС то проект следует принять,
IRR < WAСС – отвергнуть,
IRR = WAСС – то прибыли проекта
хватит только на оплату используемых
источников финансирования
При конкурсном отборе проектов
большее значение IRR считается
предпочтительным

20.

Пример практического расчета WACC
Цена
источни
ка (%)
Доля
источника
в общей
сумме
Средневз
вешенная цена
(%)
1000
5%
0,5
2,5 %
Облигации
500
7%
0,25
1,75 %
Банковский
кредит
500
24 %
0,25
6%
Итого
2000
Х
1,0
10,25 %
Привлекаема
я сумма
(тыс.грн)
Акции
простые
Источник
WACC = 10,25 %

21. Вопрос 4:

Методика расчета
дисконтированного периода
окупаемости
инвестиционного проекта
(DPP)

22. Методика расчета дисконтированного периода окупаемости ИП (Discounted Payback Period, DPP)

Показатель DPP также может быть
рассчитан двумя методами:
а) методом среднего денежного потока
б) методом кумулятивного денежного
потока

23. Пример практического расчета DPP

Денежный
Год
поток, Рt
Кумулятивный
денежный
поток
Множитель
дисконтирования
Дисконтир.
денежный
поток, DРt
Кумулятив.
дисконтир.
DРt
0
-12,0
- 12,0
1,0000
- 12,0
- 12,0
1
5,0
- 7,0
0,9091
+ 4,55
- 7,45
2
3,0
- 4,0
0,8265
+ 2,48
- 4,97
3
3,0
- 1,0
0,7513
+ 2,25
- 2,72
4
4,0
+ 3,0
0,6830
+ 2,73
+ 0,01

24.

Пример практического расчета DPP
а) расчет методом среднего денежного потока
12,0
DPP
3,9967
4,55 2,48 2,25 2,73
4
б) расчет методом кумулятивного денежного потока
DРР = 3 + 2,72 / 2,73 = 3,9963 года

25. Вопрос 5:

Методика расчета коэффициента
эффективности
инвестиционного проекта (ARR)

26. Методика расчета коэффициента эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return), ARR

Синоним – учетная норма прибыли
Методика имеет две характерные черты:
во-первых, она не предполагает
дисконтирование показателей дохода,
во-вторых, в расчетах участвует только
чистая прибыль (без амортизации)

27. Методика расчета ARR

Метод 1 (при наличии ЛС)
ARR
PЧ
1 * (I - ЛС)
2
Метод 2 (при отсутствии ЛС)
PЧ
ARR
1 *I
где
Pч - 2среднегодовая
чистая
прибыль
I - сумма инвестиций
ЛС - ликвидационная стоимость

28. Условия реализации ИП по АRR

Данный показатель чаще всего сравнивается с
коэффициентом рентабельности капитала (%):
RК
P
I
Ч
P
I
- общая чистая прибыль предприятия
- общая сумма инвестированных в него
средств
Ч
Если ARR > Rk , то проект принимается

29. Приоритеты показателей при выборе ИП

Показатель
NPV
PI
IRR
DPP
ARR
СХД,
принимающий
инвестиции
Инвестор
+
+
+
+
+

30.

Спасибо за
внимание!