Оценка стоимости реальных опционов на расширение бизнеса

1. Оценка стоимости реальных опционов на расширение бизнеса

2. Реальный опцион

Реальный опцион — условный срочный контракт, который данная фирма
заключает с целью снизить риски по проекту: вторая сторона обязуется
выполнить требования договора, если в будущем наступают оговоренные
заранее уел общи за это фирма платит в момент заключения контракта
определенную сумму — стоимость реального опциона.
Стоимость реального опциона — предельная цена, которую
целесообразно платить за заключение условного контракта — реального
опциона; определяется как прирост чистой настоящей стоимости.
обеспечиваемый в результате заключения данного контракта, может быть
также определена через стоимость эквивалентного портфеля рисковых
доходов.

3. Пример

Возможность использования формулы Блэка-Шоулза для оценки
настоящей стоимости планируемой в будущем рисковой инвестиции.
Эту стоимость можно интерпретировать как предельную цену реального
опциона на расширение бизнеса.
Пусть новый проект можно начать через три года. Инвестиционные
расходы составляют 1200 тыс. руб.; ожидаемая настоящая стоимость
будуших доходов по этому проекту принимается равной 1406,27 тыс. руб.;
ставка процента составляет 16%; риск настоящей стоимости будущих
доходов по проекту в форме стандартного отклонения — 20%,

4.

Откладывание осуществления проекта на три года может потребовать
дополнительных расходов, связанных с закреплением права на
осуществление проекта, например, в форме покупки участка земли
заранее, или проведением дополнительных маркетинговых исследований, или
развитием имеющихся производственных мощностей, позволяющих через три
года начать исполнение нового проекта и т. п.
Оценим предельную стоимость таких расходов как предельную цену
реального опциона на развитие бизнеса с помощью исполнения указанного
проекта. Рассмотрим возможность начала реализации нового проекта в
будущем периоде как специфический реальный опцион, который будет
исполняться, если ожидаемая настоящая стоимость будущих доходов будет
больше, чем объем инвестиционных расходов, и не будет исполняться в
противоположном случае.
Из приведенным данным видно, что в будущем периоде (через три года)
ожидаемая настоящая стоимость проекта больше суммы инвестиционных
расходов. Тогда в качестве условной цены исполнения рассматриваемого
опциона примем сумму инвестиционных расходов, а в качестве текущей
цены базового актива, который представляет собой фактически будущий
инвестиционный проект, рассмотрим ожидаемую настоящую стоимость
будущих доходов по этому проекту.

5. Пример

По условиям формулы Блэка-Шоулза необходимо иметь текущую цену
базового актива на момент оценки стоимости опциона. Указанная выше
настоящая стоимость будущих доходов дана в оценке на конец третьего
года. Тогда ее необходимо пересчитать на конец нулевого года.
Воспользуемся коэффициентом дисконтирования, определяемым с
учетом ставки процента равной 16%, получим:
1406270