Тема 1. Сущность финансового менеджмента. Лекция 2. Методологическая основа управления финансами компании

1. Тема 1. Сущность финансового менеджмента (продолжение) Лекция 2.

Методологическая основа управления финансами
компании
18.09.16
1

2. Теория ценообразования опционов

Опцион – право выбора условий сделки, получаемое
за определенную плату
- Разновидность производной ценной бумаги (право
купить или продать пакет ценных бумаг в будущем
по заранее оговоренной цене)
- Реальные
опционы
характеризуются
управленческой
гибкостью
при
реализации
инвестиционных проектов (на отказ, на задержку, на
переключение, на увеличение масштаба, на
уменьшение масштаба, на усовершенствование)

3. Структура капитала (capital structure, Csr)

Cst = E/L
• E (equity) - собственный капитал
• L (liabilities) - обязательства
Пример:
Так, если компания осуществляет свое финансирование на 40 % за счет заемных
средств (обязательств), а на 60 % за счет собственного капитала, то структура ее
капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств:
60 : 40 = 1,5
Это означает, что компания на 3/5 профинансирована за счет собственных
средств, а на 2/5 – в долг.

4.

5. Методологическая основа финансового менеджмента

1. Теория
идеальных
capital market)
2. Теория
рынков
альтернативной
(opportunity value)
(perfect
стоимости
3. Метод дисконтирования (discounting)

6. Модель идеального рынка

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Полное отсутствие трансакционных затрат
Отсутствие налогов
Большое количество участников сделок
Равный доступ на рынок
Равнодоступность информации
Одинаковые ожидания
Отсутствие затрат, связанных с финансовыми
затруднениями

7. Альтернативная стоимость – стоимость упущенных возможностей

Альтернативные затраты – выгода,
потерянная
вследствие
неиспользования
экономического ресурса в наиболее доходной
из всех возможных видов деятельности

8. Дисконтированная стоимость (present value)

PV (present value) - текущая стоимость будущих
денег
FVn (future value) - стоимость будущих денег
n
- количество периодов
i (interest rate) - ставка дисконтирования

9. Дисконтирование

Пример:
Для того, чтобы определить сегодняшний эквивалент некой суммы
денег, например 20 тысяч рублей, которые могут понадобиться в
будущем, например через 2 года, необходимо продисконтировать эту
сумму, используя ставку дисконтирования, в общем случае равную
учетной ставке процента. Если учетная ставка процента равна 18 %
годовых, то настоящая (текущая) стоимость будущих 20 тысяч рублей
составит:
20/(1 + 0,18) 2 = 14,3 (тыс. руб.)
Это означает, что, имея сегодня 14,3 тысячи рублей, можно
положить их в банк под 18 % годовых и получить через 2 года 20 тысяч
рублей.

10. Расчет аннуитета (annuity)

PVa = An/(1 + i)
n
PVa (present value of annuity) - текущая стоимость аннуитета
An (annuity)
- аннуитет
n - количество периодов
i ( interest rate) - ставка дисконтирования
Пример:
Вам предложили положить в банк на три года некую сумму под 4 % годовых, которая будет
приносить ежегодный доход в 1 тысячу долларов. Для того, чтобы определить сегодняшнюю
стоимость будущих доходов, необходимо привести их к текущему моменту времени:
1000/(1+0,04) + 1000/(1+0,04)2 +1000/(1+0,04)3 = 962 + 925 + 889 = 2776 (долл.)

11. Капитализированная стоимость (capitalized value, CV)

CV =Ra/i, при
n
∞…
Ra (англ. annual revenue) - сумма ежегодного дохода
i (англ. interest rate)
- ставка дисконтирования
n - количество периодов
Пример:
Для того, чтобы определить стоимость актива, например, участка земли, который при
сдаче в аренду приносит 4 тысячи долларов ежегодно в виде арендной платы,
необходимо разделить эту сумму на ставку дисконта, например, 5 %, тогда
капитализированная стоимость данного участка равна:
4/0,05= 80 (тыс. долл.)
Это означает, что Вы можете продать данный участок за 80 тысяч долларов, положить
эту сумму в банк под 5 % годовых и получать ежегодно 4 тысячи долларов.
В данном случае этот доход выступает в качестве аннуитета.

12.

Альтернативные проекты
(инвестиции 10 млн.долл, ставка 10 % годовых)
Проект А
n
(год)
Pr
(прибыль
)
(млн.дол
л.)
Проект В
n
(год)
Pr
(прибыль
)
(млн.дол
л.)
Проект С
n
(год)
Pr
(прибыль
)
(млн.дол
л.)
1-й
0
1-й
2
1-й
2
2-й
2
2-й
2
2-й
3
3-й
3
3-й
2
3-й
5
4-й
0
4-й
2
4-й
5
5-й
2
5-й
2
5-й
1
6-й
4
6-й
2
6-й
0
7-й
5
7-й
2
7-й
0
8-й
0
8-й
2
8-й
0
∑
16
∑
16
∑
16

13.

Проект С
n
(год)
Pr
(прибыль
)
(млн.дол
л.)
1-й
2
2-й
3
3-й
5
4-й
5
5-й
1
6-й
0
7-й
0
8-й
0
∑
16

14. Начисление простого процента (simple interest)

Int
s
= Cr * i *n
Int s (simple interests)
- сумма, которую нужно
выплатить в качестве
процентов по
кредиту, при простом проценте
i (interest rate)
- процентная ставка,
n
- период времени (число периодов).
Cr (credit)
- основная сумма кредита
Пример:
Процентная ставка равная 15 % ежегодно, означает, что за каждые взятые в долг на
один год 100 долларов заемщик должен заплатить 15 долларов. Если Вы хотите
взять кредит в размере 2 тыс.долл. на 3 года под простой процент 15 % годовых, то
сумма, которую Вы должны выплатить по обслуживанию этого долга, составит:
2000 * 0,15 * 3 = 900 (долл.)

15. Начисление сложного процента (compounding interest)

if=(1+i)n – 1
Int c= Cr (1+i)n – Cr
Int
- сумма, которую нужно выплатить в качестве
процентов по кредиту, при
сложном проценте
c
Пример:
Так, если бы в предыдущем примере начислялся не простой, а
сложный процент, то его сумма составила бы:
2000 (1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15) – 2000 = 1041,75 (долл.)

16. Начисление сложного процента (продолжение)

При многократном начислении в течение года формула сложного
процента приобретает вид:
if = (1 +i/t)m Intc = Cr(1
+i/t)m – Cr
m= n * t - число периодов
t - число периодов начисления процента за год
Пример:
Если сумма в 500 долл. была взята на два года под 12 % при поквартальном
начислении сложного процента, то количество периодов составит 4х2=8,а выплата
процентов 12 :4 =3%. Отсюда сумма процентов равна 500(1 +0,03) 8 – 500= 133,38
долл. При начислении простого процента эта сумма составила бы 120 долл.

17. Определение будущей стоимости (future value)

FVn = PV (1 + i)n
FVn (англ. future value)
- будущая стоимость сегодняшних денег
PV (англ. present value)
- настоящая (текущая) стоимость денег
Пример:
Будущая стоимость 1 тысячи долларов через три года при ставке процента
равной 5 % годовых равна:
1000 (1 + 0,05)3 = 1157,6 (долл.)